中国人寿拟减持杭州银行点评：国寿减持不改红利行情

杭州银行减持事件分析

事项概述：

• 减持时间：杭州银行发布公告称，中国人寿计划在未来三个月内通过集中竞价或大宗交易方式减持其所持公司股份，数量不超过110,092,230股。
• 减持比例：占杭州银行普通股总股本的1.86%。

国信金融观点：

• 减持原因：中国人寿减持行为主要是出于资产配置和战略调整需要，而非行业普遍趋势。
• 市场背景：当前市场“资产荒”背景下，险资对银行股热情依然较高。
• 财务影响：
  • 平滑作用：IFRS9准则实施后，权益投资对保险公司利润表波动的影响加大，本次减持将有助于平滑国寿的投资收益和利润表现。
  • 财务投资回报：按当前股价估算，国寿或将兑现约14.9亿元收益。

历史背景：

• 多次减持：中国人寿此前已先后两次减持杭州银行股份，合计约22.7亿元。
• 投资回报：加上公司此前所持有的1.1亿股份及历年分红，国寿投资杭州银行的财务投资回报率或超过160%。

新准则影响：

• 会计处理：根据新金融准则，保险公司增持A股上市公司股权，在不具有重大影响、共同控制或控制的情况下，应按以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）或以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI）进行会计处理。
• 利润波动：这种处理方式导致保险公司利润表的投资收益波动幅度较大，可能影响其当期利润表现。
• 未来趋势：预计未来险企将继续增持具有高分红、高资本增值、高ROE属性的资产，以匹配其长期稳定的资产端需求。

杭州银行基本面：

• 经营状况：截至2024年6月末，杭州银行总资产规模达到1.98万亿元，同比增长7.79%；实现营业收入193.40亿元，同比增长5.36%，净利润99.96亿元，同比增长20.06%。

投资建议：

• 市场环境：随着资产端长端利率下行和权益市场的持续波动，险资面临较大压力。
• 未来展望：预计未来险企将进一步增持具有高分红、高资本增值、高ROE属性的资产，以优化资产负债管理。
• 评级：维持行业“优于大市”评级。

风险提示：

• 利率风险：长端利率下行可能影响投资收益。
• 财务风险：长期股权投资收益不及预期。
• 市场风险：权益投资可能面临压力。
• 监管风险：监管政策可能趋严。