业绩简评
2024年上半年公司实现营收12.73亿元，同比增长12.89%；归母净利润1.08亿元，同比减少34.60%；扣非归母净利润0.99亿元，同比减少10.78%。其中，2024年第二季度实现营收6.49亿元，同比增长10.29%；归母净利润0.48亿元，同比减少46.75%；扣非归母净利润0.47亿元，同比减少14.79%。
经营分析
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复调大客户需求稳健，轻烹业务持续修复：
- 2024年第二季度复合调味品实现营收3.01亿元，同比增长10.01%，高基数下仍具备稳健增长，主要得益于下游西式快餐连锁客户门店持续扩张和性价比消费趋势。
- 轻烹解决方案实现营收2.91亿元，同比增长11.8%，延续此前修复态势，主要系公司加大空刻多渠道运营和适当进行促销推广。
- 甜品饮品配料营收同比增长3.0%，增速放缓系茶饮市场竞争激烈，客户定制化需求减少。
- 经销/直营渠道营收分别为1.1亿元和5.2亿元，同比+6.2%/11.3%，其中空刻线下团队持续扩张，经销客户Q2净增长58家。
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下游餐饮降本增效及空刻费投加大，扣非净利润承压：
- 2024年第二季度毛利率为32.1%，同比下滑2.37个百分点，主要系下游餐饮市场竞争加剧，价格战压力部分传导至上游，冲抵成本端利好，以及轻烹业务预计在线上渠道加大促销活动。
- 销售费率、管理费率、研发费率同比分别+0.25pct、-1.38pct、+0.26pct，销售费率增长系线上投放增加，管理费率优化系母公司与子公司之间的资源调度得到有效整合。
- 剔除一次性资产处置收益及拆迁款奖励后，Q2扣非净利率同比-2.12pct。
公司战略与展望
- 公司以连锁餐饮大客户为基本盘，积极拓展渠道应对C端冲击，预计全年收入稳健增长。
- B端主要依靠“巩固老客户份额+拓展新客户需求”双轮驱动，下半年预计稳健增长。
- 空刻业务采取优化价格、拓展新媒体渠道等方式对冲压力，今年以来逐步恢复。
- 公司作为西式复调龙头积累的客户优势，新客户开发、新产品投放有望支撑业绩修复。
盈利预测、估值与评级
- 考虑到下游需求承压及非经常性因素扰动，下调2024-2025年归母净利润36%/41%。
- 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.3亿元、2.6亿元、2.8亿元，同比-24%、+12%、+11%，对应PE分别为20倍、17倍、16倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。
