24H1增长有韧性，估值有优势

中国建筑（601668）的2024年半年报显示，公司在上半年实现了稳健的增长。总收入达到11,446亿元，同比增长3%；归母净利润为294亿元，同比增长2%；扣非归母净利润为269亿元，同比增长2%。第二季度，公司收入为5,953亿元，同比增长1%；归母净利润为145亿元，同比增长2%；扣非归母净利润为122亿元，同比增长3%。

从业务结构来看，房建和基础设施业务展现出韧性增长，房地产开发业务则延续了负增长态势。在手订单支撑良好，特别是房建和基础设施业务的新签订单量增长显著。然而，由于计提资产减值准备，信用减值损失和资产减值损失分别达到了54亿和37亿，对净利率形成了拖累。同时，公司毛利率略有下滑，其中房建和基础设施业务的毛利率同比下降，而房地产开发业务的毛利率企稳回升。

财务数据显示，截至2024年6月，公司资产负债率为76.3%，同比增长0.8个百分点；有息负债比率为38.0%，同比增长1.3个百分点。两金周转天数为258天，同比增长31天，表明资金周转速度放缓。此外，经营性现金流和投资性现金流分别净流出1,088亿元和90亿元，反映出整体回款压力较大。

考虑到公司的竞争优势和当前估值水平，分析师维持对公司“买入”评级。预计未来三年营业收入和归母净利润将分别以7%、8%和7%的速度增长，市盈率和股息率分别为3.8倍和5.0%，显示出明显的估值优势。风险因素包括但不限于地产需求景气度低于预期、基建投资增速不及预期、以及订单收入转化节奏放缓。