锌：精炼组团减产 锌价仍偏多配
研究员：师富广期货从业证号：F03090947投资咨询证号：Z0019859 宏观情绪改善冶炼减产加码 交易逻辑与策略 宏观市场：宏观市场整体表现平稳向好，美国消费者信心五个月以来首次上升，通胀预期意外持稳，自从上周美国零售销售和首申就业数据公布后，高盛下调美国经济衰退风险，央行年会前，美联储官员再次齐“放鸽”，美联储7月会议纪要显示绝大多数决策者预计9月可能适合降息，部分希望7月就行动；降息预期向好，美元指数大跌，利多有色金属；国内目前暂时稳定。 产业供需：本周TC维持弱势，进口TC降至-50，据悉最低有-75报价，国产TC指数降至1450；7月份精锌产量大幅减少，预计下半年维持减产的状态，本周CZSPT于21日开会共讨减产事宜，年内对精矿的需求较年初预估下降百万金属吨的规模； 库存数据：截至8月22日，SMM七地锌锭库存总量为13.10万吨，较8月15日减少0.31万吨，较8月19日减少0.17万吨，国内库存继续录减。上海地区库存录减明显，周内仓库到货偏少持续，下游维持刚需采购，整体库存继续下滑；广东地区库存小幅录增，周内广东仓库到货改善，叠加加盘面上涨下游畏高，库存增加；天津地区库存录增，周内仓库到货改善不大，然而镀锌企业消费不佳，需求降低，库存同样回升。 逻辑分析：本周宏观情绪逐渐企稳，美国就业数据及零售数据表现较好，衰退的担忧缓解。基本面方面减产的效果正在逐渐体现，消费地到货逐渐减少，社会库存逐步去化，锌价易涨难跌。 交易策略： 单边：宏观改善，基本面减产带来强支撑，锌价震荡上行，偏多配。 套利：减产后现货或将趋于紧张，2410-2501正套可入场并持有； 衍生品策略：投机多头可布局买入ZN2410-c-23800，卖出ZN2410-C-24800,卖出ZN2410-p-23000期权组合； 第二章市场数据 现货库存持续减少，现货升水抬升，月差维持正套扩大的走势；外盘方面，0-3M价差处于低位； 社会库存 社会库存 保税区库存 据SMM调研，截至8月22日，SMM七地锌锭库存总量为13.10万吨，较8月15日减少0.31万吨，较8月19日减少0.17万吨，国内库存继续录减。 上海地区库存录减明显，周内仓库到货偏少持续，下游维持刚需采购，整体库存继续下滑； 广东地区库存小幅录增，周内广东仓库到货改善，叠加加盘面上涨下游畏高，库存增加； 仓单 天津地区库存录增，周内仓库到货改善不大，然而镀锌企业消费不佳，需求降低，库存同样回升。 第三章基本面数据 锌矿供应情况 全球锌矿产量 根据SMM调研，7月锌精矿预计产量36.77万吨，当月同比增加11.05%，是因为样本中新增火烧云阶段性产出的锌矿增加为主，1-7月累计同比减少0.43%； 根据国际铅锌小组的最新数据，2024年6月份全球锌精矿产量101.51万吨，当月同比减少3.17%，1-6月份累计产量577.12万吨，累计同比减少4.22%； 【中国7月锌矿砂及其精矿进口量同比减少4.79%】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年7月锌矿砂及其精矿进口量为375,373.031吨，环比增长39.27%，同比下降4.79%。澳大利亚是第一大供应国，当月从澳大利亚进口锌矿砂及其精矿79,417.332吨，环比上升60.88%，同比下降40.63%。秘鲁是第二大供应国，当月从秘鲁进口锌矿砂及其精矿74,083.101吨，环比增长93.21%，同比增长50.57% 由于锌矿紧张，冶炼产能又比较宽裕，TC跌至非常低的水平，截至8月16日，进口TC周度报价-50~-10美元/干吨，甚至有-75美元/干吨的报价；国产TC报价1450元/吨； 矿端库存同样处于低位 根据SMM数据显示，2024年7月份精炼锌生产企业库存可用天数从年初的25天降低至13.72天，比去年同期低10天以上； 2024年7月份锌精矿国内总供应（国产+进口）约54万金属吨，当月同比增加5.66%，主要是国产矿火烧云阶段性出矿叠加7月份进口矿环比明显修复；1-7月累计总供应306.92万金属吨，累计同比减少8.12%； 利润集中在矿山 副产收益、进口比值加剧了TC下跌 2024年7月SMM中国精炼锌产量为48.96万吨，环比下降5.627万吨或环比下降10.3%，同比下降11.15%，1~7月累计产量367.1万吨，累计同比下降2.81%，低于预期值。进入7月，国内冶炼厂产量超预期下降，主要是一方面四川地区暴雨天气影响下，当地企业生产受阻，另外云南、广东、广西等地企业超预期减产、控产带来一定减量，除此7月检修主要集中在河南、内蒙、陕西、甘肃、青海等地，另外湖南、云南地区部分冶炼厂检修恢复，整体来看产量下降明显。 SMM预计2024年8月国内精炼锌产量环比微增0.07万吨至49.03万吨，同比下降6.88%，1-8月累计产量416.2万吨，累计同比下降3.31%。进入8月产量整体变动不大，减量主要集中在内蒙古、陕西、湖南、云南、四川、辽宁等地因原料紧缺叠加利润下降带来一定减产，增量以河南、湖南、广东、甘肃、青海、广西等地部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量，整体来看产量变动不大。 精锌进口量 【中国7月精炼锌进口量环比减少21.35%】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年7月精炼锌进口量为18,451.866吨，环比下降47.17%，同比下降75.97%。哈萨克斯坦是第一大供应国，当月从哈萨克斯坦进口精炼锌8,495.963吨，环比减少30.79%，同比减少58.27%。澳大利亚是第二大供应国，当月从澳大利亚进口精炼锌6,274.332吨，环比下降36.91%，同比下降65.79%。 初级加工开工较弱 地产建设数据维持低迷 地产高频数据土地及房屋成交情况 除电力投资外其他项目增速下滑 -40.002024年基建项目的亮点主要分为两个方向，一个是制造业升级改造带来的需求，包括此前维持积极乐观的新能源电力等建设，另外一个便是从上而下的专项债刺激政策，但是截至6月份来看，资金释放效果有限；基建投资受制于地方化债进展，叠加6月中国全面进入汛期，施工进度较慢，基建投资可能仍会继续小幅下滑。 汽车周度销售数据 乘用车：8月1-18日，乘用车市场零售90.7万辆，同比去年8月同期增长8%，较上月同期增长16%，今年以来累计零售1,247.4万辆，同比增长3%；8月1-18日,全国乘用车厂商批发75.7万辆，同比去年8月同期下降9%，较上月同期增长12%，今年以来累计批发1,447.7万辆，同比增长4%。 自3月上旬国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以来，各地关于“家电产品以旧换新”的具体实施方案也陆续出台。产业开始集中备货补库。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年6月空冰洗排产总量合计为3557万台，较去年同期生产实绩增长13.2%，行业依日整体保持高速增长。分产品来看，6月份家用空调排产2053万台，较去年同期实绩增长16.8%:冰箱排产830万台，较上年同期生产实绩增长9%:洗衣机排产674万台，较去年同期生产实绩增长8.1%。 据产业在线描述，今年五一叠加南方多地降雨较多，空调零售同比两位数下滑。生产端和零售端出现较大落差导致行业库存逐步突破高点，同时原材料价格攀升到高位，成本压力下，企业小幅下调了内销排产计划，适当减少储备性生产。6月、7月内销排产整体较前期计划小幅下调，除了在终端和成本压力下的理性下调因素，也有为了优先保障外销订单的被动减产情况。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
