上半年业绩持续增长，收购奈瑞儿份额扩大

公司2024年上半年业绩持续增长，实现营业收入11.38亿元（同比+9.7%），归母净利润1.15亿元（同比+2.7%），经调整净利润1.32亿元（同比+0.5%）。现金及类现金资产增加137.1%至1.96亿元。

盈利能力提升，费用管控良好
归母净利率0.10%（同比-0.7pct），毛利率47.0%（同比+0.9pct），销售费用率-16.7%（同比-0.6pct），管理费用率-15.9%（同比+0.1pct），研发费用率-1.4%（同比+0.2pct）。毛利率提升主要因高毛利业务占比增加，费用率上升源于门店及业务扩张投入。

门店与会员增长
直营活跃会员数达8.15万人（同比+10.3%），活跃会员年平均消费1.26万元（同比-2.1%），直营门店客流68.47万（同比+11.6%）。截至2024年6月30日，门店总数409家（净增14家），其中直营169家（净增1家）、加盟207家（净增8家）、医疗美容24家（净增3家）、亚健康9家（净增2家）。下半年收购奈瑞儿后预计新增150家门店。

业务表现
美容和保健服务收入6.22亿元（同比+13.6%），占比54.7%，毛利率40.3%（同比+1.6pct）；医疗美容服务收入4.41亿元（同比+0.33%），毛利率55.1%；亚健康评估与干预服务收入0.74亿元（同比+50.0%），毛利率54.4%。

收购奈瑞儿提升市场份额
公司2024年3月收购奈瑞儿70%股权，下半年将新增150家门店（特许经营和直营），扩大品牌矩阵并实现协同效应。

投资建议
给予“买入-A”评级，6个月目标价17.37港元。预计2024-2026年收入增速分别为+30.8%/+26.2%/+9.8%，归母净利润增速分别为+9.1%/+8.5%/+8.5%。

风险提示
市场需求不及预期、开店速度不及预期、品牌协同不及预期等。