产销稳健，期待需求提升

核心观点与关键数据

• 公司业绩：新凤鸣2024年半年度报告显示，公司实现营业收入312.72亿元，同比增长10.96%；归母净利润6.05亿元，同比增长26.17%。其中，2024Q2营业收入168.20亿元，同比增长7.32%，环比增长16.38%；归母净利润3.29亿元，同比增长13.70%，环比增长19.73%。
• 行业产销情况：涤纶长丝开工率维持较高水平，2024Q2开工率均值达88.45%，同比+8.74pct，环比+6.54pct；库存均值为283万吨，同比减少43.78%，维持在健康区间。行业产销情况良好，有望实现景气回升。
• 消费需求：2024年1-7月涤纶长丝表观消费量达1952万吨，同比增加27.06%。2024Q2下游织机开工率均值为70.14%，同比增加12.06%，环比增加16.07%。若需求进一步改善，有望拉阔价差，增强公司盈利能力。
• 价差情况：2024Q2涤纶长丝POY/DTY/FDY-PTA&MEG价差均值分别为996元/吨、2246元/吨、1431元/吨，分别同比增加2.33%、2.81%、减少6.79%，环比减少2.18%、增加4.43%、减少7.95%。

研究结论

• 业绩弹性：公司现有740万吨/年涤纶长丝产能，若终端需求稳中有升，有望获得业绩弹性。
• 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为16亿元、30亿元、40亿元，对应EPS为1.07元/1.99元/2.65元，对应PE为10.0X/5.4X/4.0X，给予“买入”评级。

风险提示

1. 审批不通过或审批时间过长风险。
2. 油价单向大幅波动风险。
3. 终端需求恢复不及预期风险。
4. 地缘政治风险。
5. 聚酯项目建设进度不及预期。
6. 美元汇率大幅波动风险。
7. 不可抗力影响。