成本支撑持续走弱，旺季启动艰难

策略摘要 研究院化工组 PX、PTA、PF中性。PX方面，原油和汽油裂解价差依然表现较弱，整体调油端对PX带动作用较小，同时甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑亚洲PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压；近期装置计划外减量逐步增多，但基本面对PX的影响力明显减弱，暂时明显缺乏利多因素，需看到检修面进一步扩大，关注原油和市场心态变化。PTA方面，三四季度累库压力较大、持续走弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，自身累库格局下PTA加工费受到压制，若原料价格持稳预计需求端还将进一步恢复。短纤方面，原料持续下跌中市场观望心态加重，旺季启动艰难，维持低位盘整、跟随成本为主。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 汽油方面，汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。同时当前芳烃调油利润不如化工利润，甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭，调油需求对芳烃价格带动作用较低。 PX方面，本周五PX加工费266美元/吨（较上周-22）,PX价格在跌破近两年低位后震荡运行，PXN也大幅压缩，市场被空头气氛笼罩，买气被抑制；本周中国PX开工率86.2%（-0.2%），亚洲PX开工率77.7%（-1.4%），国内恒力和盛虹PX装置均因故负荷短期内下降；需求端支撑下国内PX仍能去库，近期装置计划外减量逐步增多，但当前亚洲PX开工高位、海外供应充裕，PXN仍受到压制；同时叠加原油的下跌和汽油的弱势使得市场被空头气氛笼罩，基本面对PX的影响力明显减弱，暂时缺乏利多因素，需看到检修面进一步扩大。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 TA方面，中国PTA开工率82.6%（-0.1%），本周五PTA现货加工费282元/吨（较上周-27），本周负荷变化不大；近期成本端表现偏弱，PTA自身检修计划偏少、三四季度累库压力较大，且需求端无明显支撑，预计短期价格维持低位震荡。 需求方面，江浙织造负荷69%（+2%），江浙加弹负荷84%（+2%），聚酯开工率86.7%（+0.1%），直纺长丝负荷88.1%（+0.7%）。POY库存天数23.0天（+3.8）、FDY库存天数21.5天（+3.2）、DTY库存天数29.5天（+1.4）。涤短工厂开工率78.1%（+0.3%），涤短工厂权益库存天数19.0天（-0.4）；瓶片工厂开工率69.2%（-1.4%）。本周织造以及加弹负荷继续季节性回升，但本周聚酯上游成本端塌陷，涤丝稳中阴跌，下游的心态受影响较大，加弹、织造厂原料备货消化为主，刚需小幅跟进，长丝库存积累；同 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 时受原料持续下跌氛围的影响，织造新订单氛围再次回落，采购者的观望情绪加深。聚酯方面，本周长丝、短纤开工变化不大，瓶片小幅下滑，8月底万凯海宁瓶片预计重启，市场供应量后续预计陆续恢复；后续趋势来看，下游需求季节性观点已现，如果后期原料价格走势稳定，随着需求继续改善，预计织造开机还将继续提升，但如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度；聚酯开工低点预计也已出现，后续8月底随着瓶片重启有继续回升趋势，同时三季度瓶片新投产计划集中，关注新装置落地情况，聚酯绝对产量预计不低，对原料需求有支撑。 PF生产利润283元/吨（较上周+35），本周涤纱开机率63.4%（持平）,涤纶短纤权益库存天数19.0天（-0.4），1.4D实物库存25.5天（-0.3），1.4D权益库存16.3天（-0.4），本周成本再度下滑促使直纺涤短跟跌，市场观望心态加重，旺季启动艰难，市场维持低位盘整、跟随成本为主。 策略 PX、PTA、PF中性。PX方面，原油和汽油裂解价差依然表现较弱，整体调油端对PX带动作用较小，同时甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑亚洲PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压；近期装置计划外减量逐步增多，但基本面对PX的影响力明显减弱，暂时明显缺乏利多因素，需看到检修面进一步扩大，关注原油和市场心态变化。PTA方面，三四季度累库压力较大、持续走弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，自身累库格局下PTA加工费受到压制，若原料价格持稳预计需求端还将进一步恢复。短纤方面，原料持续下跌中市场观望心态加重，旺季启动艰难，维持低位盘整、跟随成本为主。 风险 原油价格大幅波动，下游需求恢复不如预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF基差...........................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费.............................................................................................................................................................................7海外芳烃相关价差............................................................................................................................................................................8PX供应情况......................................................................................................................................................................................9PTA开工与库存...............................................................................................................................................................................11聚酯产业链情况..............................................................................................................................................................................13 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................6图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................6图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨.......................................................................................................6图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶.............................................................................................................7图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨................................................................................................................................7图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨............................................................................