方正中期期货研究院 2024年8月28日研报总结
观点概览
- 本报告基于公开资料，信息准确性及完备性不作保证，观点仅供参考，不构成投资建议。
- 报告不承担因根据报告操作而导致的损失，投资者需注意交易风险。
分品种观点详述
铅
- 行情复盘：上海地区进口铅持货商护贴水抛货，铅锭仓库库存下降。原生铅与再生铅冶炼企业多检修，下游企业减产，供需双降，短期铅锭社库预计变化不大，9月后关注交仓。
- 市场逻辑：美联储降息预期消化，但幅度和路径不确定，市场震荡整理。供应端原生铅与再生铅减产，需求端开学季铅酸蓄电池消费好转预期促使下游接货意愿好转，炼厂库存逐步消化。7月进口量回升，但价格下行窗口收窄，精铅报价观望。蓄电池出口下滑，沪伦比变化提振出口优势，国内现货供应下滑累库或放缓。LME铅库存19万吨以内，伦铅波动，国内期货库存下滑至5000吨以内。
- 交易策略：铅10合约回调，关注17500收复意愿，卖近买远跨期头寸止赢，防范近月走强。
沪镍
- 行情复盘：沪镍主力合约换月，收于131110，跌0.7%。SMM价格131100~132800均价131950-275。
- 重要资讯：印尼Antam计划收购青山控股旗下冶炼厂，支持印尼电动汽车电池生态系统发展。
- 市场逻辑：美联储降息预期消化，市场震荡整理。印尼镍矿内贸供应紧张，镍铁成本支撑，8月内贸成本下调但现货升水走升，国内NPI预期增产，印尼产量可能下滑，镍生铁成交价格脱离前期高点。我国精炼镍供应偏高，现货供应偏宽松升水收窄，8月预期进口增长。需求端精炼镍成交一般，硫酸镍价格稳定，不锈钢排产回升，社库窄幅增库，利润受损，对原料高价接受度下降。国外精炼镍波动累库存，LME镍价16000美元上方反复，国内期现货库存料继续回升。
- 交易策略：沪镍主力合约整理，关注12.9-13万元企稳，支撑在前低及12万元附近。镍供需偏弱，成本支撑存在，供应增长，库存压力增加。宏观情绪偏暖但整理需求回升，关注就业数据对降息幅度的引导。
焦煤
- 重要资讯：7月进口煤及褐煤4620.9万吨，环比增3.6%，同比增17.7%。1-7月累计进口同比增长13.3%。7月规上工业原煤产量环比降0.2亿吨，同比增2.8%。山西省资源税税率调整，原矿税率由8%调至10%。
- 市场逻辑：美联储降息预期升温带动商品市场反弹，黑色系走强。但宏观和产业端乐观预期已计价，焦煤上涨需新驱动。上周成材表需回升，铁水产量下降，需求端对煤焦价格未形成正反馈。河北、天津钢厂提出焦炭第六轮降价，预计23日落地。7月国内固定资产投资增速收窄，地产基建投资和出口承压，碳元素总需求下行。热卷库存矛盾较大，螺纹供需改善，利润空间修复。国内煤矿产量稳定，复产增多，进口旺盛，供给端宽松。需求端无法匹配，焦化企业减产，主动采购焦煤意愿不强，焦化企业厂内焦煤库存下降，主动去库，焦煤坑口库存累库明显。短期终端需求未明显回升，钢厂利润未修复，煤焦价格反转较难，金九银十预期下反弹空间有限，旺季预期被证伪或将引发新一轮下跌。
纸浆
- 重要资讯：加拿大铁路罢工，UPM芬兰两家浆厂停机三周，中国买家对NBSK加大采购，加拿大和北欧NBSK价格持平于740-760美元/吨，南美漂阔浆走低20-40美元/吨至580-620美元/吨。
- 市场逻辑：外盘报价企稳，下游压价意愿减弱并寻求采购，带动纸浆期货走强。国内成品纸走势未明显改善，偏低估值是反弹主要原因，中国发货及后者进口量大幅下降，缓解供应压力，但下游成品纸好转前，对纸浆上涨高度保持谨慎。
- 交易策略：暂无明确交易策略，关注下游成品纸好转情况。
