金洲管道更新报告：焊接管龙头之一，具备产品竞争优势

维持“增持”评级。考虑地产、基建等下游需求整体仍偏弱，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为2.87/3.32亿元（原3.88/4.67亿元），新增2026年归母净利润预测为3.82亿元，对应EPS为0.55/0.64/0.73元。参考可比公司，给予公司11倍PE进行估值，下调目标价为6.05元（原7.62），维持“增持”评级。 产品竞争力有望继续提升。公司是国内焊接钢管的龙头供应商之一，产销规模为100万吨左右。公司在建的“60万吨优质焊管和工厂预制深加工管材管件”项目仍在推进中，计划总投资额6.8亿元，预计建设周期为3年，我们预期项目建成后有助于进一步提升公司整体产品竞争力和盈利能力。 成本压力有望缓解。公司主要原材料为热轧卷板，成本占公司主要产品生产成本的比例较高。根据Mysteel数据，进入2024年三季度，截至2024年8月23日，上海4.75mm热轧卷板均价为3470.50元/吨，环比2024Q2降9.00%，且降幅大于焊管、镀锌管价格环比降幅5.24%、5.11%，我们预期公司成本压力有望逐渐缓解，利于其盈利水平回升。 具备较强的产品竞争优势，产销规模逆势增长。公司重视技术研发，拥有国家认定企业技术中心、省级企业研究院、省级工程技术研究中心等研发平台载体，科研仪器设备齐全，研发人员占比达15%左右。我们认为公司先进的工艺技术和较强的研发能力，共同造就了其产品竞争力和品牌优势，也正是因此公司产销量能够保持逆势增长。 风险提示：在建项目进度不及预期，需求大幅趋弱。 考虑金洲管道产品应用领域，我们分别选取友发集团和新兴铸管作为可比公司进行估值。可比公司2024年PE为10.54倍，参照可比公司估值，同时考虑金洲管道产品附加值较可比公司更高，我们给予金洲管道2024年11倍PE进行估值。 表1：可比公司估值表