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Morning session notice 2024年8月26日星期一 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 【行情复盘】 【重要资讯】 【市场逻辑】 国内消息真空期，基本面修复依然偏慢，预期未明显好转，暂时无利多，地产仍是基本面核心。货币和财政政策继续宽松，但其他方面政策有待落地和增强，且仍可关注是否有增量政策。外盘表现和风险偏好影响有限，警惕全球央行年会风险。中长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 【交易策略】 策略方面，股指短期底部被破坏后，仍需先行等待技术面反弹，中长期焦点仍是IF和IH。期现套利方面，IM远月年化贴水率逐步收窄，但仍有较大反套空间。跨期价差方面，继续关注隔季合约和近月价差波动为主。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价重回 万吨，消费量为580.59万吨，供应过剩9.72万吨。 【市场逻辑】 从盘面上看，沪铝资金呈流出态势，主力多头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，内蒙新产能也在逐步投产，云南地区的复产已基本结束。氧化铝供应由于矿端受限再度出现减产，氧化铝现货价格涨幅加大，但仍然贴水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅回升。库存方面，国内铝锭社会库存有所减少，伦铝库存继续下降。 沪铝盘面震荡偏弱。目前基本面供给端放量，需求端逐渐进入淡季，盘面跟随有色板块横盘整理，建议多单适量减仓，中长线盘面维持区间震荡。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格继续上涨，因矿端供应紧张部分氧化铝产能有减产，供弱需强格局支撑价格，但盘面受板块共振影响较大，建议中长线高抛低吸区间操作为主。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 【行情复盘】 沪锡震荡偏强，主力2410合约收于268120元/吨，涨0.2%。夜盘震荡整理，伦锡有所上涨。现货主流出货在266600-268400元/吨区间，均价在267500元/吨，环比上涨1500元/吨。 【重要资讯】 美国8月标普全球制造业PMI初值录得48，不及预期，为8个月来新低；服务业PMI为55.2，超出预期的54。美国截至8月17日当周初请失业金人数录得23.2万人，略超预期，前值由22.7万人修正为22.8万人。美国7月成屋销售五个月来首次增长。 沪铅主力合约收于17665，涨1.58%。SMM铅现货价格17200~17350均价17275-150 【重要资讯】 【市场逻辑】 杰克逊霍尔年会鲍威尔讲话对9月降息给出相对明确指引，有色多数回升，铅反弹。供应来看，原生铅与再生铅8月中下旬有减产消息。铅价走弱，现货贴水，下游电池生产企业拿货情绪谨慎，再生铅冶炼厂表示精铅成交压力较大，高温天气&成品电池库存较高，蓄电池企业高温价开工率整体表现一般，随着传统旺季来临，关注需求旺季表现。进口窗口收窄至关闭，7月进口量显著回升，不过随着价格下行窗口快速收窄，精铅报价已处观望状态，后续继续关注进口窗口变化。国内现货后续供应下滑累库或逐渐放缓。LME铅库存近期降至19万吨以内，伦铅2000美元上方波动。国内期货库存显著下滑至1万吨以内。 略是开工不满产。据百川盈孚统计，2024年7月中国金属硅整体产量46.4万吨，同比增加53%，7、8月北方新产能投产，供给仍存一定压力。下游多晶硅行业整体开工率继续回落，但降幅有所放缓，8月产量预计继续下滑；有机硅开工产量小幅回升，增量需求有限，进一步增加难度较大；铝合金方面，产量略有下降，采购需求走弱，总体变化不大。出口方面，2024年1-7月金属硅累计出口量41.91万吨，同比增加25.2%。目前企业库存持续回升，回升斜率有所放缓。交易所库存有拐头迹象，关注持续性。 供给端仍然偏强，7月西南全部进入丰水期，由于此前5月套保部分企业供给并未受价格下跌影响，目前9月供给端停产计划有所增加。目前供应端外围产区开始减产和意向减产，总量影响目前相对有限，现货矛盾仍然较深，后续可能演变为11月仓单集中注销大量现货冲击市场，届时价格可能较为极端。下游有机硅、多晶硅均有新产能投产，6月排产开始持续回落，8月预期继续回落，核心在需求成色。 技术上，长周期二次探行业成本底，短周期主力2411合约探底回升，有空头获利离场迹象，上周突破5日新高，上方10000附近存在一定阻力，下方关注9500附近支撑。操作上，供给端收缩开始有量变，但尚未质变，产业驱动向下，7月下旬传龙头减产消息，市场看多情绪一度增加，但随后连续大幅下调报价，情绪回落，受设备更替政策扰动，政治局会议落地，预期有所摆动，供需迟迟未有明显改善，市场情绪再度转弱，近期宏观情绪有所转向，有超跌反弹迹象。如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合，短线反弹思路。 【行情复盘】 上周碳酸锂期货盘面冲高回落，主力合约LC2411涨0.14%收于73350元。 【重要资讯】 现货方面，8月23日富宝锂电网发布数据显示，电池级碳酸锂报73500元/吨，-1000元/吨；工业级碳酸锂（综合）报70500元/吨，-1000元/吨；电池级碳酸锂长协均价74650元/吨，-200元/吨。氢氧化锂指数报72667元/吨，-1000元/吨；锂辉石（非洲SC 5%）报430美元/吨，持平；锂辉石（中国CIF 6%）报780美元/吨，-10美元/吨；锂辉石指数（5％≤ Li2O＜6％）报5825元/吨，持平；锂云母指数（2％≤ Li2O＜4％）报2250元/吨，-50元/吨；磷锂铝石（7％≤ Li2O＜8％）报8175元/吨，-50元/吨；富锂铝电解质指数（1.5%≤Li2O＜5%）报2200元/吨，-50元/吨；富宝卤水（硫酸锂）折扣系数报76.5%，系数较昨日-0.5%。 上周锂盐产量继续下降，仍稳定在6000吨水平上方，环比降幅显著收窄，产量下降速度慢于此前市场的乐观预期。全行业碳酸锂样本库存环比增加524吨至132560吨，市场所期待的碳酸锂库存去化没能兑现或被推迟。从库存结构看，锂盐生产企业库存增加而下游企业库存去化，可能的解释是近期盘面剧烈波动加大了下游企业采购操作难度，行情阶段性企稳后下游备货需求释放的概率更大。维持反弹思路的同时需要警惕锂矿石价格持续下滑，锂盐生产企业亏损收窄对行情的影响。 上周五晚间玻璃期货盘面震荡运行，主力01合约跌0.32%收于1254元。 【市场逻辑】 雨季过后，库存压力最大的华南、华中、华东地区迎来一年中需求最旺盛的季节，从市场运行状况看，此前的旺季预期大概率落空，行业亏损面扩大倒逼玻璃产能出清不可避免。 【交易策略】 空头趋势延续，生产企业卖保头寸宜根据现货出货情况按照套保原则及时调节；从期 7月中国焦炭产量4157.6万吨，同比增长2.7%，1-7月累计产量28343.5万吨，同比下降0.4%。 【市场逻辑】 焦炭上周五夜盘低开高走。现货端，8月19日，钢厂针对焦炭价格进行第五轮提降，幅度为50-55元/吨，20日落地。河北、天津部分钢厂提出焦炭第六轮降价，预计23日落地。上周成材表需回升，铁水产量继续下降，需求端对炉料端价格进一步产生负反馈，焦炭盘面阶段性反弹后再度走弱。热卷当前库存矛盾较大，但螺纹供需结构较好，利润空间有所修复。钢厂对炉料端主动补库意愿不强，对焦炭维持厂内低库存，继续去库。焦炭自身供需基本面出现转弱，焦企厂内库存开始出现持续累库。焦炭实际需求在7月小幅承压后，8月下降压力增大。成本端焦煤现货价格下降，使得焦企仍能维持低利润空间，故短期主动减产意愿不强。黑色产业链内利润面临重新分配，从煤焦向成材转移。今年上半年焦炭出口维持高增速，外需坚挺，但随着海外制造业PMI下降，焦炭出口增速逐步放缓。金九银十预期或使得黑色系迎来阶段性反弹的机会，但空间有限，一旦需求好转预期被证伪或将开启新一轮下跌。 钢厂当前利润降至年内低位，但金九银十预期下，焦炭价格短期跟随成材波动，预计反弹空间有限，逢高沽空。 【行情复盘】 甲醇期货上周呈现冲高回落态势，随着市场情绪好转，周初盘面止跌反弹，重心收复至2480一线上方运行，但20日均线附近承压，期价回踩五日均线附近支撑。上周五夜盘，期价止跌回升。 【重要资讯】 上周期国内尿素市场行情弱势运行，截止上周五山东中小颗粒主流出厂2000-2040元/吨，均价环比下跌60元/吨。供应方面，尿素产能利用率76.95%，较上期跌0.18%，趋势继续下降。周期内新增6家企业停车，停车企业恢复6家，延续上周期的装置变化，产能利用率小幅下降。煤制产能利用率75.67%，较上期涨0.59%；气制产能利用率81.00%，较上期跌2.58%。上周企业预收订单环比增加0.3天，至7.12天，周二期货带动补库情绪，订单有所转好。农业需求逐渐结束，工业有提升预期，下游厂贸有抄底行为。5月上旬氮肥协会以及交易所对目前快速拉涨喊话，5月下旬多家企业表态保供，6月初出口暂停。目前1-6月出口较2023年同期减少超90万吨。印度IPL6月发布不定量招标，7月8日开标价格东海岸365美元/吨，折合山东出厂价2300左右，有消息显示国内无投标。目前1-7月出口较2023年同期减少超100万吨。8月14日，印度NFL发布尿素采购招标，8月29日开标，最晚船期10月31日。 主力1月合约主要博弈点通常是出口和淡储，目前淡储尚早，而出口目前政策端限制。从供需来看，7月供应端逐步复产，7、8月新增产能投产量较大，下游偏淡，驱动向下，关注库存变动情况。由于国内出口下降，近期内外价差驱动边际增加。出口政策在生产企业亏损时，通常会放松，在企业盈利较好时，收紧概率高。 【市场逻辑】 2、8月份农产品整体延续趋势性下跌，基础农产品在8月USDA供需报告后创出新低。鸡蛋近端供给不大的情况下，蛋价出现高开低走。期价上，08合约大幅反弹后逐步兑现本年度中秋节旺季预期，09合约反映节后现货淡季。基本面上，当前蛋鸡产能保持趋势回升，不过增幅趋小。一季度老鸡大幅淘汰后令当前在产蛋鸡压力减轻，但上半年以来鸡苗销量同环比继续走高，2024年三季度预计在鸡蛋供给整体有增无减，产能较为充足。远期饲料原料价格同比回落显著，一定程度或将继续降低补栏门槛，激发补栏积极性。不过当前远端期价对现货贴水，较大程度反应产能回升预期，边际上，8月份开始南方逐步进入旺季，蔬菜供给减少一定程度刺激鸡蛋消费增加，鸡蛋将会迎来节奏性供需双强。只不过由于供给逐步恢复，蛋价重心持续下移的趋势可能已经形成，2024年下半年蛋鸡产业周期可能继续下行，蛋价中期跌破养殖成本的概率仍然较高。操作上，短期季节性走强，不过需要提防前期蛋品积压库存可能对现货市场形成冲击，近期宏观情绪偏弱，买9抛1正套离场。 【交易策略】单边观望，10合约估值偏低短期或有反弹。 【风险点】 商品系
