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Morning session notice 2024年8月21日星期三 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 报价均不变。其他日内消息面变动不大。近期数据显示，7月工业产出同比放慢并弱于预期，固定资产投资累计同比增速继续放缓，但消费同比增速明显回升且略超预期。基建投资仍保持较快增长，房地产投资拖累增加。总体上看，国内经济修复趋势未明显加速，再通胀有所放缓。基建明显改善但地产风险不减，内需总体有待提升，外需暂时稳定，总需求仍有压力。海外方面，美联储9月降息50BP可能较低，外盘持续上行接近前期高位。地缘政治风险没有太大波动。市场风险偏好变动不大。 基本面修复依然偏慢，预期未明显好转，暂时没有利多影响，地产仍是基本面核心。货币和财政政策继续宽松，但其他方面政策有待落地和增强，且仍可关注是否有增量政策。外盘持续上涨但利好程度有限，风险偏好影响减弱。中长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 策略方面，股指短期底部被破坏，需等待技术面重新确认底部，中长期焦点仍是IF和IH。期现套利方面，IC和IM近月反套机会较大，同时IM远月也有较大反套空间。跨期价差方面，继续关注季月合约价差波动为主。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价反弹加速，做多头寸继续持有，预计未来趋势仍为向上。 【行情复盘】 【重要资讯】 一级市场方面，国债和政金债日内发行5只，融资金额总计450亿元，净融资额410亿元。近期国债净融资明显加速，继续关注超长期特别国债发行节奏，供给高峰将延续至10月，发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险对市场影响不减。消息面上看，央行今日公开市场操作净回笼2366亿元流动性，短端资金成本变动不大。8月LPR方面，1年和5年报价均不变。其他日内消息面变动不大。近期数据显示，7月工业产出同比放慢并弱于预期，固定资产投资累计同比增速继续放缓，但消费同比增速明显回升且略超预期。基建投资仍保持较快增长，房地产投资拖累增加。总体上看，国内经济修复趋势未明显加速，再通胀有所放缓。基建明显改善但地产风险不减，内需总体有待提升，外需暂时稳定，总需求仍有压力。海外方面，美联储9月降息50BP可能较低，美债收益率窄幅震荡，但美元指数走弱、人民币汇率反弹。地缘政治风险没有太大波动。市场风险偏好变动不大。 【市场逻辑】 基本面修复依然偏慢，预期未明显好转，暂时没有利空影响，地产仍是基本面核心。货币和财政政策继续宽松，但其他方面政策有待落地和增强，且需要关注是否有增量政策。央行干预仍是潜在影响因素。外盘影响有限，风险偏好回升利空减弱。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。短期或维持震荡反弹走势，但仍要警惕央行政策风险，建议维持现有久期和杠杆。期现方面，基差总体回落，T进 黄金破新高后震荡偏强，白银随有色板块修复上行，金银比下行。往后看，市场情绪面向好下预计贵金属将维持震荡偏强走势。须注意目前市场对25BP的降息幅度早已充分预期，而美联储官员虽大体倾向于9月降息，但态度总体偏谨慎；叠加衰退预期冷却，50BP降息幅度的可能性较小，警惕风险事件导致情绪面变化带来贵金属价格大幅转向的风险。后续走势等待鲍威尔讲话和美国经济数据的进一步指引。地缘方面中东停火谈判有破裂迹象，关注未来避险需求可能带来的潜在驱动。 5、8月16日SMM进口铜精矿指数（周）报5.90美元/吨，较上一期下降0.22美元/吨。 操作上，近期部分海外经济数据好于预期，市场衰退交易与流动性冲击降温，美元指数回落也对铜价形成支撑，短期沪铜延续反弹，74000上方存在技术性压力。 周二沪锌价格宽幅震荡，主力ZN2409合约收于23305元，涨幅0.11%。 宏观情绪有所好转，国内锌炼厂利润低位，产量大幅下滑，库存持续回落，供给偏紧 【重要资讯】 供应方面，上周供应环比继续回落，西南在产炉子小幅减少，目前云南部分企业交完订单后选择停炉检修，湖南基本停炉。前期计划投产项目继续延期，甘肃个别企业投产。据百川盈孚统计，2024年7月中国金属硅整体产量46.4万吨，同比增加53%，7、8月北方新产能投产，供给仍存一定压力。下游多晶硅行业减产范围扩大，整体开工率继续回落，8月产量预计调至13万吨附近，短期成交有所转暖；有机硅开工产量小幅回升，预售订单能支撑至9月初，采买刚需为主；铝合金方面，产量略有下降，采购需求走弱，总体变化不大。出口方面，2024年1-6月金属硅累计出口量36.5万吨，同比增加27%。目前企业库存持续回升，回升斜率有所放缓。交易所库存有拐头迹象，关注持续性。 【市场逻辑】 供给端仍然偏强，7月西南全部进入丰水期，由于此前5月套保部分企业供给并未受价格下跌影响，目前9月供给端停产计划有所增加。目前供应端外围产区开始减产和意向减产，总量影响目前相对有限，现货矛盾仍然较深，后续可能演变为11月仓单集中注销大量现货冲击市场，届时价格可能较为极端。下游有机硅、多晶硅均有新产能投产，6月排产开始持续回落，8月预期继续回落，核心在需求成色。 技术上，长周期二次探行业成本底，短周期主力2411合约探底回升，有空头获利离场迹象，关注9300-9800区间。操作上，供给端收缩开始有量变，但尚未质变，产业驱动向下，技术面无支撑，7月下旬传龙头减产消息，市场看多情绪一度增加，但随后连续大幅下调报价，情绪回落，受设备更替政策扰动，政治局会议落地，预期有所摆动，供需迟迟未有明显改善，市场情绪再度转弱，近期宏观情绪有所转向，有超跌反弹迹象。如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，近期注销有趋势性下降，可尝试小仓位期权牛市价差组合，短线反弹思路。 国正极材料、负极材料、隔膜、电解液产量分别达126万吨、82万吨、83亿平方米、51万吨，同比增幅均在16%以上。二阶材料环节，上半年，全国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为29.8万吨、17.5万吨，电池级碳酸锂和氢氧化锂（微粉级）均价分别为10.3万元/吨和9.3万元/吨。 【市场逻辑】 碳酸锂的偏弱运行与产业链库存累积态势相匹配。近几个月碳酸锂库存维持单边攀升态势，连续创出新高。供应方面，近一个多月来碳酸锂周度产量从1.5万吨的高位波动回落，上周产量13519吨，周环比下降512吨，减产速度显著加快。需求方面，8月正极材料需求企稳并有所回升，磷酸铁锂产量或将创出月度历史新高。库存方面，上周全行业样本库存增加1381吨至132036吨，库存累积速度显著放缓，本周有望实现库存去化。 宏观悲观预期削弱产业链对锂盐的持货意愿，也存在低估锂盐需求的倾向。但从行业反馈的情况看，8月正极材料需求企稳并有所回升。年初以来，电动汽车对锂盐的需求状况显著超出市场预期。据乘联会最新数据，8月1-11日，乘用车新能源市场零售27.4万辆，同比去年8月同期增长57%，较上月同期增长25%，今年以来累计零售438.7万辆，同比增长34%；8月1-11日，全国乘用车厂商新能源批发22.1万辆，同比去年8月同期增长29%，较上月同期增长16%，今年以来累计批发484.1万辆，同比增长30%。需要指出的是，当前锂盐供给边际减量而需求平稳，同时表观库存持续累积，数学逻辑对应着的是隐性库存的深度去化。在需求尚有支撑的情况下，隐性库存的过度去化或阻滞盘面的偏弱运行态势，甚至构成新一轮反弹的基础，因此对盘面表现不宜过度悲观。此前下游补库行为受到持续下跌行情的抑制，行情阶段性企稳后需求集中释放的概率更大。 7月中国粗钢产量8294万吨，同比下降9%，生铁产量7140万吨，同比下降8%，钢材产量11436万吨，同比下降4%。今年1-7月中国粗钢产量61372万吨，同比下降2.2%。生铁产量50968万吨，同比下降3.7%，钢材产量81341万吨，同比增长1.3%。印度粗钢产量预计将在2024年升至1.84亿吨。 7月出口钢材782.7万吨，环比减少91.8万吨，环比下降10.5%，1-7月累计出口钢材6122.7万吨，同比增长21.8%。1-7月进口钢材412.2万吨，同比下降6.7%。 7月进口铁矿砂及其精矿10281.3万吨，环比增加520万吨，环比增长5.3%，1-7月我国进口铁矿砂71377.4万吨，同比增加6.7%。 2024年1—7月份，全国固定资产投资287611亿元，同比增长3.6%，增速较1-6月下降0.3个百分点。从环比看，7月份固定资产投资下降0.17%。制造业投资同比增长9.3%，较1-6月下降0.2个百分点。对全部投资增长的贡献率为62.2%，比上半年提高4.7个百分点。其中基础设施投资增长4.9%，较1-6月下降0.5个百分点。 1—7月份，全国房地产开发投资60877亿元，同比下降10.2%，跌幅较1-6月扩大0.1个百分点。1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积703286万平方米，同比下降12.1%。房屋新开工面积43733万平方米，下降23.2%。房屋竣工面积30017万平方米，下降21.8%。 【市场逻辑】 建材出现止跌回升迹象，铁矿石盘面跟随反弹。上周成材表需仍在萎缩，日均铁水产量进一步下降，需求端对炉料端价格的负反馈仍在进行。但金九银十预期下，黑色系或迎来阶段性超跌反弹。基本面方面，7月份全球制造业采购经理指数为48.9%，较上月下降0.6个百分点，降幅较上月扩大0.3个百分点，连续4个月运行在50%以下。7月中国制造业PMI报49.4，低于前值49.5，连续第三个月处于荣枯线下方。7月份国内固定资产投资下降0.17%，制造业基建和地产投资增速均下降。国内终端需求处于淡季，热卷当前库存矛盾较大，后续或将出现补跌，但螺纹价格有止跌回升的趋势，钢厂利润空间企稳，铁水短期减产压力缓解。短期来看，钢厂厂内铁矿库存进一步下降，钢厂主动做库存意愿不强。港口铁矿石库存上周再度累库，总量处于近年历史同期高位，外矿到港压力不减，铁矿石基本面短期难以明显走强。成材外需出现转弱迹象，7月出口钢材782.7万吨，环比减少91.8万吨，环比下降10.5%，连续两个月环比下降。 【交易策略】 【市场逻辑】 雨季过后，库存压力最大的华南、华中、华东地区迎来一年中需求最旺盛的季节，此前一段时期看需求强度不及预期；上周沙河玻璃企业库存持续回升但企业已经开始采取保价等措施自救，华南库存去化状况良好带动南方价格企稳，玻璃原片库存连续累库七周后连续两周小幅下降。旺季尚未被证伪，下半年建材行业有节能降碳产能出清等利多待兑现，警惕过分悲观情绪。 【交易策略】 沙河出货回落，华南华东市场有所向好，尽管趋势偏空但跌势难以流畅，生产企业卖保头寸宜根据现货出货情况按照套保原则及时调节。 【行情复盘】 夜盘国内SC原油震荡走跌，主