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Morning session notice 2024年8月28日星期三 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 加对资金面的影响。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放流动性3234亿元，短端资金成本维持低位。数据显示，7月规模以上工业企业累计利润总额同比增长3.6%，较此前有所加速。其他方面变动不大。近期情况显示，8月MLF超量等价续作符合市场预期。7月当月财政收入跌幅减少、支出则明显增加。总体上看，国内经济修复趋势仍有待加速，再通胀继续放缓。基建改善预期较强但地产风险未减，内需总体有待提升，外需暂时稳定，总需求仍有压力。海外方面，美联储9月降息50BP可能维持低位，外盘反弹步伐延续。地缘政治风险变动不大。市场风险偏好变动不大。 国内消息真空期下，基本面修复偏慢，预期未明显好转，暂时均无利多，地产仍是焦点。货币和财政政策维持宽松方向，其他政策有待落地和增强，且可继续关注是否有增量政策。外盘表现和风险偏好偏利多但影响程度有限。中长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 【行情复盘】 【重要资讯】 一级市场方面，国债和政金债日内发行5只，融资金额总计360亿元，净融资额320亿元。继续关注超长期特别国债发行节奏，供给高峰将延续至10月，发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险对市场影响不减。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放流动性3234亿元，短端资金成本维持低位。数据显示，7月规模以上工业企业累计利润总额同比增长3.6%，较此前有所加速。其他方面变动不大。近期情况显示，8月MLF超量等价续作符合市场预期。7月当月财政收入跌幅减少、支出则明显增加。总体上看，国内经济修复趋势仍有待加速，再通胀继续放缓。基建改善预期较强但地产风险未减，内需总体有待提升，外需暂时稳定，总需求仍有压力。海外方面，美联储9月降息50BP可能维持低位，美债收益率、美元指数反弹，人民币汇率回落。地缘政治风险变动不大。市场风险偏好变动不大。 国内消息真空期下，基本面修复偏慢，预期未明显好转，暂时均无利空，地产仍是焦点。货币和财政政策维持宽松方向，其他政策有待落地和增强，且可继续关注是否有增量政策。央行干预仍是潜在影响因素。外盘和风险偏好影响不大。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 调1-2元/重量箱不等，整体交投氛围一般；华南主流价格降2元/重量箱，市场表现为随行就市，刚需采货为主；西南市场价格暂稳，市场交投一般，稳价观望；近日西北受外围降价氛围影响，部分厂报价下调1-2元/重量箱不等，交投一般。 供应方面，上周产能略降。截至上周四，全国浮法玻璃生产线共计295条，在产245条，日熔量共计168815吨，较前一周减少300吨。周内产线冷修1条，改产2条，均为白玻转产超白。重庆市凯源玻璃有限公司300T/D浮法线原产白玻，于8月20日放水。福州新福兴浮法玻璃有限公司1000T/D一线原产浮法白玻，于8月21日投料转产超白玻璃。信义（江门）玻璃有限公司900T/D鹤山一线原产浮法白玻，于8月22日投料转产超白玻璃。 需求方面，上周国内浮法玻璃市场需求支撑表现乏力，加工厂开工率偏低，整体交投氛围一般。周内，加工厂承接订单量未见好转，整体开工率偏低，使得部分加工厂中上旬采购的原片尚未完全消耗，同时南方局部受天气影响，因此中下游持续采购原片的积极性不高。 库存方面，截至8月22日，重点监测省份生产企业库存总量为6087万重量箱，较前一周库存增加77万重量箱，增幅1.28%，库存天数约30.78天，较前一周增加0.68天。上周重点监测省份产量1268.34万重量箱，消费量1191.34万重量箱，产销率93.93%。国内浮法玻璃生产企业库存由降转增，区域出货有差异，市场成交重心继续下移，市场观望情绪偏浓，多数区域出货放缓。 【市场逻辑】 雨季过后，库存压力最大的华南、华中、华东地区迎来一年中需求最旺盛的季节，从市场运行状况看，此前的旺季预期有落空的趋势，行业亏损面扩大亏损程度加深倒逼玻璃产能出清不可避免。 【交易策略】 基本面角度看玻璃供过于求，空头趋势延续，生产企业卖保头寸宜根据现货出货情况按照套保原则及时调节；从期货盘面品种间套利角度看，建议多头配置显著受益于竣工的玻璃，同时空配新开工环节需求逻辑更弱的螺纹或其他黑色品种。 【行情复盘】 夜盘国内SC原油震荡走跌，主力合约收于559元/桶，1.77%。 【重要资讯】 全球地缘政局势动荡，近期中东局势紧张提振油价，但利比亚供应担忧有所缓和，排除地缘扰动来看，油价进一步向上动力有限。 【交易策略】 现货市场：8月27日，PTA现货价格涨35至5405元/吨，现货均基差至2501-80元/吨，PX现货价格涨4美元/吨至946美元/吨CFR中国。 钢厂当前利润降至年内低位，但金九银十预期下，焦炭价格短期跟随成材波动，预计反弹空间有限，逢高沽空。 成本端弱稳，甲醇货源供应预期回升，下游需求进入金九银十后有望好转，港口库存 后期检修计划明显减少，随着停车装置重启，烧碱供应稳中有增，而下游需求有望回升，供需关系或改善。 考虑到企业盈利情况及山东地区氧化铝企业液碱订单价上调，烧碱期货短期或跟随走高，上方关注2500-2530附近压力。 夜盘纯碱期货盘面偏强运行，主力01合约涨1.7%收于1619元。 纯碱基本面弱势延续，部分厂家挺价效果相对有限；四季度纯碱行业将经历新一轮库存累积压力。 【交易策略】 基本面角度看纯碱中长期弱势难改，1月合约空头配置头寸轻仓长线持有，05合约宜逢高配置卖保头寸。 【行情复盘】 周二尿素期货主力01合约窄幅波动，上涨0.75%至1884元/吨。 【重要资讯】 周二现货市场报价弱稳，主流地区报价下调0-10元/吨。供应方面，近期检修增加，目前产能利用率75%左右，日产在17万吨/日之下，瑞星、华鲁装置正在恢复中，联化、中煤、乌兰、安徽中能预计近期恢复。上周企业预收订单环比增加0.3天，至7.12天，周二期货带动补库情绪，订单有所转好。农业需求逐渐结束，工业有提升预期，下游厂贸有抄底行为。印度RCF3月中公布招标，月末公布开标价格折山东出厂价2200左右，船期至5月20日。印度IPL6月发布不定量招标，国内无投标，7月8日开标价格东海岸365美元/吨，折合山东出厂价2300左右。目前1-7月出口较2023年同期减少超100万吨。8月14日，印度NFL发布尿素采购招标，8月29日开标，最晚船期10月31日。 【市场逻辑】 主力1月合约主要博弈点通常是出口和淡储，目前淡储尚早，而出口目前政策端限制。从供需来看，7月供应端逐步复产，7、8月新增产能投产量较大，下游偏淡，驱动向下，关注库存变动情况。由于国内出口下降，近期内外价差驱动边际增加。出口政策在生产企业亏损时，通常会放松，在企业盈利较好时，收紧概率高。 8月新增注册仓单445手。 基本面数据，截止8月23日第32周，钢联标肥价差-0.39元/公斤，环比上周跌0.04元/公斤，同比低0.06元/公斤，肥猪对标猪转为顺价。卓创出栏体重124.55kg，周环比增0.19kg，同比高2.62kg，猪肉库容率21.08%，周环比降0.41%，同比降10.07%。8月以来屠宰量环比整体呈现低位反弹，上周样本企业屠宰量66.38万头，周环比降0.89%，同比低17.89%。博亚和讯数据显示，第32周猪粮比8.67：1，周环比升0.12%，同比高7.91%，钢联数据显示，当前出栏外购育肥利润650元/头，周环比降160元/头，同比高803元/头，自繁自养利润753元/头，周环比降153元/头，同比高723元/头，养殖户当前转为大幅盈利；卓创7KG仔猪均价524元/头附近，周环比跌0.89%，同比涨59.37%；二元母猪价格32.41元/kg，环比上周涨0.21%，同比涨4.59%，能繁母猪价格偏强震荡。 8月份当前海外及国内宏观情绪偏弱，农产品指数创出年度新低。本周商品市场有所止跌。生猪期价转为近弱远强，现货价格大涨后回落调整，远月合约对现货贴水扩大。基本面上，8月份集团厂出栏月环比小幅反弹2%，散户出栏预计增加，当前屠宰水平处于低位，养殖户存在一定压栏行为。中期供需基本面上，此前产业链供大于求局面逐步得以改善，三季度消费大概率环比迎来好转，按照能繁母猪存栏环比变化往后10个月做线性外推，生猪出栏有望在8-9月份继续回落，节奏上去年四季度能繁配怀率环比下降一定程度可能令三季度前后出栏压力大幅缓解。期价上，目前整体估值得以向上修复，基本面供需环比边际出现改善，当前期价或延续宽幅震荡，远月合约盘面育肥利润逐步转正后套保压力偏大。交易上，短期期价转为贴水，基差迅速走强，单边暂时转为观望，或择机空01多03套利入场。关注旺季需求能否迎来集中改善。 【风险点】疫病导致存栏损失，消费不及预期，饲料原料价格，储备政策 1、周度卓创数据显示，截止8月25日第33周，全国鸡蛋生产环节库存0.78天，环比前一周降0.12天，同比低0.09天，流通环节库存0.78天，环比前一周降0.10天，同比高0.06天。淘汰鸡日龄平均527天，环比前一周持平，同比高9天，淘汰鸡日龄显著走高；8月豆粕及玉米价格延续弱势，蛋价反弹，淘鸡价格反弹，蛋鸡养殖利润季节性走高，第32周全国平均养殖利润1.23元/斤，周环比涨0.33元/羽，同比高0.28元/斤；第32周代表销区销量8211吨，环比降4.38%。卓创数据显示，截止2024年7月底，全国在产蛋鸡存栏量12.77亿羽，环比6月增1.75%，同比高7.58%。 【市场逻辑】 巴西主要产区部分甘蔗地出现火灾，此前国家商品供应公司（Conab）预估本年度甘蔗产量可能达到历史次高水平的预期未必能够实现。不过，印度、泰国甘蔗长势较好，全球食糖供应依然存在过剩可能。近来国内糖厂库存偏低，后期销售压力不大。但2024/25年度食糖有望继续增产，且传闻部分地区甜菜糖厂将提前开工。还有，7月份外糖进口量同比大增279.7%，近来国际糖价走低令进口糖利润更加明显，后期外糖进口有望继续增加。而且，糖浆、预混粉等食糖替代品的进口也有增长。本年度结束前需关注糖厂去库存情况及外糖进口规模。 【交易策略】 国内外糖价继续反弹，巴西甘蔗地火灾的消息提振市场做多热情。而且，日前糖价创下年内新低后对买方的吸引力增大，而空方有阶段性获利了结的可能。国内糖市面临新糖预期增产百万吨，以及后期进口糖数量可能大增的双重压力。中秋补货旺季基本结束，需求端恐难再有亮点出现。近日国际糖价超跌反弹，ICE11号原糖价格回到19美分上方，巴西主产区8月上半月产糖数据即将公布，预期可能同比减产5%，关注实际数据的指引。郑糖反弹力度可能有限，主力合约如果能反弹回到5700-580