锌月报：供应矛盾提振锌价，静待需求接力

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 国内方面，短期内锌矿紧缺的局面较难改变，而海外锌矿暂时还看不到明显的增量补充，仍需等待国内火烧云项目、OZ锌矿以及Kipushi矿山的逐步产出，预计加工费短期维持低位，且当前冶炼厂生产积极性较差，预计9月份部分炼厂检修或减产，国内锌锭产量维持偏低位置。需求端，“金九银十”消费旺季的即将到来，下游需求或回暖。且国内稳增长预期持续发酵，大型城市放开认房不认贷，加之中央宣布发行超长期特别国债等相关政策的落地，或提振市场消费信心。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 宏观方面，在9月降息政策落地之前，仍需关注通胀等多项数据情况，或对市场情绪及有色金属走势产生即时影响。此外，巴以冲突以及俄乌冲突导致国际局势严峻，叠加利比亚暂停石油生产和出口，需关注市场资金情绪变动。 总体来看，供应问题提振锌价，且在传统消费旺季来临之际，下游需求或将回暖，社会库存或持续去化，需重点关注国内外经济数据及国内政策对市场情绪和消费的实际提振效果，预计9月沪锌价格或区间运行于23500-25500元/吨，建议逢低买入套保思路对待。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 ■2024年8月锌产业链各环节情况梳理 原料端：8月间，SMM国产锌精矿周度加工费较上月底的18000元/金属吨下降至1450元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费下降20美元/干吨至-40美元/干吨。近日国产矿交投谨慎，进口矿货量较少，且加工费持续低位，冶炼厂接货情绪不高。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 冶炼端：8月间，锌锭产量延续低位，虽然河南、湖南、广东、甘肃、青海、广西等地部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量，但内蒙古、陕西、湖南、云南、四川、辽宁等地因原料紧缺叠加利润下降带来一定减产，产量变动不大。8月中下旬中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）季度会议召开，冶炼厂或出现联合减产行为，关注后续冶炼厂实际减产力度。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费端：8月间，受传统消费淡季影响，下游市场订单不足，开工表现偏弱。镀锌企业开工率自月初的58%下滑至53%，月末回升至55%；随着高温天气有所缓解，降雨减少，项目开工及运输逐渐恢复正常，铁塔及出口订单较为稳定，预计镀锌开工率回升。压铸锌合金开工率在54%；由于锌价偏强运行，终端采购谨慎，且受下游订单需求清淡影响，企业开工偏弱。氧化锌企业开工率在56%，由于订单疲软和原材料价格上涨，氧化锌企业利润持续受压，部分企业开工小幅下滑。 库存端：截至8月29日，SMM统计国内七地锌锭社会库存较上月底的15.91万吨下降至12.71万吨，主因国内冶炼厂减产持续，仓库到货偏少，库存继续下滑。截止8月30日，LME锌库存自上月底23.64万吨逐步增加至24.48万吨。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■策略 单边：谨慎偏多 供应问题提振锌价，且在传统消费旺季来临之际，下游需求或将回暖，社会库存或持续去化，需重点关注国内外经济数据及国内政策对市场情绪和消费的实际提振效果，预计9月沪锌价格或区间运行于23500-25500元/吨，建议逢低买入套保思路对待。 套利：中性。 ■风险 1、国内消费疲软2、宏观情绪变动3、冶炼厂减产规模不及预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................18月价格综述.....................................................................................................................................................................................59月锌市展望.....................................................................................................................................................................................5供应端情况........................................................................................................................................................................................6锌精矿供应紧缺TC连续下滑................................................................................................................................................6锌锭产量或维持低位................................................................................................................................................................8海外锌冶炼厂部分恢复生产....................................................................................................................................................9初级加工端......................................................................................................................................................................................12终端用锌..........................................................................................................................................................................................13基建：有望带动锌消费向好..................................................................................................................................................13地产：地产政策利好缓冲需求担忧....................................................................................................................................13交通运输：汽车产销数据一般..............................................................................................................................................13新能源：光伏及风电用锌持续向好......................................................................................................................................14库存..................................................................................................................................................................................................15国内库存去化..........................................................................................................................................................................15LME库存维持高位.................................................................................................................................................................15 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/17图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................................5图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图3:锌精矿月度产量丨单位：万吨..............................................................................................................................................7图4:锌精矿月度进口数据丨单位：吨.......................................................................................................