成本支撑持续走弱，旺季启动艰难

策略摘要

PX、PTA、PF中性。

PX方面，原油和汽油裂解价差较弱，调油端带动作用小，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑亚洲PX高开工。海外供应充裕，PXN承压。近期装置计划外减量增多，但基本面对PX影响力减弱，缺乏利多因素，需关注检修面扩大和原油、市场心态变化。

PTA方面，三四季度累库压力较大，原料持续走弱，下游订单意愿受阻，需求恢复缓慢。自身累库格局下PTA加工费受压制，若原料价格持稳，需求端还将进一步恢复。

短纤方面，原料持续下跌，市场观望心态加重，旺季启动艰难，维持低位盘整、跟随成本为主。

核心观点

• PX：调油需求带动作用小，亚洲PX高开工，海外供应充裕，PXN承压。装置计划外减量增多，但基本面对PX影响力减弱，缺乏利多因素，需关注检修面扩大和原油、市场心态变化。
• PTA：三四季度累库压力较大，原料持续走弱，下游订单意愿受阻，需求恢复缓慢。自身累库格局下PTA加工费受压制，若原料价格持稳，需求端还将进一步恢复。
• 短纤：原料持续下跌，市场观望心态加重，旺季启动艰难，维持低位盘整、跟随成本为主。

关键数据

• PX：PX加工费266美元/吨（-22），亚洲PX开工率77.7%（-1.4%）。
• PTA：PTA现货加工费282元/吨（-27），中国PTA开工率82.6%（-0.1%）。
• 聚酯：江浙织造负荷69%（+2%），江浙加弹负荷84%（+2%），聚酯开工率86.7%（+0.1%），POY库存天数23.0天（+3.8），FDY库存天数21.5天（+3.2），DTY库存天数29.5天（+1.4）。
• 短纤：涤短工厂开工率78.1%（+0.3%），涤短工厂权益库存天数19.0天（-0.4）。

研究结论

• PX：短期缺乏利多因素，需关注检修面扩大和原油、市场心态变化。
• PTA：短期价格维持低位震荡，若原料价格持稳，需求端还将进一步恢复。
• 短纤：维持低位盘整、跟随成本为主，旺季启动艰难。