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Morning session notice 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 行情回顾：由于即期市场无法止跌，鉴于8-9月舱位配置充沛，同时随着乌军深入俄 【行情复盘】 近一周股指反弹，沪指总体回升0.6%。期指主力合约表现不一，IC和IM明显下跌，其他品种上涨。成交持仓方面，四个品种期货合约成交持仓全面下降。 【重要资讯】 【市场逻辑】 基本面修复依然偏慢，预期未明显好转，暂时没有利多影响，地产仍是基本面核心。货币和财政政策继续宽松，但其他方面政策有待落地和增强，同时关注是否有增量政策。外盘加速反弹利好但程度有限，风险偏好回升利多市场。中长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 氧化铝主力合约AO2410继续上涨，报收于3978元/吨，环比涨2%。安泰科及百川氧化铝现货价格均价为3914元/吨。 【重要资讯】 2024年8月15日，SMM统计电解铝锭社会总库存82.3万吨，国内可流通电解铝库存69.7万吨，环比上周四去库0.5万吨。受8月铸锭量下降的影响，周中的到货亦有所收紧，国内铝锭库存自8月初以来持续小幅下降。尽管短期国内铝锭库存仍在80万吨上方展开拉锯，但SMM预计，8月下半月国内铝锭有望出现库存拐点，月内库存将围绕75-85万吨附近运行。 从盘面上看，沪铝资金呈大幅流出态势，主力多头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，内蒙新产能也在逐步投产，云南地区的复产已基本结束。氧化铝供应由于矿端受限再度出现减产，氧化铝现货价格高位企稳，且继续升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅下降。库存方面，国内铝锭社会库存微幅减少，伦铝库存继续下降。 沪铝盘面有所走强。目前基本面供给端放量，需求端逐渐进入淡季，盘面跟随有色板块集体反弹，建议多单适量止盈，中长线盘面压力依然较大。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位18500。氧化铝现货价格高位暂时企稳，因矿端供应紧张部分氧化铝产能有减产，供弱需强格局支撑价格，但盘面受板块共振影响较大，建议高抛低吸区间操作为主，短线偏多。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 【行情复盘】 沪锡震荡偏强，主力2409合约收于262470元/吨，涨0.85%。现货主流出货在262300-264300元/吨区间，均价在263300元/吨，环比涨6500元/吨。 美国7月零售销售环比增长1%，远超预期的0.3%，前值下降0.2%；美国至8月10日当周初请失业金人数为22.7万人，低于预期的23.5万人，前值为23.4万人。市场对美国经济衰退的担忧缓解，提振投资者风险偏好。 【市场逻辑】 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比下降，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比小幅下降0.51个百分点，目前少数云南以及江西冶炼企业因原料供应紧张排产小幅下滑，但普遍检修计划还暂未开始。6月锡矿进口数据环比增加38.4%，同比下降21.3%，主因从非洲地区进口锡矿量环比大增70.8%。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，6月锡焊料企业开工率环比下降6.65个百分点，主因下游逐渐转入淡季，锡焊料企业订单下滑所致。8月第1周铅蓄电池企业开工率周环比上升0.58个百分点，铅价大跌使得部分经销商暂停采购避险。另外少数放高温假的生产企业也在恢复生产。库存方面，上期所库存有所下降，LME库存有所减少，smm社会库存周环比大幅下降。 【交易策略】 工业硅主力移仓11合约，主力11合约跌2.64%，收于9600元/吨。现货方面，上周不同型号价格下调0-300元/吨。仓单减少1312至66440张，周五仓单日环比小幅增加。 【重要资讯】 供应方面，上周供应环比继续回落，西南在产炉子小幅减少，目前云南部分企业交完订单后选择停炉检修，湖南基本停炉。前期计划投产项目继续延期，甘肃个别企业投产。据百川盈孚统计，2024年7月中国金属硅整体产量46.4万吨，同比增加53%，7、8月北方新产能投产，供给仍存一定压力。下游多晶硅行业减产范围扩大，整体开工率继续回落，8月产量预计调至13万吨附近，短期成交有所转暖；有机硅开工产量小幅回升，预售订单能支撑至9月初，采买刚需为主；铝合金方面，产量略有下降，采购需求走弱，总体变化不大。出口方面，2024年1-6月金属硅累计出口量36.5万吨，同比增加27%。目前企业库存持续回升，回升斜率有所放缓。交易所库存有拐头迹象，关注持续性。 【市场逻辑】 供给端仍然偏强，7月西南全部进入丰水期，由于此前5月套保部分企业供给并未受价格下跌影响。目前供应端外围产区开始减产和意向减产，总量影响目前相对有限，现货矛盾仍然较深，后续可能演变为11月仓单集中注销大量现货冲击市场，届时价格可能较为极端。下游有机硅、多晶硅均有新产能投产，6月排产开始持续回落，8月预期继续回落，核心在需求成色。 技术上，长周期二次探行业成本底，短周期主力2411合约探底回升，有空头获利离场迹象。操作上，供给端收缩开始有量变，但尚未质变，产业驱动向下，技术面无支撑，7月下旬传龙头减产消息，市场看多情绪一度增加，但随后连续大幅下调报价，情绪回落，受设备更替政策扰动，政治局会议落地，预期有所摆动，供需迟迟未有明显改善，市场情绪再度转弱，近期宏观数据偏弱，悲观情绪有加速。如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合。在宏观衰退交易下，左侧谨慎抄底。 上周碳酸锂期货盘面持续下挫，主力合约LC2411跌7.25%收于72950元。 供应方面，近一个多月来碳酸锂周度产量从1.5万吨的高位波动回落，上周产量13519吨，周环比下降512吨，减产速度显著加快。需求方面，8月正极材料需求企稳并有所 【行情复盘】 反馈传导下，焦煤价格仍有下行空间。 钢厂当前利润降至年内低位，短期对炉料端的负反馈预计进一步增强。焦炭仍有提降预期，焦煤盘面仍有进一步下行空间，逢高沽空。 【市场逻辑】 焦炭上周五夜盘探底回升，收长下影线。现货端，8月14日，河北山东等地主流钢厂针对焦炭价格进行第四轮提降，湿熄焦下调50元/吨，干熄焦下调55元/吨。上周成材表需依旧萎缩，铁水产量进一步下降，需求端对炉料端价格进行新一轮负反馈。国内终端需求处于淡季，钢厂亏损幅度为近年最大，预计铁水产量仍有下降空间。热卷当前库存矛盾较大，后续或将出现补跌，钢厂利润空间预计被进一步压缩，利空煤焦价格。钢厂对炉料端主动补库意愿不强，对焦炭维持厂内低库存，上周继续去库。焦炭自身供需基本面出现转弱，焦企厂内库存开始出现持续累库。焦炭实际需求在7月小幅承压后，8月预计下降压力增大。成本端焦煤现货价格下降，使得焦企仍能维持低利润空间，故短期主动减产意愿不强。黑色产业链内利润面临重新分配，从煤焦向成材转移。今年上半年焦炭出口维持高增速，外需坚挺，但近期海外制造业PMI下降，预计焦炭出口增速将放缓。在需求下降和成本坍塌的共同作用下，焦炭价格短期难言企稳。 【交易策略】 焦炭自身基本面在黑色系中较好，但开始出现转弱，下游需求端的负反馈仍将持续，成本端不断下移。技术上主力合约跌破前低后打开下行空间，现货预计仍有1-2轮提 【行情复盘】 后期装置检修不多，随着开工恢复，烧碱产量将增加，而需求略显平淡，供需面支撑不足。 现货市场：上周玉米现货价格稳中偏弱。截至周五,北方玉米集港价格2300-2320元/吨，较前一周五下跌40元/吨，广东蛇口新粮散船2400-2420元/吨，集装箱一级玉米报价2510-2530元/吨，较前一周五持平；东北玉米价格小幅回落20-40元/吨，黑龙江潮粮折干2200-2350元/吨，吉林深加工玉米主流收购2250-2330元/吨，内蒙古玉米主流收购2320-2440元/吨；华北玉米价格回落30-60元/吨，山东2260-2420元/吨，河南2270-2320元/吨，河北2300-2380元/吨。（中国汇易） 【重要资讯】 外盘市场，市场焦点依然是旧作收尾以及新季天气情况，旧作来看，南美收获顺利，消费端依然是弱表现，宽松预期延续，新季来看，市场聚焦于天气变化，近期北半球有天气扰动，给市场带来一定支撑，不过影响幅度有限，且美玉米天气表现稳定，期价仍然面临压力。国内市场来看，外盘重心下移以及替代干扰，构成相对压力，叠加宏观面弱势预期，基本面仍然是有压力的态势，不过短期情绪或有反复，期价跟随反复波动。 【交易策略】 短期玉米期货波动或有反复，操作方面建议维持偏空思路。 现货端变化有限，依然是成本与消费的博弈，累库表现构成相对压力，期价来看，成本端玉米期价面临压力的情况下，淀粉期价也面临压力。 短期期价或波动反复，操作方面建议维持远月做空思路。 【行情复盘】 当前海外及国内宏观情绪偏弱，农产品指数破前低后加速。生猪期价维持近强远弱，现货价格季节性偏强震荡，远月合约对现货贴水扩大。基本面上，8月份集团厂出栏环比预计小幅反弹2%，散户出栏预计增加，当前屠宰水平处于低位，养殖户存在一定压栏行为。中期供需基本面上，此前产业链供大于求局面逐步得以改善，三季度消费大概率环比迎来好转，按照能繁母猪存栏环比变化往后10个月做线性外推，生猪出栏有望在8-9月份继续回落，节奏上去年四季度能繁配怀率环比下降一定程度可能令三季度前后出栏压力大幅缓解。期价上，目前整体估值得以向上修复，基本面供需环比边际出现改善，当前期价或延续宽幅震荡，远月合约盘面育肥利润逐步转正后套保压力偏大。交易上，短期期价转为贴水，基差迅速走强，单边暂时转为观望，或择机空01多03套利入场。关注旺季需求能否迎来集中改善。 1、周度卓创数据显示，截止8月18日第32周，全国鸡蛋生产环节库存0.78天，环比前一周降0.12天，同比低0.09天，流通环节库存0.78天，环比前一周降0.10天，同比高0.06天。淘汰鸡日龄平均527天，环比前一周持平，同比高9天，淘汰鸡日龄显著走高；8月初豆粕及玉米价格延续弱势，蛋价反弹，淘鸡价格反弹，蛋鸡养殖利润季节性走高，第30周全国平均养殖利润1.23元/斤，周环比涨0.33元/羽，同比高0.28元/斤；第31周代表销区销量8211吨，环比降4.38%。卓创数据显示，截止2024年7月底，全国在产蛋鸡存栏量12.77亿羽，环比6月增1.75%，同比高7.58%。 2、8月份农产品整体延续趋势性下跌，基础农产品在8月USDA供需报告后创出新低。鸡蛋近端供给不大的情况下，蛋价出现高开低走。期价上，08合约大幅反弹后逐步兑现本年度中秋节旺季预期，09合约反映节后现货淡季。基本面上，当前蛋鸡产能保持趋势回升，不过增幅趋小。一季度老鸡大幅淘汰后令当前在产蛋鸡压力减轻，但上半年以来鸡