坚守高质量发展思路，盈利能力保持平稳

2024-09-01 邓文慧,曹晶国联证券 CS杨林

业绩表现：中国中免2024年半年度业绩报告显示，公司实现营收312.6亿元，同比下降12.8%；归母净利润32.8亿元，同比下降15.1%。其中，第二季度营收124.6亿元，同比下降17.4%，归母净利润9.8亿元，同比下降37.6%。
市场情况：海南离岛免税市场销售承压，1-6月离岛免税购物金额184.6亿元，同比下降29.9%；三亚市内免税店及海免公司收入分别同比下降29.0%和28.7%。机场口岸店经营持续修复，日上上海上半年收入85.0亿元，归母净利润3.1亿元。
盈利能力：公司毛利率为33.53%，同比提升2.9个百分点；销售费用率14.8%，管理费用率3.0%，同比分别提升2.9和0.2个百分点。净利率11.7%，同比提升0.3个百分点，盈利能力保持平稳。
政策利好：8月27日，市内免税店政策落地，中免作为核心受益方，有望带来新增量。

未来展望：预计公司2024-2026年营业收入分别为628.8/689.8/761.8亿元，同比分别下降6.9%/增长9.7%/增长10.4%；归母净利润分别为63.5/74.3/85.4亿元，同比增速分别为-5.5%/增长17.1%/增长15.0%。
投资评级：鉴于公司的竞争优势和潜在成长空间，维持“买入”评级。