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Morning session notice 2024年8月20日星期二 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 沪锡震荡偏强，主力2409合约收于263810元/吨，涨0.51%。夜盘震荡偏强，伦锡震荡偏弱。现货主流出货在262300-264300元/吨区间，均价在263300元/吨，环比持平。 【重要资讯】 美国房地产市场持续受到高利率的压力，7月新屋开工和营建许可均超预期回落。此外，美国8月密歇根大学消费者信心指数初值录得67.8，略超预期的66.9，为五个月来首次上升；一年期通胀率预期初值如期维持在2.9%不变。截至上周，对9月美联储大幅降息50个基点的押注上周回落至25%。 【市场逻辑】 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比下降，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比暂时持平，目前少数云南冶炼企业因原料供应紧张排产小幅下滑，但普遍检修计划还暂未开始。6月锡矿进口数据环比增加38.4%，同比下降21.3%，主因从非洲地区进口锡矿量环比大增70.8%。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，7月锡焊料企业开工率环比下降1.07个百分点，主因光伏行业订单不断萎缩，以及行业处于传统淡季的原因。8月第2周铅蓄电池企业开工率周环比下降2.39个百分点，铅价大跌使得经销商避险情绪较浓，电池采购仅刚需为主，使得电池企业库存压力上升开工率下降。库存方面，上期所库存微幅上升，LME库存小幅增加，smm社会库存周环比上升。 【交易策略】 沪锡盘面震荡走强。基本面目前矿端进口环比回升，目前矿端供应紧张已成事实，且已在逐步传导至冶炼端，精炼锡加工费有所下降。上期所锡库存微幅上升。目前市场依然被宏观以及板块共振影响，且基本面偏多，建议偏多思路。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位270000，下方支撑位230000。 【行情复盘】 沪铅主力合约收于17475，跌1.05%。SMM铅现货价格17650~17750均价17700+50 【重要资讯】 据SMM调研，截至8月19日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.48万吨，较8月12日增加2.21万吨;较8月15日增加0.76万吨。据调研，上周沪铅2408合约恰逢交割，持货商交仓移库，带来了较大体量的铅锭累库。近日原生铅冶炼企业生产相对平稳，华南地区冶炼企业积极出货，散单报价对SMM1#铅均价贴水200-100元/吨出厂，部分贸易商逢低接货，加上7月预购的进口铅陆续抵达国内，铅锭社会仓库库存延续增势，并再次刷新一个月的新高。8月中下旬，部分原生铅交割品牌企业与再生铅企业计划检修，而多数下游企业亦是处于减产状态，铅锭供需双降，后续铅锭社会库存增势或放缓。 【市场逻辑】 美元指数回落，有色多数反弹，铅回调。供应来看，原生铅与再生铅8月中下旬有减产消息。铅价走弱，下游电池生产企业拿货情绪谨慎，再生铅冶炼厂表示精铅成交压力较大，高温天气&成品电池库存较高，蓄电池企业高温价开工率整体表现一般，随着传统旺季来临，关注需求旺季表现。进口窗口收窄至关闭，近期有精铅供应市场，不 存呈现窄幅降库态势。 【市场逻辑】 不锈钢整理。印尼矿端支撑存在，镍生铁本身成本支撑仍在，最新成交价继续偏强，且印尼镍生铁回流量依然偏紧，对不锈钢成本支撑继续较强。不锈钢本期因到货减少，库存窄幅回落。从供应端来看，不锈钢7月产量环比小幅增加，而预计8月产量增幅扩大。印尼内贸矿价8月有所下调但现货供应偏紧升水走阔，国内镍生铁8月因利润改善或有增产，但印尼镍生铁有减产可能性，市场采购意愿增加。从需求端来看，不锈钢需求情况继续表现一般，黑色系偏弱也带来联动影响。不锈钢期货库存至13.9万吨附近，小幅波动。市场待需求进一步好转带动去库存延续。 【交易策略】 不锈钢13500支撑短线反弹，上方关注13900，14200。目前来看库存能否持续去库存有待观察。继续关注不锈钢现货，当前成本支撑逻辑存在，仓单及现货库存持续去库存才能增强上行动力，暂时区间波动延续。镍/不锈钢波动反复。 【行情复盘】 周一工业硅主力2411合约高开低走，跌0.89%至9450元/吨，日成交量环比回落，持仓量小幅增加。仓单降319张，至66121张。 【重要资讯】 供应方面，上周供应环比继续回落，西南在产炉子小幅减少，目前云南部分企业交完订单后选择停炉检修，湖南基本停炉。前期计划投产项目继续延期，甘肃个别企业投产。据百川盈孚统计，2024年7月中国金属硅整体产量46.4万吨，同比增加53%，7、8月北方新产能投产，供给仍存一定压力。下游多晶硅行业减产范围扩大，整体开工率继续回落，8月产量预计调至13万吨附近，短期成交有所转暖；有机硅开工产量小幅回升，预售订单能支撑至9月初，采买刚需为主；铝合金方面，产量略有下降，采购需求走弱，总体变化不大。出口方面，2024年1-6月金属硅累计出口量36.5万吨，同比增加27%。目前企业库存持续回升，回升斜率有所放缓。交易所库存有拐头迹象，关注持续性。 【市场逻辑】 供给端仍然偏强，7月西南全部进入丰水期，由于此前5月套保部分企业供给并未受价格下跌影响。目前供应端外围产区开始减产和意向减产，总量影响目前相对有限，现货矛盾仍然较深，后续可能演变为11月仓单集中注销大量现货冲击市场，届时价格可能较为极端。下游有机硅、多晶硅均有新产能投产，6月排产开始持续回落，8月预期继续回落，核心在需求成色。 【交易策略】 技术上，长周期二次探行业成本底，短周期主力2411合约探底回升，有空头获利离场迹象，关注下方9300附近支撑。操作上，供给端收缩开始有量变，但尚未质变，产业驱动向下，技术面无支撑，7月下旬传龙头减产消息，市场看多情绪一度增加，但随后连续大幅下调报价，情绪回落，受设备更替政策扰动，政治局会议落地，预期有所摆动，供需迟迟未有明显改善，市场情绪再度转弱，近期宏观数据偏弱，悲观情绪有加速。如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可 尝试小仓位期权牛市价差组合。在宏观衰退交易下，左侧谨慎抄底。 周一碳酸锂期货盘面下探回升，主力合约LC2411涨0.2%收于73400元。 【市场逻辑】 【重要资讯】 【交易策略】 单边跟随成本端走势偏弱；燃料油套利方面，可逢低布局低高硫11月合约的价差套利。 【重要资讯】 【行情复盘】 现货市场：现货价格7395（-50）元/吨。工厂产销48.30%（-8.39%），市场情绪偏弱，产销清淡。 【重要资讯】 （1）成本端，成本震荡偏弱。原油供需仍偏紧但中东地缘风险降低，油价震荡回调；PTA供需偏弱，价格弱势；乙二醇供需较好，港口库存低位支撑价格表现偏强。（2）供应端，企业停车降负增多，对价格形成支撑。仪征化纤部分转产及8万吨停产检修，三房巷、江南高纤、华西村、宿迁逸达、福建翔鹭、福建腈纶、滁州兴邦和江苏新拓新材等减产10%~20%，并有部分装置未开满运行。截至8月16日，直纺涤短开工率77.8%（-1.30%）。（3）需求端，下游处于淡季，开工走弱对原料需求下降。截至8月16日，涤纱开机率为63.4%（-0.30%），处于高温淡季并且成品持续累库，开工持续走弱。涤纱厂原料库12（+1.5）天，短纤价格走弱刺激下游刚需补货，原料库存震荡回升，但是绝对量偏低。纯涤纱成品库存25.2天（+0.4天），优惠让利但是成交清淡，成品持续累库。（4）库存端，8月16日工厂库存19.4天（-0.1天），行业减产但是下游需求不济，工厂库存维持高位。 短纤企业停车降负增多对价格形成支撑，但终端和下游需求疲软且成品库存压力仍较大对价格形成压制，短纤绝对价格仍跟随成本波动，在原油回落的压力下价格趋弱。 【行情复盘】 从供需面来看，供应趋于增量，随着逐渐靠近旺季需求预计先弱后强，同时港口绝对库存仍少对价格有支撑，当前库存由窄幅回升预期，市场出货意愿增强压制价格，绝对价格跟随原油波动。中期来看，随着需求回升，预计价格震荡走强，波动区间 企业仍面临一定亏损压力。华北、华中地区运行负荷下降，但西北地区开工提升，甲醇行业开工水平继续走高，生产装置整体开工为72.04%，较前期提升1.15个百分点，较去年同期提升2.39个百分点，西北地区开工为83.88%。甲醇企业库存继续增加，达到56.69万吨，厂家考虑到库存及出货情况，无挺价意向。后期装置检修数量有限，供应端压力或渐显。下游市场阶段性刚需采增加，市场交投略好转，商谈重心小幅走高。下游消费行业分化明显，传统需求开工全线回落，受到多套装置提负及开工的影响，煤（甲醇）制烯烃装置开工继续恢复，接近八成，较前期上升5.55个百分点。沿海地区卸货量缩减，甲醇港口库存继续回落，下降至92万吨，低于去年同期水平14.8%。 成本端弱势运行，甲醇供应预期回升，下游需求尚未摆脱淡季扰动，港口库存窄幅波动，基本面支撑有限。 甲醇期货走势承压，上方2480一线附近存在阻力，短期支撑暂时关注下方2400关口附近。 【行情复盘】 PVC期货在5300关口附近暂时止跌企稳，重心小幅回升，上破五日均线，随着交割月临近，09合约减仓上行。隔夜夜盘，重心小幅冲高回落。 【重要资讯】 【市场逻辑】 电石市场弱势难改，PVC行业开工提升，而需求端形成一定拖累，社会库存消耗速度缓慢，维持高库存局面。 【交易策略】 PVC期货深度调整后止跌企稳，短期重心整理运行，站稳五日均线后或继续走高，空单 周一尿素期货主力合约01继续下行，跌1.9%至1859元/吨。 周一现货市场报价偏弱，主流地区报价调整20-30元/吨。供应方面，近期检修增加，目前产能利用率77%左右，日产在17万吨/日附近，晋开大颗粒预计近两日出产品，华鹤、华昌预期近期陆续检修。上周企业预收订单环比增加1.38天，至6.82天，出口消息带动秋季提前备肥增加。农业需求逐渐结束，工业有提升预期，下游厂贸有抄底行为。3月印度国内从产量从去年同期的238万吨，上升至249万吨。印度RCF3月中公布招标，月末公布开标价格折山东出厂价2200左右，船期至5月20日。印度IPL6月发布不定量招标，有消息显示国内无投标，7月8日开标价格东海岸365美元/吨，折合山东出厂价2300左右。目前1-7月出口较2023年同期减少超100万吨。8月14日，印度NFL发布尿素采购招标，8月29日开标，最晚船期10月31日。 【行情复盘】 周一，生猪期价低开对周末生猪现货补跌，经历连续上涨后，市场恐高情绪增加，散户及集团企业出栏增加，09合约临近交割波动较为剧烈。主力11合约逼近前高尚未形成有效突破。周初全国生猪现货价格大幅调整至20.45元/公斤左右，环比上周五跌0.65元/公斤左右。期价截止收盘主力11合约收于18505