分级连锁优势持续巩固，国内国际双向联动

爱尔眼科（300015）研报总结

核心观点

• 公司发布2024年半年报，营业收入105.5亿元（YoY +2.86%），归母净利润20.5亿元（YoY +19.71%），营收增速有所放缓，但业绩增速相对稳健。
• 公司持续推进分级诊疗体系，门诊及手术量稳步增长，境内医院311家，门诊部202家，门诊量同比增长9.23%，手术量同比增长6.92%。
• 海外市场稳步推动，已布局140家眼科中心及诊所，巩固全球眼科优势地位。
• 维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入分别为238.58/281.24/319.33亿元，净利润分别为39.65/48.14/50.72亿元。

关键数据

• 2023年营业收入203.67亿元，同比增长26.43%；归母净利润33.59亿元，同比增长33.07%。
• 预计2024-2026年营业收入增速分别为17.1%/17.9%/13.5%，净利润增速分别为18.1%/21.4%/5.4%。
• 2023年毛利率50.79%，净利率17.95%；ROE 17.81%，ROIC 25.87%。

风险提示

• 扩张不及预期的风险。
• 政策不确定的风险。
• 行业竞争加剧的风险。