研发部周度观点精要

股指期货观点：股指偏弱

逻辑：宏观弱势，国内7月PMI与通胀数据表现一般（CPI同比涨0.5%，预期涨0.3%；PPI同比下降0.8%），7月货币与融资数据延续弱势（M2-M1剪刀差走阔），市场投融资需求不足，流动性空转压力未缓解，反映基本面延续弱势。

期权观点：

金融期权：隐波重心反弹，品种间分化。隐含波动率呈脉冲式走势，低位下降空间有限，空头情绪或再度刺激隐波重心上移。上证50、沪深300系列稳定性高，波动率偏低；中小创系列期权隐波较高。
商品期权：黄金白银期权维持升波趋势。宏观因素扰动持续，宏观衰退风险与地缘政治风险叠加，贵金属、有色金属品种期权隐波延续上升趋势。

贵金属观点：金价震荡走高

逻辑：美就业、零售数据超预期，美元指数、美债收益率拉升，美联储降息预期转向（9月降息50基点概率回落，25基点概率增加）。长期来看，避险情绪是重要驱动力，美国债务规模走高引发信用风险担忧，对贵金属潜在利好。综合来看，预计金价震荡走高。

黑色系观点：

铁矿石：偏弱运行。螺纹降价去库及热卷出口下滑拖累铁水产量下滑超预期，钢厂盈利率过低，盘面有负反馈概率，预计后期螺矿比或扩张。
钢材：偏弱运行，卷螺差或收窄。主要矛盾是利润分配问题，若减产中利润不扩张，供需矛盾未出清。远期螺纹估值偏低，金九银十或反弹；热卷出口预期回落，库存累积，全球制造业走弱，卷螺差或将收窄。
铁矿：近几周铁矿石供应下降，外矿发运偏低，内矿减产，港口累库压力缓解。但成材需求较差，铁水产持续下滑，钢厂盈利率过低，盘面仍有负反馈风险，预计后期螺矿比或扩张。

能化观点：

原油：震荡。EIA库存超预期增加但成品油库存减少，整体数据偏中性。海外衰退预期减弱，资产修复反弹；中东局势紧张抬升地缘溢价。3季度预计偏去库，未来下跌空间有限，但衰退预期仍在，上涨空间也有限，短期区间震荡，突发地缘事件可能驱动油价冲高。
苯乙烯：震荡。成本端纯苯价格稳定，供需端上周浙石化装置意外停车提振盘面，但海外衰退预期与政局动荡扰动加剧，国际油价变数大，短期维持震荡格局。
PX：低位震荡。国际油价重心下移，成本支撑转弱，国内PX开工负荷回归至85.17%，需求端部分PTA工厂重启缓慢，偏空氛围主导，后市缺乏明确反弹动能。
PTA：震荡。国内装置负荷82%，聚酯负荷消费下滑至86.6%，供需变化不大，市场氛围偏弱，原油及PX端扰动使PTA创新低，短期下空空间有限。
乙二醇：震荡。国内装置负荷回升至67.12%，聚酯负荷变化不大，供应回升及港口库存回升压制盘面。
聚丙烯：震荡。国内装置负荷下滑至74.95%，拉丝排产率低位，供需面略有改善但力度有限，仍偏向震荡。

农产品观点：

豆粕：震荡偏弱。USDA上调美豆单产至53.2蒲，产量增长至45.89亿蒲，期末库存上升至5.6亿蒲，丰产预期强化，美豆价格下跌，豆粕受影响下降。8月、9月大豆大量到港，豆粕库存压力不减，下游消费有限，港口与油厂预计持续累库，交割前延续偏弱运行。
豆油：震荡偏弱。受宏观影响价格下跌，基本面未变，内外利空下整体弱于棕榈油，延续弱势震荡。
棕榈油：区间震荡。MPOB报告显示7月棕榈油产量增长13.97%，出口增长39.92%，库存下降5.35%。出口强劲超预期利多盘面，但增产持续、出口转弱导致产地累库题材存在交易可能，去库对盘面提振有限。