创新药物销售增长强劲

创新药物销售增长强劲 中国医疗保健上半年创新药销售增长强劲。汉索宝在2024年上半财年报告了65.1亿人民币的收入，其中包括GSK支付的与外许可HS-20093（B7-H3 ADC）相关的1.85亿美元预付款。在2024年上半财年，汉索宝的产品销售收入达到51.0亿人民币（同比增长13.8%），占我们对全年FY24预期的48%，符合我们的预期。在2024年上半财年，总收入的77%来自创新药物。排除合作收入后，创新药物的销售额在2024年上半财年同比增长31.6%。在2024年上半财年，公司的销售费用率作为产品销售收入的比例显著下降至33.7%，从FY23的37.5%；行政费用率也从FY23的7.5%降至1H24的6.9%，表明成本效率有所提高。汉索宝继续在研发方面进行投资，研发成本同比增长29%至120亿人民币，占产品销售收入的23.4%。在2024年上半财年，汉索宝实现了27.3亿人民币的净利润，计划分发约40%作为股息。Andy WANGJill Wu, CFA(852) 3900 0842 jillwu @ cmbi. com.hk目标价格HK$24.11(上一个 TPHK$22.06)上 / 下17.0% 当前价格HK$20.60 (852) 3657 6288 andywang @ cmbi. com. hk aumolertinib 驱动增长的适应症扩大。作为中国三代EGFR-TKI市场的早期进入者，汉森继续扩大aumolertinib的适应症范围，最近有两项aumolertinib的新药申请（NDA 122,274.466.320.60/9.615935.765.7%16.0%22.3%17.7%23.9%31.9%份额业绩库存数据来源 ： 港交所市值上限(百万港元)平均 3 个月 t / o(百万港元)52w 高 / 低(港元)已发行股份总数(百万)来源 ： FactSet股权结构日出信托受托人JQC 国际有限公司相对绝对1-mth3-mth）被国家药品监督管理局（NMPA）接受，包括（1）术后辅助治疗，以及（2）局部晚期不可切除非小细胞肺癌（NSCLC）无进展后的维持治疗。预计在2025年中获得批准，并且有望在2026年初纳入国家医保目录（NRDL），aumolertinib将有望成为这两个适应症的第一个国产EGFR-TKI。此外，我们预期汉森将在2024年第四季度提交另一项aumolertinib与化疗联合使用的NDA，针对1L EGFR突变NSCLC，这与其他国内竞争对手有所不同。正在进行的一项aumolertinib + HS-10241（cMET抑制剂）的3期临床试验，用于EGFR-TKI耐药的MET+ NSCLC。通过2024财年的1L和2L指示的稳定定价和NRDL覆盖，我们预期aumolertinib的销售额将在2024财年末增长22%，达到人民币4.38亿元。我们预计在2024年末的NRDL更新期间，aumolertinib的价格将保持相对稳定，并对管理层的目标充满信心，即到2026年时aumolertinib的销售额将达到人民币6.0亿元。 来源 ： FactSet来源 ： FactSet12 个月的价格表现多样化的创新药物管道。HS-20093 (B7-H3 ADC) 在全球范围内处于领先地位，中国已启动了两项针对小细胞肺癌（SCLC）的3期研究。在1期研究中（WCLC摘要），HS-20093在重度治疗的SCLC患者中显示出有希望的早期信号，在8.0mg剂量组中，客观缓解率（ORR）为61.3%，中位无进展生存期（mPFS）为5.9个月，中位总生存期（mOS）为9.8个月，这表明其具有潜在的临床价值和市场潜力。link) ， 与 I -DXd (52.4% 的 ORR ， 5.6 个月的 mPFS 和 12.2 个月的 OS ； CMBI 报告 ，link我们认为，葛兰素史克（GSK）已在全球范围内为HS-20093注册了I期临床试验，并最近从美国食品和药物管理局（FDA）获得了突破性疗法认定。对于HS-20089（B7-H4 ADC），GSK已注册了I期临床试验，预计不久将在中国进行关键性试验。我们预计汉索斯（Hansoh）将在2024年下半年及以后带来更多的ADC资产，包括EGFR/cMet ADC，进入临床研究。HS-10374（TYK2抑制剂）预计将在2024年下半年进入银屑病III期研究，2024年下半年将发布II期数据。此外，我们预计HS-20094（GLP-1/GIP双重激动剂）将在2024年下半年进入肥胖症的III期研究。 维持买入对于FY24E，我们预计翰森的总收入将同比增长21%，达到人民币122.3亿元。排除合作收入的影响，我们预计翰森的有机收入将在FY24E和FY25E分别同比增长14.3%和14.1%。我们预计翰森的净利润将在FY24E和FY25E分别同比增长33.3%和减少25.1%，达到人民币43.7亿元和32.7亿元，分别。得益于创新药物的强劲销售，我们将基于DCF的股价目标提高至24.11港元，从22.06港元（加权平均成本率：8.52%，终端增长率：3.5%）。 披露和免责声明 分析师认证 负责本研究报告（全部或部分）内容的研究分析师声明：针对本报告中涉及的证券或发行主体，该分析师确实表达了其个人观点；并且（2）其薪酬并非、并未且不会直接或间接与本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认如下事项：（1）在本报告发布前30个日历日内，分析师及其定义范围内的关联人士（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所界定）并未买卖本报告涵盖的股票；（2）在本报告发布后3个营业日内，将不会买卖本报告涵盖的股票；（3）并未担任本报告中任何香港上市公司的高级管理人员；（4）没有在本报告涵盖的香港上市公司中持有任何财务利益。 ： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级 CMB 国际全球市场有限公司： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址 ： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800CMB国际环球市场有限公司（“CMBIGM”）是中国招商银行全资子公司CMB国际资本有限公司（CMB国际资本有限公司为招商银行全资子公司）的全资子公司。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告所含信息可能不适合所有投资者的用途。CMBIGM不提供个性化投资建议。本报告在编制时未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现不能预测未来表现，实际事件可能与报告中所含内容有显著差异。任何投资的价值和回报都是不确定且无法保证的，可能会因依赖基础资产表现或其他市场变量的变化而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，仅由CMBIGM准备，旨在为CMBIGM的客户提供信息。 本报告及其附属机构（如有）向其分发。此报告不构成购买或出售任何证券、证券权益或参与交易的要约或邀请。CMBIGM及其所有关联方、股东、代理、顾问、董事、管理人员或员工均不对因依赖本报告所包含的信息而产生的任何损失、损害或费用负责，无论该损失、损害或费用是否直接或间接。使用本报告中包含的信息完全由用户自行承担风险。 本报告中所包含的信息和内容基于我们认为可获取且可靠的信息进行的分析与解读。CMBIGM已尽最大努力确保信息的准确性、完整性和时效性，但不对此作出任何保证。所提供的信息、建议和预测均以“现状”形式提供。这些信息和内容可能无预警地发生变化。CMBIGM可能会发布其他含有不同信息或结论的出版物。这些出版物在编制时采用了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告推荐或观点不一致的投资决策或持有专有立场。 中银国际可能持有、做市或作为主要交易商，并且不时代表自身及/或其客户进行证券交易。投资者应假定中银国际与其报告中提及的公司之间存在投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到中银国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，并且中银国际将不对此承担责任。此报告仅供指定接收者使用，未经中银国际事先书面同意，不得复制、重印、销售、分发或出于任何目的部分或全部复制本出版物。如需推荐证券的额外信息，请随时联系中银国际。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下两类人员（I）符合《2000年金融服务与市场法案》2005年金融推广指令第19(5)条（不时修订）的人员，或（II）符合该指令第49(2)(a)至(d)条（高净值公司、非营利组织等）的人员。不得向除上述两类人员以外的其他任何人士提供本报告，除非事先获得CMBIGM的书面同意。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM并非美国注册的证券经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备及分析师独立性的规则约束。负责此研究报告内容的主要研究分析师并未在美国金融业监管局（FINRA）注册或获得资格作为研究分析师。该分析师不受FINRA规则中旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突影响的相关限制。本报告仅限于向“主要美国机构投资者”，根据1934年《证券交易法》修订版中第15a-6条定义，在美国独家分发，且不得提供给美国的其他任何人。每个接受此报告的美国主要机构投资者代表并同意，不会将此报告提供给任何其他个人。任何希望基于本报告提供的信息进行购买或出售证券交易的美国接收方，应通过美国注册的证券经纪交易商执行此类交易。 本文件在新加坡的收件人本报告由新加坡中信标普投资咨询有限公司（CMBI Singapore）分发。CMBI Singapore（注册号为201731928D）根据新加坡《财务顾问法》（第110章） 被定义为豁免财务顾问，并受新加坡金融管理局监管。CMBI Singapore可根据《财务顾问条例》第32C条的安排，分发其各自海外实体、附属机构或其他海外研究机构制作的报告。对于非合格投资者、专家投资者或机构投资者（根据新加坡《证券与期货法》（第289章）的定义）在新加坡接收报告的人士，CMBI Singapore仅就法律要求范围内的内容承担法律责任。新加坡地区的接收者如有任何关于报告的问题或需求，可联系CMBI Singapore的客户服务热线+65 6350 4400。