中国核电行业在2023年实现收入749亿，利润106亿，净利率提升至25.9%，进入快速成长期。市场化电量交易比例上升至44%，新机组如江苏徐州高温气冷堆项目探索新业务模式，提升长期盈利能力。中国广核运营机组30.57GW，在建机组13.25GW，占全国装机容量43%，华龙一号机组增长将在未来五六年显现。设备龙头如江苏神通在核电领域具有高市占率，订单和交付上升推动利润增长。
中国在三代核电技术上全球领先，代表机型包括AP1000、华龙一号、CAP1400和EPR，全球首台均在中国完成建设。四代核电也实现批量化建设。三代核电相比二代核电在安全性、功率、换料周期和寿命上均有显著提升，批量化建设和良好经济效益。
全球核电行业面临安全性、经济性和乏核燃料处理三大问题。美国是全球第一核电生产大国，拜登政府拨款18亿美元支持核电发展。法国核电占比62%，计划建设6台EPR2机组。日本核电占比6%，计划重启停运机组。俄罗斯核电占比约20%，VVER机组出口全球领先，未来将加大对中国、伊朗等国的出口。
核电产业链产能逐步提升，在建机组达30台，未来可能达到40至50台，上中下游均有投资机会。上游核燃料供应主要参与者为中核和中广核矿业公司，核级钢材国产化率较高。中游设备厂商包括上海电气、东方电气和哈电集团，核岛设备毛利率高，民营企业在细分领域表现突出。下游运营商净利率约40%，中国核建在施工领域市场占有率较高，运营商牌照构成核心壁垒。
核电厂选址从海边向近海推进，设备费是系统造价最重要的部分，占总投资一半，其中核岛设备占26%。核岛一回路设备成本最高，供应商集中度高。核电技术研发和设计力量主要集中在中核广核、国电投、华能清华等研究院，技术方向包括华龙一号、CAP1000/CAP1400等。
核电项目股权结构多样化，控股方为四家央企，其他股东为发电集团和地方投资公司。上市公司需扣除较高比例的少数股东损益。核电建设周期约五年，各参与方业绩兑现时间点差异明显。运营商在并网后才能获收益，燃料生产商在首次装料前处于生产阶段。
核电设备行业市场格局稳定，核安全局划分等级，牌照效应显著。核电业务盈利能力强，市场增长时成为重要业绩增长点。中国核电装机存量和新增增量持续增长，2023年净利润106亿，预计2024至2026年增长至133亿。中国广核是行业龙头，装机容量占我国43%，未来五六年将显现增长。江苏神通是核电设备龙头，核电订单和交付上升推动利润增长。中国核建在核电施工领域领先，东方电气是主设备商龙头，多板块共振推动持续发展。
