油脂周报：印尼预计明年实行B40，美豆单产仍有上调空间
研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.MPOA数据显示马棕8月前20日产量预估增加4.02%，其中马来半岛增加4.04%，马来东部增加3.99%，沙巴增加6.35%，沙捞越减少0.04%；而UOB预计马棕8月前20日产量环比增长2%-6%，其中，沙巴产量环比增加6%-10%，沙捞越产量环比增长1%-5%，马来半岛产量环比增长1%-5%。 2.印尼修改了棕榈油DMO的运行规则，其中印尼将国内棕榈油零售参考价格的上限由每升14000印尼盾提升至15700印尼盾，与此同时还将国内供应量的目标由此前的每月30万吨下调为每月25万吨。印尼表示将从2025年开始实行B40掺混政策，APROBI表示B40计划下毛棕使用量将升至1400万吨。 3.本周棕榈油受印尼生柴以及国内近月买船偏少等因素影响带动油脂反弹，目前棕榈油已涨至压力位附近。短期国内逐渐进入油脂传统的消费旺季，国内油脂库存累库预期或将有所放缓，但整体上供应仍然较为充足。 国际市场—8月马棕产量或增产，出口表现欠佳 MPOA数据显示马棕8月前20日产量预估增加4.02%，其中马来半岛增加4.04%，马来东部增加3.99%，沙巴增加6.35%，沙捞越减少0.04%；而UOB预计马棕8月前20日产量环比增长2%-6%，其中，沙巴产量环比增加6%-10%，沙捞越产量环比增长1%-5%，马来半岛产量环比增长1%-5%，MPOA及UOB预计相差不大，从降雨预估来看，未来一周产地降雨增多，尤其是东马，或将对产量造成不利影响，整体上预计8月马棕产量或将小幅增产。 出口方面，ITS预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为87万吨，较上月同期出口的106万吨减少18.41%，相较于前15日的减少20%减幅有所下降，预计8月马棕出口较难维持7月如此高的出口水平。整体上我们预计8月马棕或将累库，库存预计在190万吨附近。 国际市场—印尼修改DMO政策，B40政策将于明年初实行 近日印尼修改了棕榈油DMO的运行规则，其中印尼将国内棕榈油零售参考价格的上限由每升14000印尼盾提升至15700印尼盾，与此同时还将国内供应量的目标由此前的每月30万吨下调为每月25万吨。对于出口许可比例，新的DMO规则并未提及，目前这一出口比例为1：4。整体上，我们认为这一DMO新规对印尼棕榈油出口影响不大，目前剩余的出口配额基本可保证印尼未来1-2个月的出口，但相对此前的14000限定零售价格来说，一定程度上有利于精炼厂增加精炼利润。 印尼表示将从2025年开始实行B40掺混政策，APROBI表示B40计划下毛棕使用量将升至1400万吨，相较于B35有300万吨的增量，届时棕榈油在生柴中的用量占印尼产量的比重增至近30%。 另外，ITS数据显示，印尼7月棕榈油出口量下降至202.2万吨，环比下降27.7%。 国际市场—Pro Farmer预计今年美豆单产54.9蒲/英亩 Pro Farmer作物巡查结束，从巡查结果上看，大豆几个主产州的单产均高于23年，而与8月报相比，除了内布拉斯加的单产预估是低于8月报的，其余均大于等于8月报的单产预估。 另外，Pro Farmer预计今年美豆单产在54.9蒲式耳/英亩，高于USDA 8月月报预期的53.2蒲式耳/英亩，也高于2023年作物巡查的49.7蒲式耳/英亩。预计USDA 9月报有可能会再次上调美豆单产。 国内油脂—棕油采购多条12月船期，短期供应仍不宽松 截至2024年8月16日（第33周），全国重点地区棕榈油商业库存58.26万吨，环比上周减少1.06万吨，减幅1.78%，棕榈油有所去库。本周完成移仓换月，棕榈油华南基差报在01+200，产地报价依然坚挺，远月现货进口利润转好，据悉本周采购多条12月船期。 7月棕榈油进口量小增至42万吨，表消维持在30万吨。随着棕榈油逐渐进入传统消费旺季，后期下游开始陆续提货，棕榈油库存或将出现小幅去库情况。 目前棕榈油快速涨至压力位，建议谨慎操作，不追高，短期仍以宽幅震荡看待。 国内油脂—豆油库存增速放缓，基差偏稳定运行 截至2024年8月16日（第33周），全国重点地区豆油商业库存111.11万吨，环比上周增加1.42万吨，增幅1.29%，处于历史同期较为中性水平。本周125家油厂大豆实际压榨量为204.78万吨，开机率为58%，压榨量较前一周有所增加。豆油基差变动不大。 现货需求方面，豆油散油成交明显在增加，从上周的4.6万吨增至12.5万吨。目前豆棕现货价差继续震荡下跌至-440，有利于豆油对棕榈油的替代，多区域仍存在催提现象。整体上，国内豆油供应充足，基本面仍偏弱，而Pro Farmer巡检结束显示美豆单产仍会上调，美豆丰产预期再次加强，或在成本端对豆油造成不利影响。短期国内豆油即将进入消费旺季，库存增速放缓，整体上预计豆油或将低位震荡。 国内油脂—7月菜油表消较好，菜油供应仍然充足 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为11.9万吨，开机率33.27%。截至2024年8月16日（第33周），全国菜油库存42.6万吨，环比上周增加0.45万吨，仍处于历史同期较为偏高水平。7月菜油进口量在11万吨，处于历史同期中性水平，未来两个月，菜油进口量预计月均不足10万吨。 7月菜油表观消费约在31万吨，略低于6月，但处历史同期高位。菜油散油成交明显下滑，从上周的3.7万吨降至600吨。菜油基差仍低位震荡，但稳中有升。目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，加菜籽进入收获期，萨省目前收割2%。短期菜油跟随棕榈油反弹，但基本面偏弱的情况下反弹幅度可能较为有限。 策略推荐 逻辑梳理 短期：目前国内逐渐进入油脂传统的消费旺季，国内油脂库存累库预期或将有所放缓，但整体上供应仍然较为充足。短期国内棕榈油近月买船偏少，产地预期累库但供应仍不宽松。另外，地缘方面仍存在不确定性，目前棕榈油涨至压力位附近，持有多单者可继续观察，无单者建议谨慎追多，同时也不建议左侧抛空，暂时观望，整体仍以宽幅震荡看待。豆菜油基本面偏弱，美豆及美豆油经历了持续下跌后目前在寻底阶段，预计豆菜油期价继续下跌的空间也将有限，预计或将低位震荡。 策略 单边策略：预计棕榈油继续保持宽幅震荡运行，持有多单者可继续观察，无单者建议谨慎追多，同时也不建议左侧抛空，暂时观望；豆菜油期价继续下跌的空间也将有限，预计或将低位震荡。 套利策略：P1-5、Y11-1可考虑逢低做扩，豆棕价差仍以逢高空为主思路。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
