油脂油料周报

2024年8月24日 美联储暗示9月降息提振油粕延续反弹多空逻辑： 联系我们 利多因素：美联储暗示9月有降息条件，中东问题反复，国际油价区间振荡，印 研究员：刘锦联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862 尼明年实施B40，预示着出口将减少，东南亚棕榈油整体库存不高，印度采购棕榈油增加，国内棕榈油库存偏低，水产饲料现货成交增加利空因素：Profarmer田间巡查进一步佐证美豆丰产事实，东南亚棕榈油仍在季 节性高产周期，8月大豆到港量依旧庞大，油厂开机率和压榨量季节性高点国储进口大豆持续拍卖，菜籽油库存仍在历史高位，进口菜籽充足，菜粕到港充足操作建议：油脂反弹延续，中长线等待沽空机会到来，豆油2501支撑位7130，压 独立性声明 力位7750；棕榈油2501合约支撑位7320，压力位8200；菜籽油2501合约支撑位7750，压力位8550；双粕短多继续持有，等待反弹后再沽空，豆粕2501支撑位2866，压力位3100；菜粕2501合约支撑位2100，压力位2300风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 宏观情绪缓和叠加利空消化油粕呈现短多长空格局 多空逻辑： 利多因素：中东不稳定因素仍在国际原油期价区间振荡美国通胀数据下降宏观衰退交易情绪缓和东南亚棕榈油整体库存不高印度采购棕榈油增加国内棕榈油库存偏低水产饲料现货成交增加 利空因素：东南亚棕榈油仍在季节性高产周期8月大豆到港量依旧庞大油厂开机率和压榨量季节性高点国储进口大豆持续拍卖菜籽油库存仍在历史高位进口菜籽充足菜粕到港充足操作建议：油脂短线反弹，中长线等待沽空机会到来，豆油2501支撑位7200，压力位7600；棕榈油2501合 约支撑位7320，压力位7700；菜籽油2501合约支撑位7941，压力位8360；双粕空单离场，等待反弹后再沽空，豆粕2501支撑位2866，压力位3100；菜粕2501合约支撑位2100，压力位2250风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 1.3复盘对比 ØCFTC豆油净多持仓连续两周回升油粕比回升或将持续2024年1月20日Ø大豆和豆粕空头加码豆粕跌跌不休油粕比回升将持续2024年1月27日Ø供应压力兑现油粕跌势延续2024年2月3日Ø供应压力兑现油粕跌势延续2024年2月24日Ø两会和巴西贴水回升预期双粕先扬后抑2024年3月4日Ø资方无视基本面利空持续推升油粕2024年3月09日Ø市场情绪亢奋油粕交替上涨2024年3月16日Ø种植意向和获利了结油粕承压回落2024年3月23日Ø虽有供需双旺怎奈资金多头咬定油粕易涨难跌2024年4月2日Ø中东局势紧张宏观资金涌入油粕易涨难跌2024年4月13日Ø虽有卖油买粕套利但油脂继续下跌空间有限2024年4月20日Ø极端天气叠加北美种植炒作开始油粕逢低买进2024年4月27Ø通胀预期强劲油粕价格重心不断抬升2024年5月18日Ø通胀+轮动油粕交替式上涨2024年5月25日Ø商品波动率加大油粕相对抗跌2024年6月1日Ø供强需弱双粕继续承压油脂套利抗波动2024年8月2日Ø双报告即将公布双粕和油脂等待反弹后再沽空2024年8月10日Ø宏观情绪缓和叠加利空消化油粕呈现短多长空格局2024年8月17日 1.2盘面回顾 Ø全球经济衰退情绪和美国农业部8月供需报告偏空，植物油起价大幅下挫，菜籽油领跌，豆油其次，棕榈油受助于7月MPOB报告中亮眼出口数据支撑，三大油脂中最为抗跌。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.2宏观逻辑 Ø宏观因素： 美联储降息预期再度升温当地时间23日上午10时，美联储主席鲍威尔在美国怀俄明州小镇杰克逊霍尔举行的“全球央行年会”上发表讲话。鲍威尔明确表示，他对美 国整体通胀回落至2%的目标有了更多信心，他认为是时候调整货币政策了。这样的表述被外界视为是美联储将在9月开启降息的直接暗示。鲍威尔讲话后，美元指数盘中跌幅扩大至0.5%以上，美元走弱利好油价；同时，降息也有助于提振石油消费需求增长。以上因素推动国际油价23日盘中涨幅扩大，整体大宗商品有弱开始走强。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø供需因素： 供给端： 美农8月供需报告和Pro farmer的田间巡查，双重验证美豆2024年大豆丰产预期，全球大豆供应预期进一步宽松，这奠定了后续豆系列长期偏空的基础，8月份，美豆进入生长的关键期和中国的采购将成为市场的重要关注点，从目前阶段看，国内油厂10-1的盘面榨利呈现亏损状态，导致10-1的船期采买量偏低，预示着美豆期价还是缺少来自中国的采购支撑；东南亚方面，印尼明年将推出B40生柴计划，可供出口棕榈油预计减少200万吨，出口量至2400万吨，历史出口量大概在2600万吨，提振棕榈油内外盘期价；菜系方面，虽然欧洲菜籽产量遭到下调，但是国内菜籽供应充裕，海关方面公布的进口菜籽月度数据良好，菜粕和菜油的直接进口同样充足。需求端： 双粕方面，生猪养殖产业已经进入集团化规模阶段，集团产产能保持稳定发展状态，大规模扩张不存在，虽然二育方面增多，但是灵活性加大，整体养殖规模并没有扩大，同时产业中可替代的，有价差优势的蛋白品类增多；本周菜粕现货市场成交量逐步回升，水产投料增多。库存情况： 国内油料油脂库存：截止到2024年第33周末，国内三大食用油库存总量为231.26万吨，周度增加2.45万吨，环比增加1.07%，同比下降1.49%。其中豆油库存为126.07万吨，周度下降0.09万吨，环比下降0.07%，同比下降0.17%；食用棕油库存为53.62万吨，周度增加1.91万吨，环比增加3.69%，同比下降5.42%；菜油库存为51.58万吨，周度增加0.64万吨，环比增加1.26%，同比下降0.39%。截止到2024年第33周末，国内进口大豆库存总量为695.5万吨，较上周的693.5万吨增加2.0万吨，去年同期为537.6万吨，五周平均为643.5万吨；国内进口油菜籽库存总量为51.8万吨，较上周的64.1万吨减少12.3万吨，去年同期为17.0万吨，五周平均为51.2万吨。 国内双粕库存：压榨高峰期，豆粕库存攀升至高位。截止到2024年第33周末，国内豆粕库存量为145.3万吨，较上周的145.1万吨增加0.2万吨，环比增加0.12%；合同量为589.7万吨，较上周的610.7万吨减少21.0万吨，环比下降3.43%。水产需求回升，菜粕库存下降。截止到2024年第33周末，国内进口压榨菜粕库存量为2.4万吨，较上周的1.9万吨增加0.5万吨，环比增加30.48%；合同量为22.4万吨，较上周的19.2万吨增加3.2万吨，环比增加16.71%。基差情况： 双粕基差：北美天气升水炒作预期失败，豆粕基差依旧偏弱，截止到8月15日，豆粕主力合约基差-32元/吨，较月初已经有了明显的回升， 菜粕主力合约基差53元/吨。油脂基差自年初以来一直保持在偏强状态。豆油主力合约基差182元/吨；棕榈油主力合约基差104元/吨；菜籽油主力合约基差47元/吨。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 巴西大豆供应高峰期即将结束 1、巴西贴水重心仍在高位。由于中国进口巴西大豆旺季即将结束，巴西大豆贴水回升对全球大豆价格影响意义不大。截止到8月23日，巴西近月贴水138美分/蒲式耳，环比上周上涨8美分/蒲式耳。 2、巴西豆出口高峰期即将结束。海关数据显示，2024年1-7月大豆进口总量为5833.45万吨，较上年同期累计进口总量的5919.71万吨，减少86.26万吨，同比减少1.46%；2024年1-7月，中国从巴西进口大豆4355.55万吨，比去年同期的3887.96万吨提高了12.03%，因为巴西大豆丰收，价格比美国大豆更有竞争力。1-7月份，中国从美国进口大豆1263.24万吨，比2023年同期的1685.59万吨降低近25.06%。8月份根据船期计算，国内大豆供应仍在高峰期。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 国储进口大豆拍卖开启：1、为了平抑价格，保证油厂阶段性豆源紧张的原料供应，3月19日国粮储备中心开启国储大豆拍卖，本次拍卖大豆22.6万吨。 2、2024年3月25日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖21.3万吨。3、2024年4月3日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖41.5万吨。4、2024年4月9日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.6万吨。5、2024年4月16日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.5万吨6、2024年4月23日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.4万吨7、2024年4月24日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖11.37万吨8、2024年5月8日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖12.84万吨9、2024年5月16日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖52.3万吨10、2024年5月23日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖101万吨11、2024年5月31日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖100.5万吨13、2024年6月13日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖101.9万吨14、2024年6月21日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖99万吨15、2024年6月28日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖96万吨16、2024年7月5日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖91万吨17、2024年7月9日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖56万吨18、2024年7月17日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖54.7万吨19、2024年7月24日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖102万吨20、2024年7月31日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖98万吨21、2024年8月7日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖46万吨22、2024年8月14日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖45万吨23、2024年8月21日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖45万吨 2.2供需逻辑 USDA8月供需报告奠定全球大豆供应进一步宽松。8月USDA供需平衡表中预计新季美豆收获面积由上月的8530万英亩上调至8630万英亩，同时单产由52蒲式耳/英亩上调至53.2蒲式耳/英亩，因此我们看到美豆2024/25年产量预计为1.249亿吨，环比调增3.47%。除美国外，USDA对于其他主产国的预测基本与上月持平。在美国丰产预期的带动下，我们预计新季全球大豆累库幅度加大，同比或上涨近20%。全球大豆库存消费比提高至22.99%，上年度是20.0%，上上年度是18.70%。 2.2供需逻辑 田间巡查进一步佐证美豆丰产事实。Pro farmer为期一周的田间调查，调研了俄亥俄州，南达科他州，明尼苏达州等地区的大豆生长状况，整体看来，这些地区的大豆生长具有明显的增加，对新年度美豆的丰产进行了进一步佐证。其中明尼苏达州的豆荚数量为3’x3’平方米的1036.59个，比2023年增长了5.24%。爱荷华州3'x3 '的豆荚数量为1312.31，比2023年增长了10.24%。印第安纳州的豆荚数量为1,409.02个，取样面积为3'x3'英尺，比2023年增长了7.56%。 数据来源：油粕面格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国内豆类方面：大豆进口成本：CNF报价较上周下跌为主。截止到8