BOSS直聘2024Q2财报点评：宏观波动拖累增速，聚焦利润提升回报

股票研究/2024.08.30 宏观波动拖累增速，聚焦利润提升回报BOSS直聘-W(2076) 社会服务业 BOSS直聘2024Q2财报点评 刘越男(分析师)于清泰(分析师) 021-38677706021-38022689 liuyuenan@gtjas.comyuqingtai@gtjas.com 登记编号S0880516030003S0880519100001 本报告导读： 业绩符合预期，宏观波动收入增速放缓，但公司将聚焦利润提升股东回报。 投资要点： 业绩符合预期，增持。考虑公司通过降低研发和营销投放保证利润上调2024年经调整归母净利润至28.01亿（+1.53亿），同时考虑到收入增速有所放缓，下调2025/26年经调整净利润至35.17/42.02（- 2.92/-5.96）亿元。公司为招聘平台龙头，给予2025年高于行业平均 15xPE估值，下调2024年目标市值至527亿元人民币，对应目标价 64.11元港币。 业绩简述：公司2024Q2实现现金收入19.50亿/+20.45%，营业收入 19.16亿/+28.85%，GAAP归母净利润4.22亿/+36.22%，经调整归母 净利润7.18亿/+26.42%。 宏观影响拖累收入增速放缓。�公司业务处于：1）求职者加速增加驱动MAU加速增长；2）但由于求职者/招聘者比例的快速提升，企业端匹配难度下降，付费招聘意愿下降，因此付费企业用户数放缓 3）由此影响了企业预付费意愿，而收入由于此前预付费，仍然维持快于现金收入（+29%）。②收入预期下调此前指引中已经有充分交流，但本季对24Q3收入增速进一步放缓至18.2%-19.5%的展望，加剧了市场对增长趋势的担忧。而此前24Q1公司依然实现了逆势较高增长。上述情况表明即使公司效率优势均领先行业，但宏观对收入端影响依然较大。 调整目标聚焦利润，保证股东回报稳定信心。�在商业策略端选择 1）保利润；2）聚焦短期有变现能力的项目。反映到财报上，是明 显更加克制的销售投放，以及快速降低的研发费用率。考虑到C端求职者的求职需求，公司有较大营销费用优化空间，以平衡增长与利润。②因此，24Q2公司34.4%的经调整经营利润率实际上为上市以来最佳。③公司也进入到释放利润和提高股东回报的阶段。收入端进入到15-20%增速区间，并通过控制营销投放和研发，实现利润率的持续提升。而利润释放的基础，来自其招聘效率、蓝领求职环境生态的优势，上述优势并未受宏观波动影响而缩小。 风险提示：经济波动影响招聘、招聘平台竞争加剧。 评级：增持 当前价格(港元)：50.00 交易数据 52周内股价区间（港元）47.50-88.50 当前股本（百万股）900 当前市值（百万港元）45,008 54%BOSS直聘-W 40% 恒生指数 25% 11% -3% 17% 52周内股价走势图 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 - 股票研 究 海外公司 （中国香港 ） 证券研究报 告 财务摘要（百万人民币） 2020A 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,944.36 4,259.13 4,511.08 5,952.03 7,496.79 8,584.59 9,580.09 (+/-)% 94.69% 119.05% 5.92% 31.94% 25.95% 14.51% 11.60% 毛利润 1,704.15 3,704.47 3,756.21 4,892.17 6,222.33 7,125.21 7,951.48 净利润（GAAP） -941.90 -1,071.07 107.25 1,099.22 1,564.23 2,229.53 3,053.15 经调整净利润 -284.66 852.57 799.45 2,156.19 2,801.20 3,517.22 4,202.76 (+/-)% 169.71% 29.91% 25.56% 19.49% 经调整净利润率（%） -14.64% 20.02% 17.72% 36.23% 37.37% 40.97% 43.87% 附：人力资源服务行业可比估值表 表1：人服及招聘行业可比估值（2024.8.30） 收盘价 市值 归母净利润（亿元） PE 标的名称 股票代码 2023A2024E2025E 2023A 2024E 2025E （元） （亿元） 科锐国际 300662.SZ 13.28 26 2.01 2.60 3.13 13 10 8 北京人力 600861.SH 13.73 77 5.48 10.09 12.10 14 8 6 外服控股 600662.SH 3.95 90 5.86 7.76 8.53 15 12 11 均值 - 10 8 数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 增持相对当地市场指数涨幅15%以上 谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于5%～15%之间中性相对当地市场指数涨幅介于-5%～5% 减持相对当地市场指数下跌5%以上 增持明显强于当地市场指数 行业投资评级 中性基本与当地市场指数持平 减持明显弱于当地市场指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 国泰君安证券研究所 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 附：海外当地市场指数亚洲指数名称 美洲指数名称 欧洲指数名称 澳洲指数名称 沪深300 标普500 希腊雅典ASE 澳大利亚标普200 恒生指数日经225韩国KOSPI富时新加坡海峡时报 加拿大S&P/TSX墨西哥BOLSA巴西BOVESPA 奥地利ATX冰岛ICEX挪威OSEBX布拉格指数 新西兰50 台湾加权印度孟买SENSEX印尼雅加达综合越南胡志明富时马来西亚KLCI泰国SET巴基斯坦卡拉奇斯里兰卡科伦坡 西班牙IBEX35俄罗斯RTS富时意大利MIB波兰WIG比利时BFX英国富时100德国DAX30葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股