高股息高分红优质资产，数据资源入表弹性可期

中国移动作为全球领先的通信及信息服务企业，依托中国移动集团母公司，债信等同于国家主权评级，搭建“港股+A股”双资本运作平台，治理结构持续改善。公司数字化转型成效显著，收入结构持续优化，个人、家庭、政企和新兴市场收入占比从2018年的22%提升到2023年的37%，成为收入增长的主要驱动力。2024H1，数字化转型收入达1471亿元，同比增长11.0%，占主营业务收入比31.7%。5G高渗透释放2C价值潜能，个人市场ARPU企稳回升至49.3元，家庭市场收入同比增长13.1%，千兆宽带客户渗透率提升；政企市场收入同比增长14.2%，5G DICT项目签约金额达475亿元；新兴市场收入同比增长28.2%，国际业务、股权投资、数字内容和金融科技等领域均取得良好进展。公司盈利能力持续提升，2023年归母净利润同比增长5.0%，每股盈利6.16元，现金分红比例达71.6%，2024年起三年内现金分红比例将提升至当年股东应占利润的75%以上。资本开支营收占比逐步下降，预计2024年降至20%以内，主要用于算力网络建设，2024年算力网络资本开支预计达475亿元。公司具备高股息、高分红特性，2023年H/A股息率分别为6.5%/4.2%，数据资产入表弹性可期，2024年首次披露数据资源作为资产入表，金额达7000万元。预计2024-2026年公司收入分别为10693/11241/11780亿元，同比增长5.9%/5.1%/4.8%，归母净利润分别为1404.5/1495.4/1588.5亿元，同比增长6.6%/6.5%/6.2%，对应EPS为6.55/6.97/7.41元，PE为16.20/15.21/14.32，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示包括ARPU波动风险、算力需求不及预期、技术研发不及预期、政策落地不及预期。