白糖报告：白糖消费旺季要来了吗

2024年8月13日 白糖消费旺季要来了吗 研究员：黄莹 期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607联系方式：:huangying_qh1@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 当前处于国产糖纯消费阶段，国产糖销售进度同比偏快。 供应方面，除了国产糖销售外，进口端，食糖进口增加预期较为明确，加工糖报价迅速向广西糖靠拢。替代品近三年上半年进口数据一直呈现同比增长趋势。4月18日发布的布《关于调整海关特殊监管区域和区外加工贸易食糖管理措施的公告》，自2024年7月1日起对海关特殊监管区域和区外加工贸易食糖的管理措施予以调整。该政策实施后，保税区的糖浆、预混粉产能基本没有，而该政策对进口的糖浆和预拌粉影响有限。预计下半年糖浆、预混粉仍有增量空间，对国产糖和加工糖市场有所冲击。 消费端，产销区价格倒挂，库存维持低位水平。自今年5月份起，销区港口开始出现价格倒挂问题，多次出现产区糖企白糖报价与销区贸易商报价持平，甚至高于销区价格的情况，此问题在6月份最为严重。终端食糖消费出现分化，备货周期较往年有所缩短，旺季不旺、备货情况不明显。 第二部分基本面情况 一、国产糖销售进度同比偏快 2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。截至7月底，全国累计销售食糖825.14万吨，同比增加86.68万吨，增幅11.74%；累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点。食糖工业库存171.18万吨，同比增加12.27万吨。 本年度国产糖销售进度同比偏快，自4月起（除5月外）一直维持着同比增长的趋势，5月单月走量前高后低，主要是月底盘面价格下降太快导致囤货走量不佳所致。从数据上来看，在进口糖大量到港前，国产糖去整体库节奏较为平稳。 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，泛糖科技 数据来源：银河期货，WIND 二、进口糖预期增加，加工糖报价向广西糖靠拢 据海关总署公布的数据显示，2024年6月份我国进口食糖3万吨，同比下降1.04万吨，降幅25.77%；1-6月份我国累计进口食糖130.44万吨，同比增长20.71万吨，增幅18.87%。2023/24榨季截至6月，我国进口食糖316.43万吨，同比增加29.57万吨，增幅10.31%。 我国即将迎来糖的进口旺季。商务部公布的数据显示，7月我国关税配额外原糖实际到港8.67万吨，低于此前预报的到港量19.8万吨。而8月预报到港数量由20.24万吨，较前期预报到港的数量（15.5万吨）增加4.3万吨。由此可见，部分预计7月到港的配额外原糖到港时间延后至8月份。 整体来看，在4月中旬配额外进口窗口开启之后，三季度我国食糖进口预期较大，加上部分预计6月份报关的食糖延后至7月，7月份我国进口食糖数量预计在50万吨左右，大幅高于去年同期的11万吨。 根据近期销区走访，加工糖厂前期点价的糖即将陆续到港，供应量增加预期较为明确，现在加工糖报价迅速向广西糖靠拢，考虑到广西糖去库存的时间仅有8月份一个月时间，预计国产糖结转库存或有高于市场预期的可能。 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，商务部 数据来源：银河期货，海关总署 三、糖浆、预拌粉进口数量同比增长 近三年上半年进口数据一直呈现同比增长趋势，区别在于本榨季的榨季初期（去年四季度）糖浆及预拌粉进口激增，同比增幅126%。根据海关总署数据，2024年1-6月我国累计进口蔗糖水溶液、白砂糖预混粉（税则号170290，简称糖浆、预混粉）111.74万吨，同比增加26.83万吨，增幅31.60%。2023/24榨季截至6月我国累计进口蔗糖水溶液、白砂糖预混粉（税则号170290，简称糖浆、预混粉）153.27万吨，同比增加49.97万吨，增幅48.37%。 4月18日，海关总署会同国家发展改革委、财政部、农业农村部、商务部、税务总局联合发布《关于调整海关特殊监管区域和区外加工贸易食糖管理措施的公告》（公告〔2024〕44号，以下简称《公告》），自2024年7月1日起，对海关特殊监管区域和区外加工贸易食糖的管理措施予以调整。该政策实施后，保税区的糖浆、预混粉产能基本没有，而该政策对进口的糖浆和预拌粉影响有限。 预计下半年糖浆、预混粉仍有增量空间，对国产糖和加工糖市场有所冲击。正如上文所说，虽然《公告》对保税区生产的糖浆及预拌粉有限制作用，但是对于原产于东盟的没有政策管控措施。与此同时，由于该产业日趋规模化和体系化，在定制化服务和质量都有很大提升，导致糖浆和预拌粉竞争力优于榨季后期的广西糖。除此以外，消费降级导致用糖企业对于白糖的品质需求降低，预混粉的价格更为低廉，下游接纳度增加。 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 四、产销区价格倒挂，库存维持低位水平 自今年5月份起，销区港口开始出现价格倒挂问题，多次出现产区糖企白糖报价与销区贸易商报价持平，甚至高于销区价格的情况，此问题在6月份最为严重。原因如下： 1.云南糖低价外运至港口的数量增多，主要是受到云南糖库存增加、西北消费受到甜菜糖的挤压，以及中部消费受到糖浆及预拌粉的冲击的影响所致。据悉，5月份开始，云南糖到山东的货较往年增多（价格较广西糖有优势）。自云南糖大量到港销区起，产销区倒挂问题最为严重，2.今年销区库存一直维持在低位水平，且下游终端消化较慢，产区发运的糖集中到港后无法快速出货。考虑到积压糖或将面临滞港费等成本的增加，只能采取港口食糖低价销售，从而导致价格中枢有所下移。3.加工糖潜在库存压力大，开始降价销售，报价迅速向广西糖靠拢，对销区食糖报价产生一定冲击。4.销区的白砂糖销售受低价糖浆、预混粉冲击严重，市场竞争激烈。 根据近期在销区的走访，截至7月底，贸易商库存普遍处于偏低水平，仅维持最低库存以保证贸易正常流动性。考虑到终端备货周期缩短，下游采购较为清淡，贸易商除已确定的供货订单量外，对净多敞口控制较为严格。 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，WIND 五、下游终端食糖消费情况 （一）终端食糖消费出现分化 根据近期在销区的走访了解到，市场普遍感觉中小终端的白砂糖采购量有所下滑，大终端采购相对稳定。中小型终端采购量减少主要原因有三，一是受糖浆、预混粉影响，中小用糖企业更改配方，白砂糖份额下降；二是中小终端的成品市场不好，采购总量下降；三是区域内同业市场竞争激烈。 （二）终端备货周期缩短 终端的备货周期缩短，以刚需被动采购为主，采购频率加快，单次定量减少。往年是按照半年用量锁定采购数量，现在是只备1-2个月的量。 （三）旺季不旺，备货不明显 冷饮、糖果、罐头消费旺季不旺，部分中小终端处于半停产状态，产成品的出厂价同比 去年下降。今年中秋备货已经开始，预计旺季消费带动不足。 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，WIND 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799