农产品9月刊

棕榈油

• 行情回顾：8月26日因印尼B50生物柴油强制规定预期，棕榈油突破震荡区间上沿，随后高位震荡，豆油菜油补涨，豆棕、菜棕价差修复。
• 供给：
  • 马来西亚：8月1-25日出口量减少10.3%，预计8月产量仍处高位，出口回落，预期累库。
  • 印尼：5-6月产量恢复不及预期，6月末库存282万吨，历史同期最低，7-9月产量需关注，当前FFB及CPO价格显示无明显供应压力。
• 需求：
  • 印尼：B50生物柴油政策或为政治噱头，B40有实施基础，B50难以落地，长期维持紧平衡格局。
  • 印度：7月进口110万吨，创近11个月新高，库存历史同期第二高，考虑提高进口关税，预计后续采购放缓。
  • 中国：近月买船较少，库存高位，豆棕价差倒挂，需求疲软，8-9月进口量偏低。
• 估值：产地CPO报价上升，马来出口CNF报价走高，盘面进口利润持续倒挂，近月亏损-631元/吨。
• 未来展望：8月中国、印度洗船，近月采购减缓；印度考虑提高进口关税；8月马来高产，出口回落，预期累库；印尼B50政策或被证伪；产地报价坚挺，进口利润持续亏损。
• 策略建议：短期关注情绪回落后高空机会，或以卖出认购期权把握筑顶机会，但产地无明显库存压力，报价坚挺对内盘有成本支撑，不过分看空。
• 风险提示：生柴政策、天气产量。

生猪

• 行情回顾：主力合约2411合约发力，最高触及19010元/吨，8月下半月随二次育肥出栏，猪价期现同步回落，短期止跌迹象。
• 供给：
  • 能繁母猪：7月存栏4041万头，环比+0.1%，同比-5.4%；涌益口径环比1.8%，连续6个月转增。
  • 仔猪：近期价格回落后趋稳，养殖端补栏意愿不明显。
  • 二育：8月下旬二次育肥出栏，栏舍利用率回落，二育占销量比重增加，压力释放，标肥价差走扩，预计9月仍有进场意愿。
• 需求：
  • 冻品：鲜销为主，屠宰企业亏损，冻品库容率18.6%，走货加快。
  • 白条：屠宰端口平稳，走货较慢，终端消费无明显改善，9月开学、天气转凉、中秋国庆预期改善。
• 成本：美豆单产创纪录，豆粕及玉米价格走低，育肥猪配合饲料价格持续走低。
• 利润：自繁自养盈利542.76元/头，外购仔猪盈利342.02元/头。
• 未来展望：8月下旬二次育肥出栏，短期供给增加叠加需求疲软，期现货回调；四季度供给缩减仍是支撑猪价主要因素，远月合约贴水主因能繁母猪转增。
• 策略建议：标肥价差走扩，9月养殖端有逢低入场二育意愿，四季度供减需增，建议中长期布局生猪多单，强现实和弱预期下倾向近月合约。
• 风险提示：旺季需求、二次育肥、压栏进度。