铜周报：CME接棒LME，开始集中交仓

研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 ◼铜矿 本周铜精矿现货TC指数报6.41美元/吨，较上周增加0.51美元/吨。铜矿供应依然紧张，预计下半年铜矿供应将会出现负增长，而且下半年印尼两家冶炼厂、印度Adani冶炼厂及卡莫阿粗炼投产，将加剧铜矿供需失衡情况。国内数家冶炼厂从7月份开始减产，但是由于冶炼产能过大，仍然无法逆转铜矿紧张的局面。 ◼精铜 海外：刚果金精铜增长超预期，主要是洛钼湿法铜生产顺利、金诚信Lonshi湿法矿投产；智利5-6月份精铜产量回升；印尼manyar冶炼厂6月27日投产，预计下半年生产精铜10万吨；韩国和瑞典减产。由于刚果金铜大部分出口到中国，所以中国铜供应充足。 国内：7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，同比上升11.05%。1-7月累计产量为694.65万吨，同比增幅为7.11%。目前已经有数家冶炼厂开始降低产能利用率，但是西南铜业爬产比较快，而且冶炼厂检修高峰已过，预计8月份以后电铜月产量在98-100万吨左右，精铜产量平均增幅1%，较上半年收窄。 进出口：7月中国精铜进口量27.6万吨，同比下降3.91%；预计8月份精铜进口量28万吨，刚果金来的铜依然在高位，但是南美铜减少。出口方面，7月精铜出口量为7万吨，同比增长155%，预计8月份出口基本上恢复至1-2万吨正常水平。随着国内出口恢复正常，LME铜库存交仓已经是尾声，但南美发送到美国的铜7月底才陆续到货，COMEX在8-9月份集中交仓。 ◼废铜 江西和湖北等省份陆续有废铜厂复产，但是由于政策不明朗，大部分企业还在停产观望中，整体开工率仍然低迷。阳极铜供应紧张，下半年数家冶炼厂选择减产应对。 ◼消费 本周铜价重心较上周上移，下游企业进入观望状态，新增订单减少。但是由于前期点价的订单比较多，下游企业还在排产，仍然维持高开工率。 ◼库存 截至8月23日，全球铜显性库存为69.99万吨，比上周五下降0.79万吨。国内社会库存和保税区库存下降，LME铜库存和COMEX铜库存增加，预计LME铜库存交仓基本上结束，CME还在集中交仓。 逻辑分析及交易策略 逻辑分析 宏观方面，美国经济数据走弱，经济衰退的预期增加。基本面方面，境外铜库存还在交仓中，LME交仓本月结束，不过南美发到美国的精铜在7月底才开始到货，COMEX铜8-9月份集中交仓，近期交仓开始加速；国内方面，从上周起铜价反弹后，下游观望情绪增加，而且废铜杆厂也开始复产，国内去库力度开始放缓，现货升贴水下滑。总体来看，现在全球铜库存还处于70万吨高位，而且海外还在不断交仓，铜价没有持续上行的动力。 交易策略 ◼单边：沪铜缺乏持续上行动力，74000-75000左右做好库存保值。◼套利：关注沪铜2409-2411合约的正套机会。◼期权：观望 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 今年铜价走势 全球铜显性库存 ◼截至8月23日，全球铜显性库存为69.99万吨，比上周五下降0.79万吨。 ◼国内铜社会库存为28.35万吨，较上周下降1.81万吨。 ◼保税区库存为7.87万吨，较上周下降0.52万。 ◼LME铜库存共31.55万吨，较上周下降0.65吨，预计LME库存交仓基本结束。 ◼COMEX铜库存为31315短吨，较上周增长6892短吨。南美发往美国铜7月底集中到货，预计8-9月份集中交仓。 铜现货市场 ◼本周铜价重心较上周上移，下游采购情绪受到抑制，加上部分废铜制杆企业开始复产，替代精铜消费，市场新增订单开始边际转弱，现货升贴水从升水50-升水90下调至贴水20-升水20。 ◼由于前两周点价的量很多，还在陆续出库，所以本周社会库存还在下降，但是去库量已经开始放缓。沪铜75000是下游心理的分水岭，如果铜持续上涨至75000以上，市场可能会从去库转变为垒库。 ◼海外方面，预计LME交仓已经基本接近尾声，可以考虑布局外盘的正套策略。 铜精矿市场 ◼本周铜精矿现货TC指数报6.41美元/吨，较上周上涨0.51美元/吨。目前铜精矿市场依然紧张，下半年铜矿产量或陷入负增长，而印尼两家冶炼厂及印度Adani粗炼投产，将加剧铜精矿市场的失衡情况。从7月份开始，国内多家冶炼厂开始降低产能利用率。不过在铜精矿巨大的缺口下，铜精矿加工费还是比较低迷。 ◼2024年8月17日，Escondida主要工会同意管理层提出的提高薪资条件，包括约32,000美元奖金及2,000美元软贷款，从而暂停了罢工，缓解了全球铜供应的担忧。 ◼8月12日，Lundin矿业表示，将逐步削减Caserones铜矿的生产活动，此前该公司在智利的一小部分员工因集体谈判协议失败而采取行动，8月24日Caserones铜矿工人工会接受工资提议，持续近两周的罢工活动结束。 国内铜供应情况 ◼7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，同比上升11.05%。1-7月累计产量为694.65万吨，同比增加46.14万吨，增幅为7.11%。从7月份开始，受到原料紧缺影响，数家冶炼厂开始减产，但是西南铜业爬产比较快，加上检修高峰过后，冶炼厂有复产的需求，预计8-12月份电解铜产量在500万吨左右，月产量环比上半年并没有下降，同比增幅下降至1%。 ◼7月精铜进口量27.6万吨，同比下降3.91%，1-7月份进口207.7万吨，同比增长13.31%，刚果金等国家进口量多，接近中国精铜进口量的一半。 ◼7月精铜出口量为7万吨，同比增长155.08%，1-7月份出口量为37.2万吨，同比增长89.24%，5月份出口利润大幅打开，贸易商锁定比价，出口一直延续到了7月份。 ◼预8月份精铜进口量28万吨，刚果金来中国的铜持续维持在高位，但是智利铜减少。 ◼预计8月份出口下降至2万吨左右，随着国内出库恢复正常，LME垒库可能基本上结束。 废铜供应 ◼本周再生铜加工开工率小幅回暖，江西、湖北等省份部分企业开始复产。但是由于各地政策不一致，而且不少大型企业对政策保持担忧，大部分企业仍然处于观望状态。 ◼粗铜和阳极铜供应紧张，粗铜加工费900元/吨水平，受原料紧张的影响，冶炼厂开始降低产能利用率。但是由于精铜产能越来越大，所以精铜产量环比并没有很大降幅。 下游开工率 ◼本周精铜价格较上周上移，铜杆厂新增订单开始下降。不过由于前期下跌时，终端集中点价，现在下游还在消化前期订单，开工率还是维持高位。 ◼从终端来看，7月份以后国网和南网集中下订单。光伏装机量增长12.33%，但是空调等行业进入消费淡季，房地产消费仍然不佳，终端消费增速开始走弱。 ◼据产业在线最新产销月报显示，2024年7月家用空调生产1611.6万台，同比下降2%；1-7月份空调产量共12829.6万台，同比增长13.16%。 ◼产业在线统计，8月空调排产较去年实际增长5.3%。内销来看，空单进入生产淡季，而且空铜库存很高。但是外销还是非常强，有25%左右的增长，主要是欧美等国家的补库需求，和东南亚国家的新增需求。 ◼2024年7月，汽车销售量为226.2万辆，同比下降5.2%，1-7月，汽车销售量为1631万辆，同比分别增长4.4%。2023年1-7月汽车销售量同比增加7.9%。 ◼燃油车相对惨淡，燃油车1-7月份销售量1037.3万辆，同比下降6.5%，其中7月份同比下滑21%。 电网投资完成额 在国家构建新能源为主体的电力系统的政策下，电网投资维持乐观预期。2023年国家电网投资完成额为5275亿元，同比增长5.4%。 ◼国家电网：今年国家电网公司全年电网投资将超过6000亿元，比去年新增711亿元/13.44%。南方电网公司在高质量发展大会上部署全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。其中，2024年年中将增加投资40亿元，全年投资规模达到404亿元，力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。 2024年1-7月电网投资完成额2947万亿，同比增加19.2%，高于去年同期的10.4%；67月投资额为407万亿，同比下降2.86%，低于去年同期的25.45%。 上半年铝线缆订单比较多，从7月份开始，国家电网和南方电网集中下单铜电缆，电缆厂订单明显转好。 房地产市场走弱 ◼5月17日，房地产政策组合正式落地，除了需求端降首付、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率之外，还提出设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。从最新会议精神来看，国企收储未售新房正成为政府力推的“去库存”模式。 ◼政策效果来看，二手房成交开始回暖，新房成交环比改善但是同比仍然走弱。1-7月份商品房销售面积为5.41亿平米，同比下降18.6%，其中7月商品房销售面积同比下降11.57%。从8月高频数据来看，30大城市商品房销售面积同比依然为负，但是负值已经大幅收窄。 光伏及风电 ◼2024年1-7月中国光伏新增装机量为123.53GW，同比增长27.14%，7月份光伏装机量21.05GW，同比增长12.33%。 ◼2024年1-7月中国风电装机量29.91GW，同比增长13.68%，7月份装机量为4.07GW，同比下降22.59%。 ◼2023年全球光伏装机需求提升至446GW，同比去年增长89%。根据彭博新能源财经预测，2024年光伏装机量将继续增长29%。（高于市场去年底的预期0-10%） ◼GWEC统计，2023年风电装机量为116.6GW，同比增长49.87%，预计2024年风电装机量131GW，同比增长11.96%。 全球新能源汽车销售情况 ◼2023年新能源汽车销售量为949.5万辆，同比增长37.87%，市场占有率达到31.6%；中汽协预计2024年新能源汽车销售量为1150万吨，同比增长21%。从目前市场的表现来看，中国新能源汽车销售情况超出预期，7月，我国新能源汽车产销分别完成98.4万辆和99.1万辆，同比分别增长22.3%和27%。7月，我国新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的43.8%。1—7月，我国新能源汽车产销分别完成591.4万辆和593.4万辆，同比分别增长28.8%和31.1%。1—7月，我国新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的36.4%。 ◼2023年欧洲新能源汽车销售量为302万辆，同比增长16.2%。2024年欧洲新能源汽车增速将下滑，一是政府补贴不断下滑，以德国为例，其在2023年底突然取消电动车补贴。二是因为欧洲电动车市场份额数据看，中国电动车品牌占约8%，欧洲对中国出口新能源汽车加征关税，也会影响新能源汽车市场。从今年欧洲新能源车的销售情况来看，今年1-6月欧洲新能源汽车销售量合计140万辆，同比去年下降1.23%，2023年同期增速为26.42%。 ◼美国新能源汽车市场表现良好，2023年美国新能源汽车销售量为146万辆，同比增长47%，反通胀法案的推出，促进了美国新能源汽车销售增长，考虑到目前美国新能源车存量、渗透率较低，随着政策端的持续刺激，美国新能源汽车需求有望进一步提 振。2024年1-6月美国新能源汽车销售量为76.82万辆，同比增长10.8%，6月美国新能源汽车销售量共13.1万辆，同比增长0.47%。 行业新闻 ◼据艾芬豪官网报告，Kamoa-Kakula铜矿III项目已实现商业生产，其选矿厂建设在5月底提前完成。第三阶段选矿厂已准备好将Kamoa-Kakula的年产能由约45万吨提升至超60万吨。 ◼据中矿资源官微消息：2024年8月16日，中矿资源集团股份有限公司卡通巴（Kitumba）铜矿山开工典礼隆重举行。根据2015年7月29日第三方独立机构MSA Group (Pty) Ltd.出具的符合澳大利亚JORC规范（2012版）的资源量估算报告显示，卡通巴铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量2,790万吨，铜金属量61.4万吨，铜平均品位2.2%