商品日报
联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：市场等待7月FOMC，国内长债持续偏强 海外方面，市场等待7月FOMC会议，美元指数创近两周新高，10Y美债利率走低至4.18%，纳指等待大型科技股财报前上涨，金价、油价高开低走。美国财政部下调Q3融资预期超千亿美元至7400亿美元，且年底前所持现金余额减少；英国财政大臣称前政府留下220亿英镑亏空，将削减开支修复财政；以色列报复黎巴嫩，官员称希望避免全面战争。 国内方面，股市震荡偏弱，红利指数收涨，双创板块偏弱，市场赚钱效应回落，全A成交额5897亿，北向净流出50亿，公路、军工板块占优，机械、建材板块领跌。债市持续偏强，央行早间逆回购投放充裕，呵护跨月流动性，资金利率下行，长债多头情绪浓厚，10Y利率下至2.15%，30Y利率下至2.37%，股债风格表明目前市场风险偏好依旧偏弱。习近平会见意大利总理：愿探讨电动汽车、AI等合作，愿进口更多意大利优质产品。 贵金属：金银窄幅震荡，等待美联储会议给予指引 周一国际贵金属价格呈窄幅震荡走势，COMEX黄金期货涨0.02%报2381.5美元/盎司，COMEX白银期货持平报28.02美元/盎司。在美联储会议决策前，贵金属价格维持震荡，但市场对于降息预期高涨，美元指数创逾两周新高，美债收益率走低。美国财政部下调Q3融资预期超千亿美元至7400亿美元，且年底前所持现金余额减少；较小的现金缓冲将要求减少美债发行。本周四美联储将于公布利率决议，“新美联储通讯社”认为：随着通胀方面的好转，劳动力市场显示降温迹象，以及美联储风险考量发生转变，从担忧通胀上升风险到担心失业率上升，美联储将在本周会议发出降息信号，为9月降息做好准备。当前美联储官员们面临的风险管理考量也在发生变化，从担忧通胀上升风险到担心失业率上升。 美联储7月30-31日举办议息会议，预计在周四凌晨的美联储会议决议及会后鲍威尔的讲话落地之前，市场将维持震荡走势，等待更多信息给予降息路径更明确的指引。 操作建议：暂时观望 铜：市场静待7月议息会议，铜价维持震荡 周一沪铜主力2409合约窄幅震荡，伦铜昨日9000美金附近偏弱震荡，国内近月合约C结构缩小，现货进口亏损收窄，周一电解铜现货市场成交平平，下游仍以刚需补库为主，现货升贴水维持贴水20元/吨。昨日LME库存维持23.9万吨，其中亚洲库存高达19万吨，主因LME亚洲库实施交割补贴刺激炼厂近期集中交仓。宏观方面：市场预计本周四美联储议息会议将维持利率不变，在通胀渐进式降温以及就业市场逐步放缓的背景下，美联储可能删除通胀“高企”的措辞，降息或将进入实质性的讨论阶段，而在此前6月的会议总鲍威尔表示虽然通胀取得进展，但仍未到宣布降息的时刻。我们预计美联储或将提前于四季度提前开启预防性降息避免过度紧缩导致的经济减速风险。产业方面：巴拿马总统表示，该国政府至少要等到2025年年初才会与第一量子公司谈判解决Cobre Panama铜矿的复产事宜，当前本国的环境和社会保障问题具有更高的优先级。 市场静待本周美联储议息会议政策指引，虽然预计7月大概率按兵不动，但在通胀降温和就业市场放缓趋势下，年内降息或将进入实质性的讨论阶段；基本面来看，巴拿马铜矿年内复产前景堪忧但国内精铜产量受影响程度偏低，全球显性库存维持高位，整体预计铜价短期将维持偏弱震荡运行。 操作建议：观望 贵金属：金银窄幅震荡，等待美联储会议给予指引 周一国际贵金属价格呈窄幅震荡走势，COMEX黄金期货涨0.02%报2381.5美元/盎司，COMEX白银期货持平报28.02美元/盎司。在美联储会议决策前，贵金属价格维持震荡，但市场对于降息预期高涨，美元指数创逾两周新高，美债收益率走低。美国财政部下调Q3融资预期超千亿美元至7400亿美元，且年底前所持现金余额减少；较小的现金缓冲将要求减少美债发行。本周四美联储将于公布利率决议，“新美联储通讯社”认为：随着通胀方面的好转，劳动力市场显示降温迹象，以及美联储风险考量发生转变，从担忧通胀上升风险到担心失业率上升，美联储将在本周会议发出降息信号，为9月降息做好准备。当前美联储官员们面临的风险管理考量也在发生变化，从担忧通胀上升风险到担心失业率上升。 美联储7月30-31日举办议息会议，预计在周四凌晨的美联储会议决议及会后鲍威尔的讲话落地之前，市场将维持震荡走势，等待更多信息给予降息路径更明确的指引。 操作建议：暂时观望 铝：持仓回落，多空参与下降 周一沪铝冲高回落，现货SMM均价19160元/吨，跌40元/吨，对当月贴水40元/吨。南储现货均价19040元/吨，跌40元/吨，对当月贴水160元/吨。据SMM，7月29日铝锭库存80.1万吨，较上周四增加1.1万吨。铝棒13.25万吨，较上周四增加0.13万吨。 美指上行，普遍施压金属，沪铝持仓走低。基本面铝消费季节性淡季加上铝价超预期回 调，引发接货一定畏跌情绪，消费偏弱，铝现货库存继续累库，绝对库存至近三年高位。盘面看临近整数关口支撑，多空继续参与积极性均下降，铝价我们看好偏弱震荡。关注本周美联储议息会议给宏观情绪带来的波动。 操作建议：观望 氧化铝：供需僵持不破，氧化铝单边格局难成 周一氧化铝下跌。现货氧化铝全国均价3912元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格478美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存19.9万吨，较前日持平，厂库13500吨，较前日持平。 昨日氧化铝盘面出现较大幅度下行，但预计难以持续。基本面看进口铝土矿因几内亚雨季未来有减少预期，氧化铝短时供应增量预计依旧有限，需求端电解铝产能维持高位运行，需求稳定，供需僵持状况暂时难以改变，氧化铝价格难走单边行情。 操作建议：观望 锌：锌价企稳震荡，关注进口锌流入 周一沪锌主力2409合约日内期价重心小幅上抬，夜间窄幅震荡，伦锌横盘。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22590~22800元/吨，对2408合约贴水10-升水10元/吨。锌价反弹，下游采买明显减弱，市场出货不畅，升水下行。SMM：截止至本周一，社会库存为15.91万吨，较上周四减少1万吨。LME周一表示，已批准沙特红海港口城市吉达（Jeddah）作为铜和锌的交割点。西部矿业：上半年锌精矿产量达到5.30万金属吨，计划完成率105%，铅精矿产量达到2.81万金属吨，计划完成率121%。锌锭产量达到6.06万吨，同比增长6%。LME库存240550吨，减少1800吨。 整体来看，美元收涨，锌价走势承压，市场等待美联储利率会议对降息路径指引。基本面多空交织，下游逢低补库影响下，库存加速去库，下滑至15.91万吨，不过周末少量进口锌锭流入，后期去库持续性待观察。短期锌价企稳震荡，等待宏观进一步驱动。 操作建议：观望 铅：逐步进入交割月，关注近月持仓变化 周一沪铅主力2409合约日内期价先扬后抑，夜间横盘，伦铅冲高回落。现货市场：上海市场驰宏铅报19670-19680元/吨，对沪铅2408合约升水100元/吨；江浙地区江铜、金德铅报19620-19680元/吨，对沪铅2408合约升水50-100元/吨。沪铅维持高位盘整，又因市场流通货源较少，持货商报价升水暂无较大变化，而炼厂厂提货源报价出现差异，华南贴水扩大，且再生铅供前维持贴水，华北报价坚挺，下游观望，刚需采购。SMM：截止至本周一，社会库存为4.22万吨，较上周四增加0.31万吨。LME库存243800吨，减少3225吨。 整体来看，部分原生铅及再生铅炼厂复产，叠加铅锭进口维持开启，进口货源到港补充， 现货货源紧张略缓解。但供应矛盾延续分化，市场可交割货源依旧偏紧，08-09月差走扩至900元/吨附近，近月软挤仓风险突出，随着交割月临近，多空或有减仓，关注近月合约持仓变化。 操作建议：观望 锡：周度去库显著，锡价企稳震荡 周一沪锡主力2409合约日内期价横盘震荡，夜间低开震荡，伦锡横盘。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对09合约升水500-1500元/吨，交割品牌对沪锡2409合约升水400-1500元/吨，云锡品牌对2409合约升水700-1000元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价反弹抑制下游采购热情，刚需补库为主。SMM：截止至7月26日，云南及江西两省精炼锡冶炼开工率为66.61%，周度环比减少0.46%。多数炼厂原料供应充裕，近期开工保持稳定。SMM：截止至上周五，社会库存为13983吨，周度去苦苦1448吨。上期所：自2024年8月1日交易（即7月31日晚夜盘）起：锡期货SN2408、SN2409、SN2410合约日内平今仓交易手续费调整为18元/手，日内平今仓套期保值交易手续费调整为9元/手。Pathfinder完成对Rome Resources的反向收购，该公司在刚果民主共和国(DRC)拥有锡项目。LME锡库存4605吨，持平。 整体来看，目前原料端矛盾不突出，云南及广西地区加工费维稳，冶炼企业开工亦较平稳，终端消费订单改善，叠加锡价回落，下游补库积极，周度去库1448吨，基本面现支撑。同时，宏观悲观情绪消化，短期锡价企稳震荡。 操作建议：观望 工业硅：需求改善有限，工业硅筑底震荡 周一工业硅主力2409合约偏弱震荡，昨日华东通氧553#现货对2409合约升水1370元/吨，华东421#最低交割品现货对2409合约贴水30/吨，盘面交割利润重新开启。7月29日广期所仓单库存升至66682手，仍然高位持续上行。昨日华东地区部分主流牌号报价下调幅度为50元/吨，下调牌号主要包括通氧#553、#521，#441硅。基本面来看，虽然新疆地区产量下降，但川滇地区供应量维持高位接近饱和，整体供应面仍然充裕；从需求侧来看，多晶硅和硅片市场挺价情绪较浓，而下游电池和组件集采交付需求已步入正轨，西部地区终端的大型风光基地开始陆续装机，分布式并网节奏稍缓但仍然保持一定韧性；有机硅新增产能集中释放利好硅料消费，但铝合金订单需求仍然薄弱，整体供需结构维持失衡，目前社会库存进一步增至45万吨，现货市场短期或将继续承压。 供应端，虽然新疆地区产量下降，但川滇地区供应量维持高位接近饱和，整体供应面仍然充裕；从需求侧来看，多晶硅和硅片市场挺价情绪较浓，而下游电池和组件集采交付需求已步入正轨，西部地区终端的大型风光基地开始陆续装机，分布式并网节奏稍缓但仍然保持一定韧性；有机硅新增产能集中释放利好硅料消费，但铝合金订单需求仍然薄弱，整体供需 结构维持失衡，目前社会库存进一步增至45万吨，预计工业硅短期将维持底部偏弱震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：下游排产环比收缩，锂价震荡重心下移 周一碳酸锂期货价格偏弱运行，现货价格无明显波动。SMM电碳价格较昨日下跌600元/吨，工碳价格下跌600元/吨。SMM口径下现货升水09合约0.18万元/吨；原材料价格延续小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌5美元/吨至940美元/吨，巴西矿价格下跌10美元/吨至915美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌42.5元/吨至7340元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌15元/吨至1895元/吨。仓单合计33645；持仓20.79万手，匹配交割价87800元/吨。 三方调研显示8月主流正极厂排产环比收缩，原因或在于正极库存在经历一个月的累库后压力重现，市场对未来消费预期降温，价格重心下移。新一轮“换新”政策的侧重点在新能源商业车，补贴力度较强，商用车市场空间较大，政策效用或强于乘用车。盘面上，主力合约日内增仓回落，持仓尾盘并未离场，空头情绪较浓，近期下跌或有加速。 操作建议：轻仓试空 沪镍：宏观预期修复，关注本周PMI数据 周一沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价127925元/吨，上涨775，进口镍报126875元/吨，上涨825。金川镍报128950元/吨，上涨850。电积镍报127100吨，上涨900，进口镍升水75元/吨，下降
