H1业绩扭亏为盈，补贴政策持续利好

华夏航空2024年中报显示，公司于2024年上半年实现归母净利润0.26亿元，扣非归母净利润0.13亿元，较2023年同期扭亏为盈。Q2单季实现归母净利润0.0148亿元，扣非归母净利润-0.0265亿元。

上半年业绩改善主要得益于私出行需求增长，公司抓住支线旅游、淡季出行市场机会，通过新开航线、提升航班质量、优化支线城市通达性等措施满足旅客需求。具体经营数据如下：

• 机队规模持续增加，2024年H1达72架，较2023年末净增2架，较2019年末净增23架。ASK、RPK同比分别上升42.17%、51.87%，较2019年分别上升43.35%、40.87%。客座率77.86%，同比2023年上升4.97pct，同比2019年下降1.37pct。
• 客公里收入0.55元，同比2023年下降1.90%，同比2019年下降9.34%；单位ASK营业成本0.43元，同比2023年下降13.03%，同比2019年下降0.66%。

政府补贴和坏账冲回是重要收入来源：

• 其他收益5.14亿元，其中政府补助5.06亿元，较2023H1的1.40亿元显著增加，主要受益于《支线航空补贴管理暂行办法》修订。
• 冲回应收账款坏账损失约0.4亿元，Q1、Q2分别冲回约0.23亿元及0.17亿元。

汇率波动造成4226万元汇兑损失，测算美元兑人民币汇率升值2.45%。

盈利预测与投资评级： 短期看，公司业绩随飞机利用率恢复将修复；中长期看，支线航空受政策支持，公司作为唯一规模化独立支线航空，未来空间广阔。预计2024-2026年归母净利润为4.06/9.52/11.24亿元，对应P/E为17.9X/7.6X/6.5X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。