半年报总结：快递利润同比增长，航运市场景气向好

行业观点 交运板块：交通运输板块业绩同比增长，板块内业绩分化。2Q2024，受航运、快递、航空等板块收入增长影响，交运板块实现营业收入8939亿元，同比+3%；2Q2024，交运板块实现归母净利润461亿元，同比+4%，其中快递、港口、机场业绩增长，公路、铁路、物流板块业绩下滑，航空板块业绩承压。盈利能力方面，2Q2024交运板块毛利率为11.4%，净利率为5.9%，同比分别增长0.4pct、0.03pct，环比1Q2024分别下降0.5pct、0.4pct。 快递物流板块：快递业务量同比大幅增长，物流公司表现分化。2Q2024规模以上快递业务量为431亿件，同比+21.3%，保持高位运行；2Q2024规模以上快递单票价格为7.9元，同比-12%。2Q2024快递板块营收同比增长11%，归母净利润同比增长21%。考虑国家邮政局提出坚决防止快递企业“内卷式”恶性竞争，预计单票价格降幅有望放缓。物流板块，受经济大环境影响，2Q2024物流综合板块营收同比下降7%，归母净利润同比下降1%，细分板块表现分化。2Q2024，集运市场景气，货代公司受益。受石化行业需求下降影响，危化品仓储公司业绩承压，同期化学品航运公司抓住外贸景气上行机会，积极将船舶投入外贸运营，营收增长。跨境物流公司亦表现优秀，业绩大增。 航空机场板块：民航客运量持续恢复，淡季票价承压。2024Q2，全国民航客运量为1.7亿人次，同比增长12%，其中国内客运量同比增长5.6%，国际地区客运量恢复至2019年的84%。Q2淡季价格竞争激烈，且上年同期票价较高，航司票价同比下滑，2Q2024航空板块营收同比增长10%，归母净利润持平。机场成本较为刚性，收入增长盈利大幅提升，2Q2024机场板块营收同比增长31%，归母净利润同比增长96%。预计年底国际线可恢复至2019年90%以上，航司旺季将有较好表现。 航运板块：运价上涨驱动，单季度板块营收同比大幅增长。2Q2024板块营收1174亿元，同比+25%，归母净利润159亿元，同比持平。增长主要系红海事件影响，集运干散货运输景气回升，对板块影响较大。2Q2024，集运板块，CCFI指数平均为1,439.10点，同比+53%；PDCI指数平均1034点，同比-14%。干散货运输板块，BDI指数平均为1848点，同比+41%。油运板块，BDTI指数平均为1181点，同比+2%；BCTI指数平均为939点，同比+28%。考虑到供给端增加较少，需求增速高于供给，且红海危机持续影响拉长运距，预计油运及干散货运输板块将持续景气。 港口板块：吞吐量增长，业绩同比提升。1H2024全国港口货物吞吐量累计85.6亿吨，同比增长4.6%，其中外贸货物吞吐量26.9亿吨，同比增长8.8%；集装箱吞吐量1.62亿TEU，同比增长8.5%。吞吐量增长驱动港口板块业绩增长。2Q2024港口板块营收同比增长5%，归母净利润同比增长10%。 公路铁路：铁路客运稳健，公路车流量下滑。公路板块车流量Q2略有下滑，主要由于宏观环境弱复苏造成货车流量下滑，以及极端天气影响导致客车流量下滑。铁路旅客周转量3829亿人公里，同比增长5%，货物周转量8744亿吨公里，同比基本持平。2024年上半年车流量下降，公路板块盈利同比下滑。2024年上半年公路板块营收587亿元，同比+10%。归母净利润142亿元，同比-6.1%。 投资建议： 建议关注高股息、油运及快递标的。1、高股息：利率下行市场偏向防御风格，高股息个股股息率高于国债收益率， 推荐中石化冠德、深圳国际。2、油运：油运供给增加较少，美国和拉美地区出口份额增加，地缘政治冲突构成催化，推荐中远海能。3、快递：快递业务量大幅增长，板块估值较低，推荐中通快递。 风险提示 需求恢复不及预期风险，宏观经济增速低于预期风险，人民币汇率贬值风险，油价大幅上涨风险。 内容目录 一、交运：2024年上半年及2Q2024业绩同比回升4 1.1整体：2024年上半年及2Q2024业绩同比回升4 1.2分板块：快递港口板块有所回暖，机场业绩增长显著5 二、快递物流：快递业务量快速增长，利润同比增长6 2.1快递：业务量快速增长，单票价格同比回落6 2.2物流：货代公司受益于集运景气，跨境物流业绩大增7 三、航空机场：民航客运量增长，机场盈利大增8 3.1民航业：经营数据提升，国际线持续恢复8 3.2航司：业务量增长提升收入，票价下降盈利同比持平8 3.3机场：需求增长提升收入，成本刚性盈利大增10 四、航运港口：集运景气回升，油运景气持续，港口业务量稳步增长10 4.1航运：集运运价同比提升，油运景气持续10 4.2港口：业务量稳步恢复，业绩增速分化12 五、公路铁路：公路车流量略有下降，铁路客运稳健增长13 5.1公路：车流量略有下降，货运周转有所增长13 5.2铁路：铁路客运持续恢复，旅客周转量增长15 六、投资建议：关注高股息、油运及快递标的16 七、风险提示16 图表目录 图表1：1H2024年交运板块营业收入同比上升4 图表2：2Q2024交运板块营业收入同比上升4 图表3：2024年上半年交运板块业绩同比增长4 图表4：2Q2024交运板块业绩同比增长4 图表5：2024年上半年交运板块盈利能力同比上升5 图表6：2024年上半年交运板块ROE同比上升5 图表7：2Q2024航运与机场板块营收增速领跑5 图表8：2Q2024快递、港口及机场明显回升5 图表9：2Q2024规模以上快递业务量同比增长6 图表10：2Q2024规模以上快递业务量同比增长6 图表11：2Q2024规模以上快递企业单票价格同比下降6 图表12：2Q2024规模以上快递单票价格同比下降6 图表13：快递公司营收增速明显（亿元）6 图表14：快递公司归母净利润保持增长（亿元）7 图表15：物流公司营收增速分化（亿元）7 图表16：物流公司业绩增速分化（亿元）8 图表17：2024年6月国内航线客流5250万人次8 图表18：2024年6月国际地区航线客流616万人次8 图表19：2Q2024各航司RPK较2019年同比增长9 图表20：2Q2024各航司ASK较2019年同比增长9 图表21：2Q2024油价同比上升9 图表22：2Q2024人民币汇率贬值9 图表23：2Q2024航空公司营收同比改善（亿元）9 图表24：2Q2024航空公司归母净利润分化（亿元）10 图表25：2Q2024机场公司营收大幅改善（亿元）10 图表26：2Q2024机场公司归母净利润大幅改善（亿元）10 图表27：2Q2024集运运价同比增长11 图表28：2Q2024内贸集运PDCI指数低位运行11 图表29：2Q2024BDTITD3C-TCE同比略有下降11 图表30：2Q2024BCTITC7-TCE同比增长11 图表31：2Q2024航运公司营收增长分化（亿元）11 图表32：2Q2024航运公司业绩增长分化（亿元）12 图表33：2Q2024年港口货物吞吐量同比增长12 图表34：2Q2024年港口外贸货物吞吐量同比增长12 图表35：1Q2024港口公司营收增速分化（亿元）12 图表36：1Q2024港口公司归母净利润增速分化（亿元）13 图表37：2024年6月公路旅客周转量上升14 图表38：2024年6月公路货物周转量上升14 图表39：G7全国公路货运整车流量指数14 图表40：高速公路货车通行量略有下降14 图表41：1Q2024多数公路公司营收增长（亿元）14 图表42：1Q2024多数公路公司归母净利润增长（亿元）15 图表43：2Q2024铁路旅客周转量同比上升15 图表44：2Q2024铁路货物周转量同比下降15 图表45：1Q2024铁路公司营收增长（亿元）15 图表46：1Q2024铁路公司归母净利润增长（亿元）16 一、交运：2024年上半年及2Q2024业绩同比回升 1.1整体：2024年上半年及2Q2024业绩同比回升 2024年上半年及2Q2024交运板块营收同比增长。受航运港口、航空机场等板块收入增长影响，2024年上半年交运板块实现营业收入17030亿元，同比+2.3%。2Q2024，受公路、航运等板块收入增长影响，交运板块实现营业收入8939亿元，同比+2.9%。 图表1：1H2024年交运板块营业收入同比上升图表2：2Q2024交运板块营业收入同比上升 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - 23,419 营业收入（亿元）同比增速 50% 10,000 60% 40% 9,000 50% 8,000 30% 7,000 40% 20% 6,000 30% 10% 5,000 20% 35,19634,866 32,531 26,507 23,235 0% 4,000 10% -10% 3,0002,000 0% -20% 1,000 -10% - -20% 17,030 营业收入（亿元）同比增速 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 2024年上半年及2Q2024交运板块归母净利润同比回升。受出行链板块业绩持续修复影响，2024年上半年交运板块实现归母净利润922亿元，同比+16%。2Q2024，物流与航运港口板块业绩明显增长，交运板块实现归母净利润461亿元，同比+3.5%。 图表3：2024年上半年交运板块业绩同比增长图表4：2Q2024交运板块业绩同比增长 归母净利润（亿元）同比增速 800 归母净利润（亿元）同比增速 700% 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 - 1,745 1,031 1,142 923 922 85 2500.0% 700 600% 2000.0% 600 500% 1500.0% 500 400% 400 300% 1000.0% 300 200% 500.0% 200 100% 0.0% 100 0% -500.0% - -100 -100%-200% 1,687 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 2024年上半年及2Q2024交运板块盈利能力上升。2024年上半年交运板块综合毛利率11.6%，净利率6.1%，分别同比 +1.1pct、+0.6pct。2Q2024交运板块毛利率为11.4%，净利率为5.9%，同比分别增长0.44pct、0.03pct。 图表5：2024年上半年交运板块盈利能力同比上升图表6：2024年上半年交运板块ROE同比上升 14.0% 12.0% 10.0% 毛利率净利率 12.7%12.3%12.1% 11.3% 9.6% 8.4% 10.5% 11.6% 12.0% 10.0% ROE 9.5% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 6.6% 5.1%5.1% 0.7% 6.3% 3.5% 5.5%6.1% 8.0% 7.9%7.9% 7.8% 4.6% 4.1% 0.5% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 1.2分板块：快递港口板块有所回暖，机场业绩增长显著 2Q2024快递等板块有所回暖，航运港口板块盈利增长。收入端，2Q2024公路营收+17%、铁路-4%、公交-21%、物流综合-7%、快递+11%、航运+25%、港口+5%、航空+10%、机场+31%。盈利端，2Q2024公路归母净利润-9%、铁路-8%、公交 -4%、物流综合-1%、快递+21%、航运和航空与去年持平、港口+14%、机场+96%。 图表7：2Q2024航运与机场板块营收增速领跑 营业收入（亿元） 2023Q22024Q2增速 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2