【中泰研究丨晨会聚焦】通信陈宁玉：海外研究系列_AST：美国低轨卫星第一股

核心观点与关键数据

• 公司概况：ASTSpaceMobile成立于2017年，2021年纳斯达克上市，总部位于美国德州，致力于构建全球低轨卫星互联网，通过现有4G/5G频段实现手机直连卫星功能。
• 星座规划：计划部署248颗低轨卫星，已发射2颗试验星（BlueWalker3），实现普通手机直连卫星5G通话，最新测试下行速率达21Mbps。
• 商业化进展：首批5颗Block1BlueBird商用卫星计划于2024年9月上旬发射，已获FCC初步运营授权，下一代Block2计划2025年Q1启动发射。
• 合作与融资：与谷歌、AT&T、沃达丰等头部运营商合作，获合计约1.55亿美元战略投资，包括AT&T的2000万美元和沃达丰的2500万美元收入承诺，2024年5月获Verizon1亿美元投资。

技术路线与挑战

• 手机直连卫星技术：分为双模终端、存量终端直连和3GPP标准天地融合体制终端三类，美国多采用存量终端直连方案。
• 技术挑战：星地频率复用带来的监管和干扰问题，高延时、高路损、大多普勒等问题对卫星和地面基站提出更高要求。
• 关键技术创新：大型相控阵天线（BlueWalker3面积达64㎡）提升链路增益，地面基站侧需频率和动态定时补偿方案。

商业化与市场潜力

• 收入来源：目前主要来自政府合同，首批Block1卫星发射后有望提供应急短信等非连续服务，商业化加速推进。
• 市场合作：已与超过30家运营商合作，潜在终端用户近28亿，合作方包括AT&T、Verizon、沃达丰等。
• 竞争优势：具备技术和商业应用的先发优势，通过合作获取地面频谱资源，董事会成员来自美国铁塔、乐天等企业。

投资建议与研究结论

• 投资建议：看好ASTSpaceMobile在手机直连卫星领域的成长空间，建议关注卫星制造环节的通信载荷、相控阵天线和卫星运营领域核心标的。
• 行业展望：星链等低轨卫星加速组网，6G时代卫星通信与地面通信融合趋势明显，手机直连卫星将打开C端市场。
• 中国市场：千帆星座、GW星座和Honghu-3等超万颗规划星座启动，产业链迎来重要发展机遇。

风险提示

• 卫星互联网推进不及预期；低轨卫星制造成本过高；技术迭代不及预期；市场、运营不及预期；市场竞争加剧；市场系统性风险。