拓展光伏订单持续带动销售增长，自主开发CVD设备等新品类

核心观点与关键数据

• 业绩表现：晶升股份2024年上半年实现营收1.99亿元（同比增长73.76%），归母净利润0.35亿元（同比增长131.99%），扣非归母净利润0.17亿元（同比增长116.47%）。其中，单Q2营收1.18亿元（同比增长54.79%），归母净利润0.20亿元（同比增长59.58%）。
• 销售增长驱动因素：订单验收增加带动销售增长，降本增效提升综合盈利能力。公司业务稳步发展，销售规模不断扩大，拓展产品技术至光伏领域，营业收入持续增长。
• 产品拓展：晶体生长设备实现营收1.61亿元（同比增长46.73%），收入占比80.89%，包含碳化硅单晶炉和半导体单晶硅炉；其他晶体生长设备实现营收0.36亿元，主要系公司拓展光伏领域，自主研制的自动化拉晶控制系统持续交付订单，并开发了光伏级单晶硅炉。
• 费用与毛利率：期间费率23.67%（同比下降3.78个百分点），研发费用2,181.94万元（同比增长53.94%）。综合毛利率31.67%（同比下降3.68个百分点），其中晶体生长设备毛利率27.77%，其他设备及配套毛利率49.02%（同比增长22.48个百分点）。
• 资产负债情况：存货2.92亿元（同比增长3.63%），主要系规模扩大尚未验收商品及原材料库存增加；合同负债0.96亿元（同比下降41.38%），主要系上期末发出商品的订单预付货款在本期陆续验收确认收入。

研究结论

• 投资建议：公司持续深耕半导体晶体生长设备领域，拓展光伏领域订单，丰富产品种类。预计2024-2026年公司收入分别为6.01/8.18/10.85亿元，净利润分别为1.03/1.40/1.82亿元，EPS分别为0.75/1.01/1.32元，PE分别为35.7X/26.4X/20.3X，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：宏观经济波动及产业政策变化风险、市场竞争风险、技术研发风险。

财务报表预测和估值数据汇总

• 预测数据：2024-2026年收入分别为6.01/8.18/10.85亿元，净利润分别为1.03/1.40/1.82亿元，EPS分别为0.75/1.01/1.32元。
• 估值数据：PE分别为35.7X/26.4X/20.3X。