期货市场交易指引

长江期货研究咨询部 交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 黑色建材 有色金属 能源化工 棉纺产业链 农业畜牧 ◆豆粕：单边谨慎做空，关注9月中下旬做多信号；价差方面，11-1正套持有 宏观金融 ◆股指：震荡运行 投资建议：逢低加多 行情分析及热点评论： 本周四到周日杰克逊霍尔央行年会、期间鲍威尔周五讲话。会前美联储明年票委古尔斯比发出“衰退隐忧”：经济和就业的警告信号正在闪烁；美联储今年票委戴利：对通胀信心增强，支持逐步降息；李强主持召开国务院第五次会议强调：以进一步全面深化改革为强大动力扎实做好各项工作，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务；国务院发文：地方政府不得为公司上市提供奖励，中介机构收费不得与IPO结果挂钩；沪深港交易所周一起调整沪深港通交易信息披露机制。宏观边际变动不大，股指或震荡运行。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 投资建议：震荡偏弱 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格低开高走，反弹幅度较大，现货方面，杭州螺纹3130（+30），唐山迁安普方坯2860（+10），随着钢厂减产检修增多，螺纹钢供需格局在好转，另外7月经济数据疲软，市场期待可能有宏观利好政策出台，不过铁水产量下降，原料价格承压，带动钢材成本走低，另外热卷库存持续在累积。基本面数据：（1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需195.96万吨/周，环比增加5.20万吨；（2）供给下滑至166.37万吨/周，产量继续下滑；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比减少29.59万吨，库存低位去化；（4）成本端，原料价格下行，成本继续下移；（5）估值方面，目前螺 纹期货静态估值处于中性偏低水平。策略上：短期价格低位震荡，暂时观望为宜。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石偏弱运行 投资建议：震荡偏弱 周一，铁矿期货价格震荡偏强。美国CPI和失业数据指向9月降息的迫切性，乐观来看，随着螺纹库存持续去化，钢价有望在9月初止跌企稳，铁矿价格得到支持。现货方面，青岛港PB粉707元/湿吨，涨8，普氏62%指数94.45美元/吨，涨2.55,月均98.63美元/吨。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,581.6万吨，环+138.2。45港口库存15,035.1万吨，环-8.8，高位继续小幅回落。247家钢企铁水日产228.77万吨，环-2.93，降幅明显。港口库存延续去库趋势，盘面得到提振，市场正在交易螺纹价格回升和旺季需求二大预期，判断近期矿价震荡运行，主力合约关注680~800。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆双焦震荡偏弱 投资建议：震荡偏弱 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产地煤矿生产较为稳定，不过受市场情绪悲观影响，部分煤矿出货较前期转差。线上竞拍方面，流拍率维持高位，且成交资源价格持续下跌。需求方面，焦炭持续提降，焦企由微利转为亏损，叠加焦炭开始小幅累库等因素，下游焦企多消极采购原料；钢厂方面，下游受市场低迷影响亏损加大，检修日益增多，焦钢博 弈持续，下游对原料煤采购积较为谨慎。综合来看，短期内焦煤震荡偏弱，重点关注下游需求变化情况及产业链利润分配情况。（数据来源：同花顺、Mysteel）焦炭：供应方面，主产地部分焦企出货压力加大，厂内少量焦炭库存开始累积，焦企看跌心态明显，不过在原料端让利背景下，焦企开工基本企稳。需求方面，近期钢价持续下跌，钢厂亏损严重，叠加市场悲观情绪影响，整体检修行为增多，铁水产量大幅下调，下游对原料采购积极性不高，部分有控量行为。综合来看，短期内焦炭震荡偏弱，重点关注钢厂检修减产幅度及产业链利润分配情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜中性 投资建议：建议短线偏多交易 行情分析及热点评论： 本周铜价止跌反弹。美国7月零售数据好于预期，经济衰退担忧减退，同时必和必拓Escondida铜矿罢工成为市场关注点，铜价大跌后市场消费回升，国内市场库存持续去库，铜价止跌回升。近期国内废铜供应偏紧，国内电解铜现货库存持续的去库，叠加市场对“金九银十”消费的预期，或进一步拉动铜价回升的信心。但当前库存水平高于往年同期水平，7月精铜产量维持在高位，因检修企业减少国内精铜产量8月预计继续维持高位，铜供应压力或限制铜价涨幅，预计下周铜价或继续迎来小幅上涨，运行区间72500-75500元/吨。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆铝中性 投资建议：建议观望或适度持有多单，主力合约09参考运行区间19000-20000 行情分析及热点评论： 山西、河南露天矿山复产进程较为缓慢，几内亚雨季深入，将体现在9月进口矿到港量的减少，矿端仍然偏紧。周内氧化铝运行产能回升，但仍然受到矿端制约，上方空间有限。周内氧化铝10月合约持仓快速增加5万手至14.5万手，逼仓风险巨大，短期建议观望。国内电解铝运行产能达到阶段性高点，后续增量主要是四川、贵州部分企业产能的复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.1%至62.2%。国内方面，市场处于淡季，但预计将交易旺季预期，特高压建设、以旧换新、房地产政策仍然推动市场预期。海外方面，贸易壁垒逐渐加深，远期出口不确定较大。库存方面，周内铝锭、铝棒社会库存去化。尽管国内经济数据仍然不佳，但旺季预期推动，且美国衰退担忧有所缓解，建议观望或适度持有多单，关注氧化铝逼仓风险对铝价的联动。 沪铝：建议观望或适度持有多单，主力09合约参考运行区间19000-20000。 氧化铝：建议观望。 （数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆镍中性 投资建议：建议适度布局多单，主力合约参考运行区间125000-135000 行情分析及热点评论： 周内受宏观面影响镍价震荡运行。本周印尼部分镍矿主产区受到大雨影响，镍矿供应依旧偏紧。印尼当地各工厂补库需求较高，镍矿报价攀升。精炼镍方面，下游企业淡季需求弱，精炼镍累库压力持续，出口利润大幅压缩。镍铁与不锈钢方面，镍铁价格平稳，不锈钢周内成交偏弱，库存增加。8月300系不锈钢排产174.69万吨，月环比增加6.78%，同比减少0.17%，钢厂8月排产难及预期。硫酸镍方面，硫酸镍价格持稳运行，产业利润压缩明显，镍盐厂挺价下价格难以继续下跌。新能源方面，7月国内龙头电芯企业提前备货，透支部分8月订单需求，8月正极排产相比7月预计无明显增加，三元产业链需求无明显上涨。综合来看，目前镍基本面未有明显改变，关注宏观对于镍价的驱动。镍矿及二级镍偏紧给予一定支撑，预计宏观情绪好转的情况下镍价偏强震荡，建议适度布局多单。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD） ◆锡中性 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 据安泰科，7月国内精锡产量为1.6万吨，环比减少4.9%，同比增长21.9%。6月锡精矿进口4198金属吨，同比减少21%，环比增加38%，上半年累计进口量同比减少6.7%。7月份印尼精炼锡出口量为3409吨，环比6月下滑23.5%，同比下滑51.5%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，7月国内集成电路产量同比增速为26.9%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于偏高水平，上周国内外库存合计增加304吨。缅甸曼相矿区尚未复产，供应短缺预期存在，下游半导体行业复苏有望驱动中期价格中枢上行。近期下游补库需求回暖，对价格下方构成支撑，海外衰退预期降温，建议持区间 交易思路，参考沪锡09合约运行区间25-28万/吨，建议持续关注印尼审批进展及下游需求端回暖情况。 （数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 美国7月零售销售数据大超预期，市场衰退预期降温，7月CPI数据同比低于预期，通胀延续回落趋势，但核心CPI存在韧性，市场下调年内降息次数预期，地缘冲突紧张局势再度升温，白银价格反弹。近期美联储主席鲍威尔称在使通胀回调至政策目标方面已经取得了较大进展，美联储政策立场转为通胀与就业并重。欧央行7月议息会议维持利率不变，但下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国目前正处于政策紧缩周期尾声，在地缘政治的不确定性和美联储降息的预期下，预计短期内白银价格具有支撑。近期市场情绪波动较大，建议持区间操作思路，参考沪银12合约运行区间7100-8000。消息面关注全球央行年会上美联储主席鲍威尔发言对货币政策走向的提示。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 美国7月零售销售数据大超预期，市场衰退预期降温，7月CPI数据同比低于预期，通胀延续回落趋势，但核心CPI存在韧性，市场下调年内降息次数预期，地缘冲突紧张局势再度升温，黄金价格反弹。近期美联储主席鲍威尔称在使通胀回调至政策目标方面已经取得了较大进展，美联储政策立场转为通胀与就业并重。欧央行7月议息会议维持利率不变，但下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国目前正处于政策紧缩周期尾声，在地缘政治的不确定性和美联储降息的预期下，预计短期内黄金价格具有支撑。近期市场情绪波动较大，建议持区间操作思路，参考沪金10合约运行区间560-590。消息面关注全球央行年会上美联储主席鲍威尔发言对货币政策走向的提示。 （数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆原油：偏空 投资建议：轻仓持有空单。 行情分析及热点评论： 消息面，加沙停火谈判定于8月21日重启，拜登称以哈“越发接近”达成停火协议，但以色列表示谨慎乐观，哈马斯称以色列仍在阻碍达成停火协议。伊朗预计将推迟对以色列的报复计划，以便让调解人有时间推动达成停火协议。 地缘走势再次趋于缓和，对冲突担忧降低导致油价反弹受阻，本质上是基本面并无向上强驱动。 (数据来源：隆众咨询、iFinD) ◆橡胶：中性偏多 投资建议：观望。 行情分析及热点评论： 基本面，截止到8月15日，泰国胶水价格64泰铢/公斤，较上周下跌1.31%，折合人民币13237元/吨，同比去年上涨53.48%。中国半钢胎样本企业产能利用率为79.66%，环比+0.02个百分点，同比+1.16个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为58.93%，环比-0.40个百分点，同比-6.81个百分点。截至2024年8月11日，中国天然橡胶社会库存121.35万吨，较上期下降0.14万吨，降幅0.12%。截至2024年8月11日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47.23万吨，环比上期减少0.32万吨，降幅0.67%。保税区库存6.13万吨，降幅0.74%；一般贸易库存41.1万吨，降幅0.66%。最新的汽车月度产销同、环比下降，终端市场维持高增长存在难度，橡胶涨势放缓，要突破短期压力还需宏观配合，否则存在回调蓄力寻找第二支撑点的可能。 (数据来源：隆众咨询、iFinD) ◆PVC：中性 投资建议：震荡，V09暂时关注5300支撑。 行情分析及热点评论： 8月19日PVC主力09合约收盘5406元/吨（+62），常州市场价5370元/吨（+20），主力基差-36元/吨(-42），广州市场价5570元/吨（+40），杭州市场价5380元/吨（+20）。（1）成本利润：电石偏弱震荡，乙烯相对较好。目前兰炭中料950（0）元/吨，乌海电石2400（-75）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。截止8月15日，PVC电石法企业平均成本在5271元/吨，环比增加54元/吨，同比减少744元/吨；平均毛利在30元/吨，环比减少146元/吨，同比增加186元/吨。乙烯法企业平均成本在6064元/吨，环比增加30元/吨，同比减少90元/吨；平均毛利在-243元/吨，环比减少105元/