主要业务指标表现优异，估值偏低，重申买入

中国平安保险（2318 HK）上半年业绩显著好于预期，主要业务指标表现优异，估值偏低，维持买入评级。

• 盈利表现：归母净利润同比增长6.8%，显著好于预期；归母营运利润同比略降0.6%，略低于预期。财险业务表现超预期，同比增长7.2%，承保利润/投资收益同比分别增长15.7%/6.7%，综合成本率下降0.2个百分点。寿险及健康险业务同比增长0.7%/1.9%，银行业务同比增长1.9%。科技业务同比下降抵消了部分核心业务增长。

• 新业务价值：新业务价值同比增长11%，符合预期。新业务价值率提升至24.2%，同比上升6.5个百分点，主要来自产品结构优化、缴费期限拉长，以及预定利率下降、银保渠道报行合一的影响。

• 代理人队伍：个险代理人34万人，较年初下降2%，但环比增加0.7万人，为2020年3季度以来首次出现环比正增。业务品质改善，13/25个月保单继续率分别为96.6%/90.9%，同比上升2.8/3.3个百分点，为2019年以来的最好水平。

• 财险业务：平安财险盈利好于预期，信用保证险拖累大幅减少。预计下半年盈利增速在低基数上将进一步显著提升。

• 研究结论：维持买入评级，目标价51港元。平安综合金融+医疗养老的战略布局构建了差异化竞争优势，综合金融升级到2.0客户经营阶段。上调盈利预测，预计2024年OPAT在低基数上同比增长13%。目前股息率超过7%，估值具有吸引力。