缓慢但肯定的是 ， 逐步复苏正在发挥作用

缓慢但肯定的是，逐步复苏正在发挥作用 目标价格24.00港元涨/跌32.7%Current中国半导体价格18.08港元 华虹半导体宣布了2024年第二季度（2Q24）结果。收入同比下降24.2%，但环比增长4.0%，达到479百万美元，略低于彭博社共识预期2.0%和我们的预估1.6%。相对温和的季度增长归因于晶片出货量的增长（+8.4% QoQ），部分抵消了持续的平均售价（ASP）下降（-3.5%QoQ）。由于利用率提高（第二季度为98%，第一季度为92%），季度毛利率从6.4%提高到10.5%（与2024年第一季度的27.7%相比）。第二季度的毛利率超越了共识预测（8.7%）和我们的预估（9.0%）。净利润为2024年第二季度6.7百万美元（同比下滑91%，环比下滑79%），未能达到共识估计（20百万美元），但超过了我们的估计（2百万美元）。第三季度（3Q）的收入指引（中点）为510百万美元，意味着较上年同期下滑10.3%，但较上一季度增长6.6%。预计毛利率在10%至12%之间。第二季度的结果和第三季度的指引表明市场仍然具有挑战性，但某些需求正在逐渐改善（例如消费电子），这符合我们的预期。展望未来，我们认为华虹半导体仍然是中国半导体本地化的关键受益者。维持买入，TP在24港元不变，市盈率为0.8倍。 杨莉莉博士(852) 3916 3716 张凯文(852) 3761 8727 库存数据 市值上限（港元mn）23, 666.7平均3个月t/ o(HK$ mn)347.352w高/低（港元）24.60 / 13.86合计已发行股份（mn）1309.0来源：FactSet 消费电子产品销售从第4季度以来的低基数连续增长，而其他市场的需求仍然疲软。消费电子（第二季度收入贡献占62%）在第一季度和第二季度分别增长了14.0%/3.6%，显示出复苏迹象。SMIC（股票代码981 HK，非日股）报告了类似的趋势，出现了上升。智能手机和消费电子部门对收入的贡献。SMIC管理层将此归因于急单和库存补充。我们相信需求将继续以温和的速度恢复，且在第三季度和第四季度的营收将分别实现个位数的增长。 经理。预测利用率将保持在较高水平（第二季度为98％，第四季度为23/第一季度为84％/92％），尽管上半年充满挑战，ASP仍将在下半年上升。The 为其12英寸晶圆厂。晶圆出货量（8英寸当量）增长了3％ 年同比/7.8%，季环比。我们预测下半年整体利用率将保持在95%以上，随着市场需求恢复，华虹的12英寸晶圆厂的利用率率将持续改善。利用率和晶圆出货量的增长部分被平均售价（连续六个季度下降）的下滑所抵消。这与我们之前预期的“平均售价可能面临挑战”相一致，但公司“有能力管理这些影响，考虑到其与客户强大的合作关系”。展望未来，我们认为华虹的重点仍然是将利用率保持在接近100%的水平，同时平衡平均售价和利用率以最大化总收入。 维持买入，TP不变，为24港元。我们对2024/25年的收入预测轻微下调3%/4%，考虑到平均售价降低，同时上调了毛利率预测，因为实际的利润率改善超出预期，提升了0.5个百分点。随着新12英寸晶圆厂生产量的提升，我们认为华虹处于有利位置，因为终端市场需求正在逐步恢复，半导体本土化趋势保持不变。我们以相同的0.8倍市净率给出目标价为港币24元，比过去两年的平均前向市净率高出约10%，我们相信周期性低谷已经过去。我们预计华虹的收入将在接下来两个季度以个位数百分比的速度增长，从而实现广泛的终端市场需求逐渐恢复至正常增长轨迹。 来源：FactSet 来源：公司数据，彭博社 来源：公司数据，彭博社 来源：公司数据，彭博社 来源：公司数据，彭博社 披露和免责声明 分析师认证 负责本研究报告（全部或部分）内容的研究分析师声明：就本报告所涉及的证券或发行体而言，（1）所有观点均准确反映了该分析师的个人观点；（2）该分析师的薪酬与本报告中表达的具体观点无关，直接或间接地。 此外，分析师确认如下事项（按照香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则定义）：（1）在报告发布日期前30个日历日内，分析师及其关联人士并未交易或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）在报告发布后的3个工作日内，将不会交易或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）不担任本报告中任何香港上市公司的高级管理人员职务；以及（4）与本报告中所涵盖的香港上市公司不存在任何财务利益关系。 CMBIGM额定值 BUY：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOT RATED：Stock未被CMBIGM评级 CMB国际环球市场有限公司地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800中国招商银行的全资子公司中国招商银行国际资本有限公司的全资子公司，即CMB国际金融市场有限公司（CMBIGM）为其全球市场的独家附属机构。 重要披露 在进行任何证券交易时都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的用途。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制并未考虑个人的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不代表未来表现，实际事件可能与报告中所述内容存在重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，且无法保证，可能会因基础资产的表现或其他变量市场因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中所含信息仅由CMBIGM准备，目的是为CMBIGM及其附属机构的客户提供信息。本报告并非也不应被视为购买或出售任何证券、证券利益或参与任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理、顾问、董事、管理人员或员工均不对因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用负责，无论这些损失、损害或费用是否直接或间接。使用本报告中包含的信息完全由用户自行承担风险。 本报告所包含的信息和内容基于对被认为公开且可靠的信息的分析与解读。CMBIGM已尽最大努力确保信息的准确性、完整性、时效性和正确性，但不保证绝对无误。提供的信息、建议和预测均以“现状”形式提供。信息和内容可能无预先通知即发生改变。CMBIGM可能会发布具有不同信息或结论的其他出版物。这些出版物在编制时采用了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中推荐或观点相悖的投资决策或持有自有立场。 中银国际可能持有提及公司在本报告中的位置、进行市场操作、充当主要交易方或不时代表其客户进行证券交易。投资者应假定中银国际与本报告中提及的公司存在投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到中银国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，并且中银国际将不对此承担责任。此报告仅供指定收件人使用，未经中银国际事先书面同意，不得复制、重印、销售、分发或出于任何目的以任何形式全部或部分复制。 本文件在英国的收件人 本报告仅供以下两类人士获得：（I）符合《2000年金融服务与市场法案（金融推广）条例2005》（不时修订）第19（5）条的人员，或（II）符合该条例第49（2）（a）至（d）条的高净值公司、非营利协会等。未经CMBIGM的事先书面同意，不得向其他任何人士提供此报告。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM在美国并非注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师并未在美国金融业监管局（FINRA）注册或获得认证为研究分析师资格。分析师不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突影响的相关FINRA规则的适用限制。此报告仅限于在美国定义为“主要美国机构投资者”范围内进行分发，并且不得提供给美国的其他个人。每个接受此报告的美国主要机构投资者代表并同意，不会将此报告提供给任何其他人士。任何希望根据本报告提供的信息进行购买或出售证券交易的美国接收者，应通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）在新加坡分发，公司注册号为201731928D），根据新加坡《财务顾问法》（第110章）中定义的“豁免财务顾问”并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可能根据《财务顾问条例》第32C条下的安排，分发其各自外国实体、附属机构或其他外国研究机构制作的报告。对于非合格投资者、专家投资者或机构投资者（根据新加坡《证券期货法》（第289章）的定义）的新加坡接收者而言，在法律要求的范围内，CMBISG仅对报告内容承担法律责任。如有与报告相关的问题，新加坡的接收者可联系CMBISG，电话号码为+65 6350 4400。