云南能投2024年半年报点评：市场电价同比上行，新投项目盈利优异

核心观点与关键数据

• 维持“增持”评级：预计公司2024/2025/2026年EPS分别为1.09/1.26/1.58元，目标价16.32元。
• 2Q24业绩高增：公司1H24营收18.5亿元（同比+43.7%），归母净利润5.7亿元（同比+90.6%）；2Q24营收8.8亿元（同比+37.7%），归母净利润2.1亿元（同比+75.6%），符合预期。
• 新能源业务驱动：1H24新能源业务净利润5.2亿元（同比+116%），已投产新能源装机188万千瓦（同比+133%），发电量24.7亿千瓦时（同比+127%）。市场化交易电价同比上升。
• 新投产项目盈利优异：红河永宁（75万千瓦）/曲靖马龙通泉（30万千瓦）风电场项目效益分别为2.5/0.8亿元，单位盈利3.3/2.7亿元/GW。
• 未来增长预期：云南省“枯平水期”电力供需偏紧，风电消纳及电价有保障，风电资产盈利能力及久期有望超预期。金钟风电场二期（12万千瓦）已吊装，通泉风电场扩建（67万千瓦）开展前期工作。

研究结论

• 公司业绩随装机保持增长，新投产项目盈利能力极佳。
• 云南省“绿电+先进制造业”模式下，风电未来消纳及电价有保障。
• 风险提示：用电需求不及预期，盐硝业务经营不及预期，资产收购进度及方案不及预期。

财务预测

• 预计2024-2026年营业收入分别为4.117/4.721/5.463亿元，净利润分别为1.000/1.161/1.453亿元。
• 销售净利率预计提升至25.6%/25.9%/28.0%。