深度报告：高股息个护龙头，重拾增长可期

飞科电器深度报告：高股息个护龙头，重拾增长可期

一、公司概况与业绩表现

• 主营业务：飞科电器主要经营剃须刀、电吹风等个护小家电。
• 市场地位：飞科是中国个护小家电的龙头品牌，2023年营业收入达50.6亿元，其中剃须刀和电吹风占比分别近70%和15%。
• 财务数据：
  • 2022年：营业收入46.27亿元，归属净利润8.23亿元。
  • 2023年：营业收入50.60亿元，归属净利润10.20亿元。
  • 2024-2026年：预计营业收入分别增长-1%、+16%、+15%，归母净利润分别增长-13%、+21%、+21%。

二、品牌与业务布局优化

• 品牌多元化：飞科推出博锐子品牌，承接性价比市场，同时继续高端化升级。
• 海外市场拓展：加速海外市场布局，推出理发器等产品。
• 新产品类目：积极开发高速电吹风新品类，作为第二增长曲线。

三、剃须刀业务优化

• 博锐品牌：承接飞科品牌升级后遗留的性价比市场。
• 便携式剃须刀：发展便携式剃须刀，满足年轻、潮酷需求。
• 高端化：飞科品牌持续高端化，缩小与飞利浦的价差。
• 海外市场：加速出海步伐，有望获得更多海外收入。

四、高速电吹风业务

• 性能优势：高速电吹风具备显著性能优势，市场接受度高。
• 市场竞争：多品牌参与，产品价格下沉至大众消费水平。
• 发展态势：飞科2023Q3上线首款高速电吹风，产品价格带逐渐拉宽，营销投入加大，未来增长潜力大。

五、投资价值分析

• 高股息率：过去三年平均分红率约88%，股息率达5.8%。
• 估值：2024年预期市盈率约为17倍，低于行业平均水平。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级，预计2024-2026年营收和净利润将稳步增长。

风险提示

• 终端市场需求大幅不及预期。
• 行业竞争加剧。

结论

飞科电器通过品牌多元化和产品创新，有望重回增长轨道。高速电吹风业务将成为新的增长点，加之高股息率，公司投资价值值得关注。