光储盈利能力优异，竞争实力彰显

主要观点： 公司2024H1实现营业收入310.2亿元，同比+8.38%，归母净利润49.6亿元，同比+13.90%。Q2归母净利润28.6亿元，同/环比+0.6%/36.6%。盈利能力方面，Q2毛利率/净利率29.5%/15.97%，环比-7.2/-1.1pct，主要系国内收入占比提升；Q2期间费用率10%，环比-6.8pct，主要系规模效应带动，销售费用率同比明显改善。

光伏逆变器优势稳固，充分受益于量增： 公司H1光伏逆变器收入130.9亿元，同比+12.6%，毛利率37.62%，同比+1.7pct，主要受益于成本控制能力提升叠加海外收入增长。2024年H1光伏逆变器市场份额达19.2%，位居国内第二。展望后续，公司积极推进产品迭代降本叠加规模效应提升，有望充分受益于全球光伏装机增长。

储能盈利水平显著提升，海外订单有望于下半年集中释放： 公司H1储能系统收入78.2亿元，同比-8.3%，主要系储能系统价格下跌和出货区域结构调整；储能毛利率达40.08%，同比+12.61pct，受益于上游电芯材料降价、产品迭代降本以及规模效应提升。展望后续，美国降息周期、大储并网问题缓解及新兴市场订单交付，预计下半年海外市场出货占比提升，支撑盈利水平。

投资建议： 上调公司24-26年归母净利润预测为119.86/141.46/169.86亿元，对应PE12/10/9倍，维持“买入”评级。

风险提示： 储能装机不及预期；订单交付节奏不及预期；贸易限制政策风险。