油脂周报：国内油脂将进入消费旺季，库存增速将放缓
研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.目前SPPOMA预计8月前10日马棕产量减少5.56%，出口也出现回落，其中ITS预计8月前15日马棕出口下降20%，较前10日的12%减幅有所扩大，预计8月马棕出口较难维持7月的高出口，8月马棕或将累库。 2.进口方面，7月印度食用油进口量大幅增至184万吨，创历史同期新高，其中棕榈油进口量增至108万吨，葵油增至37万吨，均处历史同期高位，而豆油增至39万吨，略低于5年均值。 3.本周商品整体经历了快速下跌后有所反弹，三大油脂整体呈现先跌后涨，但反弹力度有限，棕榈油在较强的基本面支撑下，反弹较多。目前国内逐渐进入油脂传统的消费旺季，国内油脂库存累库预期或将有所放缓，但整体上供应仍然较为充足。短期市场悲观情绪尚未完全散去，建议谨慎操作。 国际市场—7月马棕出口超预期，后期马棕或继续维持紧平衡 MPOB数据显示，马棕7月期末库存超预期去库至173万吨，环比减少5.35%。其中产量增13.97%至184万吨，基本符合市场预期；出口大增39.92%至169万吨，超市场预期的150万吨，也超过ITS预计的160万吨；消费有所下滑至26万吨，处于历史同期偏低水平。整体上7月马棕呈现供需双增的格局，库存超预期去库，处于5年均线下，供应仍不宽松，预计后续马棕整体或继续维持紧平衡，本次报告影响利多，然而盘面受市场情绪较差影响表现出冲高回落的走势。 对于8月，目前SPPOMA预计8月前10日马棕产量减少5.56%，出口也出现回落，其中ITS预计8月前15日马棕出口下降20%，较前10日的12%减幅有所扩大，预计8月马棕出口较难维持7月的高出口，8月马棕或将累库，初步预计在190万吨附近。 国际市场—印棕7月出口大幅下滑，9月出口税费或上调 目前印尼CPO招标价在800美元附近，仍处于历史同期偏高水平，产地供应偏紧使得这一价格难以大幅回落。另外，从印尼精炼利润上看，印尼毛棕国内精炼利润尚可，但港口精炼利润下滑则较为明显。 出口方面，7月印棕出口下滑明显，主要是7月印尼上调出口参考价，出口税费也随之上调一档，一方面印尼6月可能提前出口了部分7月货物，另一方面马棕对7月印棕的出口形成一定的挤压。 按照目前的价格测算，预计印尼或将上调一档9月的出口税费。 国际市场—印棕7月出口大幅下滑，9月出口税费或上调 进口方面，7月印度食用油进口量大幅增至184万吨，创历史同期新高，其中棕榈油进口量增至108万吨，葵油增至37万吨，均处历史同期高位，而豆油增至39万吨，略低于5年均值。 库存方面，7月印度港口库存增至98.8万吨，其中棕油大幅累库至48.2万吨，豆油增至18.4万吨，葵油略增至32.2万吨，棕榈油和葵油库存均处于历史同期高位，尤其是葵油连续两个月库存水平处于历史同期新高。 从进口利润上看，目前豆油时常存在进口利润，或将使得后期印度转向采购豆油。从价差上看，7月中旬以来国际豆棕和葵棕价差震荡下跌，棕榈油价格偏高使其性价比逐渐丧失。7月印度港口库存偏高或将使得8月食用油进口有所下降，品种间也将有所替代。 国内油脂—棕油存在多条洗船，后期或开始去库 截至2024年8月9日（第32周），全国重点地区棕榈油商业库存59.315万吨，环比上周增加1.44万吨，增幅2.48%，棕榈油继续小幅累库，目前处于历史同期略微偏高水平。产地报价依然比较坚挺的情况下，国内近月船期进口利润倒挂加深，据悉本周存在多条洗船，其中9月船期基本洗无可洗，而远月船期也陆续开始洗。 现货需求方面，本周棕榈油散油成交环比明显下滑，从上周的1.4万吨降至6450吨。豆棕现货价差低位震荡，处于历史同期低位，对棕榈油消费需求存在不利影响。随着棕榈油逐渐进入传统消费旺季，后期下游开始陆续提货，棕榈油库存或将出现小幅去库情况。目前商品整体有所反弹，棕榈油在较强的基本面支撑下，反弹较多，不过需要观察反弹的持续性和高度，目前市场悲观情绪尚未完全散去，建议谨慎操作，可适当轻仓短线试多，暂时仍以宽幅震荡看待。 国内油脂—大豆压榨开机保持高位，豆油基差稳中有增 截至2024年8月9日（第32周），全国重点地区豆油商业库存109.69万吨，环比上周减少2.91万吨，降幅2.58%，处于历史同期较为中性水平。本周125家油厂大豆实际压榨量为202.48万吨，开机率为58%，开机率和压榨量较前一周均有所增加。 现货需求方面，豆油散油成交也有所减少，从上周的7.2万吨减至4.6万吨，部分地区油厂催提压力仍较大，豆油基差稳中偏强，尤其是华南地区。整体上，国内豆油供应充足，基本面仍偏弱，但美豆及美豆油经历了持续下跌后目前在寻底阶段，以及国内豆油即将进入消费旺季，库存增速放缓，豆油期价继续下跌的空间也将有限，预计或将低位震荡。 国内油脂—菜籽压榨持续处于高位，菜油供应仍然充足 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为11.1万吨，开机率31.03%，菜籽压榨持续处于历史同期高位，7月菜籽压榨量约在52万吨，使得菜油压榨产量在22万吨，未来两个月国内菜籽到港仍然充足，预计压榨量或将持续保持高位。 截至2024年8月9日（第31周），菜油库存42.15万吨，环比前一周减少0.4万吨，仍处于历史同期较为偏高水平，国内菜油供应仍然宽松。需求端，油脂即将进入需求旺季，菜油后期需求及提货量有望增加，菜油基差低位震荡，稳中有升。目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，短期菜油回落至前低附近有所反弹，但基本面偏弱的情况下反弹幅度可能较为有限。 策略推荐 逻辑梳理 短期：目前国内逐渐进入油脂传统的消费旺季，国内油脂库存累库预期或将有所放缓，但整体上供应仍然较为充足。短期市场悲观情绪尚未完全散去，建议谨慎操作，可适当轻仓短线试多棕榈油，暂时仍以宽幅震荡看待，而豆菜油基本面偏弱，美豆及美豆油经历了持续下跌后目前在寻底阶段，预计豆菜油期价继续下跌的空间也将有限，预计或将低位震荡。 策略 单边策略：预计棕榈油继续保持宽幅震荡运行，可考虑逢低适当做多，豆菜油期价继续下跌的空间也将有限，预计或将低位震荡。 套利策略：观望。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
