策略投资范式在历史上存在主线切换，市场历史上常经历“大势研判-行业比较-主题投资”的三位一体更迭。2005年以来，市场经历过约三轮投资主线的周期更迭：
- 大势研判：始于慢牛行情起点，宏观经济景气度回升期间，此时基于经济周期规律、经济数据、盈利指标如ROE等进行推演和预判有效。
- 行业比较：有效区间与股债风险溢价下行、宏观经济景气度回落并行，市场风格偏成长，此时根据行业维度进行遴选，寻优景气赛道的效果较好。
- 主题投资：多发生在基本面磨底后期，市场缺乏明确的趋势性行情，对新主题的刺激较为敏感，此时根据主题的热门程度进行左侧挖掘或右侧跟随都比较奏效。
宏-中-微观的策略范式相比并列的体系，更贴近交替轮动的使用场景。
不同投资场景有其宏观定价逻辑：
- 主题投资：在经济承压阶段表现较好，此时基本面承压时市场往往缺乏明确主线，行业从承压向复苏的逻辑共识度较低，此时，“热度”和“广度”俱佳的主题受到投资者热捧。
- 景气投资：在滞涨和过热期间表现较好，滞涨和过热期间通胀往往上行，涨价逻辑下高需求成为行业景气度的抓手，景气上行成为自上而下甄别优质资产的有效方式。
- 困境反转：在滞涨期间表现较好，滞涨期面临经济下行和通胀上行的双重拐点，布局困境反转成为左侧布局的有效策略。
- 核心资产：在每个周期均能获得不错的收益，在经济过热期间更强。核心资产以大市值龙头为标签，自身盈利性较好，具备跨越周期的能力，且经济过热期间伴随着投资过热和资金宽松，核心资产更易获得超额收益。
从周期轮动看四类投资场景的主要特征：
- 困境反转（2009-2011、2022）：“戴维斯双杀”下估值领先于盈利的持续反弹是主要特征。
- 景气投资（2012-2014、2019-2021）：盈利改善带领下的估值回升是主要特征。
- 核心资产（2015-2018）：ROE成为市场关注点。
- 主题投资（2023-2024H1）：主题投资往往在市场缺乏清晰主线时走高。
挖掘跨越周期的优质资产：
- 从困境反转向景气投资的跨越中，电子、计算机，盈利触底上升、基本面稳定修复成为资产跨越风格的重要特征。
- 从景气投资向核心资产投资的跨越中，家电成为跨越景气投资和核心资产的主力品种，实现了高盈利和高ROE的双重组合。
展望下半年，风格因子+主题轮动更有望成为新的配置特征：
- 主题维度：关注人形机器人、AI算力、云计算、人工智能、氢能产业等在资金驱动和产业政策的交织下关注阶段性主题轮动机会。
- 行业层面：在名义增速尚不稳固的约束下，景气投资成立的背景并不充分，行业配置特征让位于风格因子间组合的特征。
- 核心资产：在考虑抱团资金年内绝对收益目标达成后的止盈，具备避险属性但不具备高增弹性，建议抓住估值大幅回撤后的阶段性波段机会。
- 困境反转：较难形成趋势性行情，更多体现为结构机会，关注逆变器、教育、船舶等板块的业绩反转。
