保险中报业绩汇总资产负债均大超预期20240830

债均大超预期20240830 发言人 00：00让宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。好的，谢谢会议助理。各位投资人早上好，我是三八飞行的罗兆辉，今天的话就是我和我们组的孙晔先来给大家汇报一下对整个保险中报的一个看法。确实在就是在一个月前，我们大概发了个保险的一个通报的一个业绩清单。当时已经提示了各家保险公司的一个众包业绩的话，大概率是会表现更比较好的。但可以从实际披露出来的一个数据来看，我们这个几家保险公司的一个中报的业绩的话，还是在超市场的一个预期的。无论是说从资产还是负债两端的角度来看的话，整体的一个表现的话都是比较超预期的。首先来说就是从资产的一个角度来看的话，就是说我们就是各公司的一个棕的一个业绩，在这个利润的一个增速上，是比之前大家预期的是要更高的。包括太保。 发言人 01：02所以上其实实际披露出来的一个数据的话，是超过了35%以上的一个同比的一个涨幅。那之前是市场预期的一个话，涨幅的话可能是在20%左右的一个水平。包括金华的话，就是之前市场的预期的话，可能是在一个-5到0之间的一个区间。实际披露的话是一个两位数以上的一个增长。那背后的话就是我们判断的话，大概率还是一个资产端这一块的一个表现比较好的关系的。但具体的话就是说资产端这一块开会去看啊，是究竟是一个权益这块的一个公允价值的一个变动，还是说在债券这块的一个止盈的一个操作的话，就是说可能还需要后续我们再去跟这个公司是进一步的一个了解。但整体来看的话，就是说资产端这一块的一个表现的话，还是超出市场预期的那另外一个的话就是我们再去看负债这块的一个情况的话，就是说从各家披露出来的一个数据来看的话，其实整个的一个保费增速上的话，是展现了比较强的一个韧性的。 发言人 02：07在一个高基数的一个情况的话，高基数的一个情况下的话，就基本上的话是保证一个稳定的一个增长。另外一个的话就是说就是在整个的一个暴行合一以后的话，我们会看到整个的一个价值率的话是一个大幅的一个改善的那推动的话各家公司的一个信用度价值的一个增长，这下滑明显是超向预期的。不是说像平安在二季去年二季度的一个高基数的一个情况下的话，就是说我们再去看它的一个NDV的话，是一个同比是一个转正的。这个是我们看到一个资产和负债的一个整体的一个表现的一个情况。 发言人 02：42第二个的话就是说就是各家保险公司的一个配置的一个思路来看的话，我们去看到在今年上半年的话，是还是整体上海分配了权益的，就是大部分公司的一个选股票的一个配置占比的话都是在提升的。 另外一点的话大家比较关心的整个OCI的一个账户里面的一个，股票的一个比例的。这一个绝对值的话，就是我们观察下来的话，就是包括平安。对，包括新华，包括太保，就是这个比例，这个绝对值的话也是在提升的。以及的话整体这个投资收益率上的话，也是比去年的一个上半年的话是一个有个有所改善的，整体的一个配置的一个情况。那下一阶段的话是说我们去看的话，去年整体保险的一个三期的话的话，也是一个低基数的一个一个季度。我们去变更投资人的话，是关注其实后续整个的一个三季报 的一个业绩的一个演绎。 发言人 03：43 最后的话就是我们还是除了寿险以外的话，也是想强调整个的一个财险这一块。无论是从综合成本率，还是说从保费的一个增长上的话，还是比大预期的是要更好的。所以这谢谢大家去关注的话，就是说港股的一个中国财险。 发言人 03：59以上就是我们这边对于整个的一个保险中报的一个概述的一个情况。然后后面的一些细节的一些情况的话，就交给我们孙其董事来给他进行一个详细的一个汇报。好的，谢谢罗总。各位投资者早上好。非常开心能够在10点45跟各位投资者再次在这个新闻财经的会议平台商会，我们也是第一时间收到了8月29号所有保险上市公司的中报的喜报。也所以打算第一时间在今天的7点45跟各位投资者去做汇报。就像刚刚罗总提到的，其实我们会看到保险板块资产负债双方均超预期。发言人 04：42首先我们先看一下，今年上半年整体的外部资本市场的环境，其实整体来看确实还是有一定压力的。我们举几个例子，就比如说今年上半年沪深300指数收涨0.9%，整体来看是一个同比微增的，整体来看是一个微增的状态。那么中证红利指数确实表现很亮眼，那么从收涨了7.8%，那么整体来看，确实是跑赢了去年同期，沪深三百跑赢了去年同期1.8个百分点，然后中证红利指数跑赢了去年同期4.8个百分点。 其中我们放眼到Q2就是单季度，因为Q一其实大家已经了解到一季报的一个情况了。那么我们看到Q2整体来看沪深300指数确实承压的收益率是-2.1%，那么中证红利指数的收益率是-0.5%。 发言人 05：35虽然说这个表现承压，但是我会发现其实相较于去年同期还是有一定优势的。尤其是沪深300指数它的这个降幅相较于去年其实收窄了三个点，其实也对Q2的利润整体表现形成一定支撑。 发言人 06：02我们可以总结出来，其实我们会发现，其实在如果放眼到权益市场来看，虽然说有一定压力在，但整体表现优于去年同期，这个是权益方面。那么落地到这个债券方面确实压力会比较大。我们可以看到今年上半年偿债利率呈现波动下行的态势。那么截止到6月末，十年期国债到期收益率是降到了2.21%，相较于年初下降了35个BP相较于三月末，也就是二这个Q2之初下降了8.4个BP所以整体来看确实外部面临很多挑战。但是即使在外部挑战之下，保险公司的整体的利润表现，包括负债端表现，包括财险的包括NDB增速，包括财险的CUR，包括投资收益表现均是超出预期的这一点也在一定程度上我判断为下阶段整个行业的经营情况奠定了一个较坚实的基础。发言人 06：57首先我们从几个角度来展开。首先就是大家可能最关注的结果指标就是利润指标。我们会发现今年上半年A股五家上市保险公司，规模净利润同比增幅，这个合计的同比增幅达到了12.5%，这一点是远超我们的预期的。主要还是来自于就像刚刚你这个罗总提到的公允价值变动带来的一个大幅公允价值变动的大幅正增带来的这个投资收益表现提振对于这个利润表现的影响。包括当然我们如果说细细拆，公允价值变动中到其实涵盖主要涵盖两个部分。 发言人 07：35这个正增可能主要来自于两个部分。第一个部分就是以公允价值计价的债券，由于刚刚提到的长端利率下行，那带来了这个市值的提升。另外一方面，就部分公司持有可能是部分公司持有的高股息股票。确 实我们看到今年上半年涨幅是非常亮眼的那也在一定程度上进一步充实了整个投资收益表现中的公允价值变动的贡献。我们之前对于这个规模净利润的A股股价，上市险企规模净利润同比增速的预期，是合计增长1%。 发言人 08：09刚刚也提到了这个实际增长是12.5%，表现是非常亮眼的。如果我们落地到 每家各家公司来看，刚刚罗总也提到，其实最令人惊喜的还是中国太保。之前大家其实对它的这个利润增速的预期很高。但是它在这个高预期之下依然大幅超预期。在一定程度上也展现出公司不仅在负债端有一定优势，也在一定程度上展现出公司资产端的这个相对优势，在逐步构建。这个的话其实也是我们建议去关注的。也就是说在当前外部市场充满挑战之下，尤其是资产端充满挑战之下，到底有哪家公司真正能够率先构建资产端的经营套房，它就会成为整个板块中具有alpha的一个核心标的。 发言人 08：59这一点其实我们也建议各位投资者持续去关注各家保险公司。第一就是资产负债匹配情况是不是会有改善。第二个就是投资收益表现这个亮点到底是单次的还是可持续的。第三点就是如果我们去做投资收益这个大幅提升的归因分析，那这部分到底来自于什么？这一点其实我们其实还需要一定时间去做观察。但是如果就当前来看，确实所有公司的规模净利表现的增速均大幅超出我们之前的预期。那这个是目前的情况。如果我们分各家机构来看，刚也提到了中国太保的规模净利润同比增速达到了37.1%。中国人寿中国人保同比增速达到了14.1%，新华保险同比增速达到了11.1%，中国人寿达到了10.6%，中国平安达到了6.8%。整体来看都是大幅超出我们之前对于一季度的各家公司的利润预期。 发言人 09：58值得关注的一点就是规模盈利润这个指标。这个指标主要是大家聚焦在中国平安身上，因为这个指标不但是表现出公司这个持续性利润的一个核心来源，另外也展现出其实也是公司分红的根本。我们会惊喜的看到，今年上半年的中国平安的规模营运利润同比降幅相较于Q一显著收窄，同比下降了-0.6个百分点。这一点也是超出我们的预期的，我们之前预计是同比下降幅大到了1. 2。所以整体来看的话，我们可以看到三大核心的板块，包括寿险，包括财险以及银行。它的这个规模营业利润呈现了一个稳健增长的态势。同时，我们也看会看到这大家之前比较担心的资管板块，它的规模盈利利润也在持续去趋势性实现改善。我们判断随着时间的推移，后续这个规模营业利润的同比表现会呈现一个持续向好的态势。 发言人 10：57以上是大家可能比较关注的利润指标，也就是结构指标。如果我们接下来我们进入到负债端。负债端整体来看，第一个板块就是大家可能比较关注的人生型板块，人才线板块。用一句话来总结就是NDV增速大超预期。 发言人 11：13其实如果归因分析来看，其实还是主要由于nbv margin同比大幅提升的影响。我们首先从结果指标来看，今年上半年5家A股上市险企同比的nbv合计的同比增幅达到 了23.4%，这是非非常可喜的一个增长。因为我们可以看到去年其实同期受到了炒停的一个影响，确实我们看到基数压力是非常之高的。同时也有几家公司它其实并没有重述2023年H一的这个nbv表现。所以这代表什么呢？也就是说我们可以其实对比2023年年末的有部分公司其实披露了，由于调整了投资收益率经常假和风险贴现率假设会导致我们可以看到对nbv会有一次性的一个下降的影响。也就是说即使是这在中国太保、新华保险这两家公司没 有调整23HENDV的这个基数的基准情况之下，整个行业也实现整整个A股的上市。前期整体NBB的同比增速也是超过了23%点。 发言人 12：25是的，这一点其实也体现出了在即使是在新单承压，尤其是报行合一可以，包括我们也看到去年一系列的监管针对负债端的改革举措的影响之下，nbv依然表现出较强的韧性的这么一个特征。展望未来，我们依然会认为NBV的增长是可持续的，而不是阶段的。接下来落地到个股，其实我们会发现这个个股的增速都是非常惊人的。尤其是这个增速第一的是中国人保，这里我们这里的口径包括人保寿险和人保健康，同比增速合计是超过了百分之达到了115.6%。 发言人 13：02排名第二的是新华保险，同比增幅达到了57.7%。需要注意的一点就是这个口径它并没有重塑2023年H一的水平。所以理论上来讲，实际的增速可能比这个还要略高一些。如果我们相较于二三年Q1的表现，我们会发现，新华保险在二三年上半年整体的nbv增速，在Q一高增的基础上，Q一增速是达到了51%。 发言人 13：30在Q一高增的基础之上，同比增幅增速环比的这个依然同比的增速环比依然提升了超过六个点的水平，整体来看还是一个大超预期的情况。那么这个下面是中国太保。中国太保它并没有调整，它没有并没有对2023年上半年的数据去做重述，如果说在未重述的这个口径之下，同比增速是达到了22.8%。 发言人 13：59如果说重度的话，那其实可比口径下增速达到了29.5%。整体来看还是超出我们的预期的。我们预计同比增速是达到22%左右。接下来是中国人寿同比增速达到了18.6%，以及中国平安同比增速达到了11%。 发言人 14：17所以整体来看，基本上都处于一个超预期的状态，并且有部分公司实现大幅的超预期。刚刚也提到了这个nbv大幅超预期背后的驱动因素，其实来自于nbvmargin的一个同比的大幅增长。那么呃如果我们把NBC拆解来看，一方面包括规模，另外一方面包括价值率。发言人 14：39如果我们去看新单，新单今年上半年确实压力比较大，主要来自于两方面的影响。一方面就是银保的报行合一，确实对银行端的销售意愿、销售积极性确实产生了一定的一个负面的影响。包括我们之前是跟这个行业内沟通