2024H1单位黄金净利润同比增长46.13%至214.22元/克，大宗贸易业务出清相关工作正在有序推进中

Table_Title2]玉龙股份(601028) 8月29日，公司发布2024年中报，2024H1公司实现营收8.81亿元，同比减少3.71%；实现归母净利润2.38亿元，同比减少7.18%；实现扣非归母净利润2.47亿元，同比减少4.81%。 2024Q2公司实现营收5.01亿元，同比增长10.56%，环比增长31.76%；实现归母净利润1.33亿元，同比增长16.80%，环比增长25.71%；实现扣非归母净利润1.37亿元，同比增长19.11%，环比增长24.47%。 分析判断: ►受益于金价上涨及良好的成本管控能力，公司黄金净利润同比增长46.13%至214.22元/克 2024H1公司旗下帕金戈金矿金产量为1.53吨，同比减少1.92%；帕金戈金矿2024H1实现营业收入7.89亿元，同比增长17.62%；实现净利润3.23亿元，同比增长42.63%。2024H1实现单位黄金净利润为214.22元/克，而去年同期为146.59元/克，同比增加67.6元/克或者46.13%。2024H1，上海金交所金价均价521.65元/克，同比增长20.26%或87.88元/克，在公司良好的成本管控能力下，2024H1金价上涨的87.88元/克，转化为了公司单克金净利润增加67.6元/克。 ►新疆兵金获得二股东委托表决权，委托期限12个月，未来可利用股东优势深耕新疆区域 公司二股东海南厚皑于2024年8月28日约定其持有的玉龙股份134,828,458股股份（占公司总股本的17.22%）对应的全部表决权、提名和提案权、参会权等委托给新疆兵金行使，表决权委托期限为12个月。新疆兵金由新疆今泰资产管理有限公司与新疆生产建设兵团企业联合会联合发起成立，致力于发挥股东优势和区位优势，充分关注优质矿产的矿权重组、收并购、重整机会，在新疆地区产业整合方面具有核心优势。此次表决权的委托，一个是解决市场担忧的二股东减持问题（2023年2月16日厚皑科技持有股份变动比例达到1.28%，厚皑科技在减持公司股份累计达到1%时未按规定及时履行信息披露义务，导致玉龙股份迟至2024年4月23日才公告上述权益变动情况），更关键的是可以利用新疆本土国企区位优势，充分挖潜新疆区域矿权收并购机会，助力公司主营业务发展。 ►大宗贸易剥离持续推进，黄金采选业务贡献主要业绩报告期内，公司大宗商品贸易业务主要是围绕前期签署的存量业务开展，没有新增大宗贸易类采购业务合同， 产品种类主要为矿产品，在履行完毕前期签署的业务合同后，不再续签新的业务。大宗商品贸易业务2024H1实现收入8,801.76万元，同比下降64.22%。公司表示将围绕既定经营计划，稳步推进大宗业务处置工作。2024H1公司实现营收8.81亿元，其中黄金采选业务占占公司总营收的89.53%；2024H1公司实现归母净利润2.38亿元，其中黄金采选业务实现净利润3.23亿元，占公司净利润的137.37%，公司已然成为一家以黄金采选业务为主要营收和净利润来源的企业。2024年7月12日，公司发布公告称，公司全资子公司玉鑫控股与Barto Gold Mining Pty Ltd（“巴拓黄金”）签署《管理协议》，由玉鑫控股协助巴拓黄金对巴拓金矿进行项目运营以及巴拓黄金拟在未来进行的战略重组。2024H1公司收到巴拓黄金管理费705.74万元，我们预计巴拓金 矿会在公司的管理提效下，实现良好的降本增效脱变，复刻帕金戈金矿的成功经验，成为公司未来的矿山资源备选。 投资建议 受益于金价上涨及良好的成本管控能力，2024H1公司旗下帕金戈金矿单位黄金净利润同比增长46.13%至214.22元/克，同时大宗商品贸易业务2024H实现收入8,801.76万元，同比下降64.22%，没有新增大宗贸易类采购业务合同，在履行完毕前期签署的业务合同后，不再续签新的业务，目前大宗业务出清相关工作正在有序推进中。2024H1公司收到巴拓黄金管理费705.74万元，我们预计巴拓金矿会在公司的管理提效下，实现良好的降本增效脱变，复刻帕金戈金矿的成功经验，成为公司未来的矿山资源备选。我们下调盈利预测，2024-2026年公司营收分别为17.50/16.95/19.20亿元（前值27.10/28.15/30.40亿元），分别同 比-27.8%/-3.1%/+13.3%；2024-2026年归母净利润分别为5.39/5.07/5.36亿元（前值5.87/6.35/6.6亿元），分别同比+21.1%/-6.0%/+5.8%；对应EPS分别为0.69/0.65/0.68元（前值0.75/0.81/0.84元）；截至8月29日收盘价12.07元，对应PE分别为17.52/18.65/17.62。公司目前黄金业务贡献主要收入，作为黄金股，PE估值低于行业平均估值。综上考虑，维持玉龙股份“买入”评级。 风险提示 1）公司金矿产量不及预期；2）在建项目建设进度不及预期；3）汇率波动风险；4）金属价格变化不及预期；5）矿山安全生产风险；6）拟剥离业务尚未完成，存在不确定性。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。