黑色周报：供需改善 但热卷与成本双弱

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2024/8/19 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681张佩云执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837联系人殷玮岐执业编号：F03120770 目录 01螺纹：暂时观望 双焦：震荡偏弱 02 铁矿：向下探底 03 0404玻璃：低位震荡04 螺纹钢：暂时观望 投资策略：供需改善但热卷与成本双弱01 主要观点 行情回顾：上周螺纹钢现货价格再度下挫，而期货价格跌幅更大，基差继续向上修复。一方面，热卷库存持续累积，钢材供需矛盾从螺纹转移至热卷，近期卷螺价差持续走弱；另一方面，钢厂亏损面扩大，样本钢厂盈利面不足5%，钢企检修增多，铁水产量下滑，原料价格大跌，带动钢材成本下移；宏观方面，7月国内经济数据依旧疲软。 后市展望：（1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需195.96万吨/周，环比增加5.20万吨；（2）供给减少至166.37万吨/周，钢厂减产检修增多；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比减少29.59万吨，库存低位去化；（4）成本端，原料价格下行，成本不断下移；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性偏低水平。 走势预判：螺纹供需在改善，但热卷矛盾较大，且成本在走低，暂时观望为宜。 操作策略 暂时观望。 风险提示 1、利好政策出台（上行风险）； 2、需求持续走弱（下行风险）。 行情回顾：再次下挫基差扩大02 现货价格：螺纹钢价格大幅下挫，上周五杭州三级螺纹报3100元/吨，环比前一周下跌130元/吨。期货价格：跌幅扩大，螺纹10合约收在3078元/吨，环比前一周下跌199元/吨。基差：继续扩大，目前螺纹10合约基差22元。 钢厂利润：盈利面下滑即期利润改善03 原料端：上周港口焦炭价格下跌100元/吨、张家港废钢价格下跌110元/吨，日照港PB粉价格下跌63元/吨。 长流程：钢厂即期利润改善，根据模型测算，华东吨钢利润约-33元/吨。短流程：华东即期利润回升，吨钢利润约-301元/吨。盈利面：247家样本钢厂盈利率4.76%（-0.43%）。 期货估值：中性偏低04 上周焦炭、铁矿与废钢价格均大跌，钢厂即期生产成本下移，螺纹钢期货价格也大幅下挫，期货估值先回落后提升，目前静态估值处于中性偏低水平。 供需格局：产量降需求增库存继续去化05 产量：上周螺纹钢产量减少2.17万吨至166.37万吨。 需求：上周螺纹钢表观需求增加5.20万吨至195.96万吨。库存：上周螺纹钢库存减少29.59万吨至690.56万吨。 重点数据/政策/资讯06 中国7月份经济成绩单出炉。国家统计局公布数据显示，1-7月份，固定资产投资同比增长3.6%，房地产开发投资下降10.2%。7月份，社会消费品零售总额同比增长2.7%，规模以上工业增加值增长5.1%，城镇调查失业率为5.2%。1-7月，人民币贷款增加13.53万亿元，7月末人民币贷款余额同比增长8.7%；1-7月，社会融资规模增量为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元，7月末社会融资规模存量同比增长8.2%，增速比上月高0.1个百分点。7月末，M2同比增长6.3%，比上月末高0.1个百分点；M1同比下降6.6%。 美国7月CPI同比上升2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”，市场预估为上升3%，前值为上升3%。7月PPI涨幅低于预期，同比升2.2%，预期升2.3%，前值自升2.6%修正至升2.7%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%。 美国截至8月10日当周初请失业金人数减少7000人至22.7万人，连续第二周下降，降至7月初以来的最低水平。 成都优化住房交易新政，放宽首套房认定标准。在该市范围内新购买住房，只核查购房人在拟购住房所在区（市）县范围内住房情况，无住房的，认定为首套房。 中国6月持有的美国国债增加了119亿美元，至7802亿美元。这是中国自4月以来年内的第二次加仓行动，也是今年以来对美债增持幅度最大的一个月。 美国商务部最新数据显示，美国7月零售销售环比增长1%，为2023年1月以来最大增幅，远超预期的0.4%，前值从0%下修至-0.2%。 02 双焦：震荡偏弱 01焦煤投资策略 主要逻辑 焦煤：供应方面，主产地煤矿生产较为稳定，不过受市场情绪悲观影响，部分煤矿出货较前期转差。线上竞拍方面，流拍率维持高位，且成交资源价格持续下跌。需求方面，焦炭四轮提降落地，且市场后仍有继续提降预期，焦企开始亏损，下游焦企多消极采购原料；钢厂方面，下游受市场低迷影响亏损加大，检修日益增多，焦钢博弈持续，下游对原料煤采购积较为谨慎。综合来看，短期内焦煤震荡偏弱，重点关注下游需求变化情况及产业链利润分配情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 震荡偏弱 简要介绍风险提示 1、澳煤大量进口、钢材需求走弱（下行风险）2、焦煤供给出现问题，蒙煤通关大幅下降（上行风险） 02焦炭投资策略 主要逻辑 焦炭：供应方面，主产地部分焦企出货压力加大，厂内少量焦炭库存开始累积，焦企看跌心态明显，不过在原料端让利背景下，焦企开工基本企稳。需求方面，近期钢价持续下跌，钢厂亏损严重，叠加市场悲观情绪影响，整体检修行为增多，铁水产量大幅下调，下游对原料采购积极性不高，部分有控量行为。综合来看，短期内焦炭震荡偏弱，重点关注钢厂检修减产幅度及产业链利润分配情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 震荡偏弱 简要介绍风险提示 1、原料成本坍塌、下游需求锐减（下行风险）2、宏观政策刺激，钢材需求大幅上涨（上行风险） 焦煤现货价格波动下行01 内煤价格：焦煤主产地现货价格企稳，山西吕梁焦煤1680.00元/吨（-70.00）； 河 北 邯 郸 焦 煤1670.00元/吨（-130.00）； 外煤价格：澳大利亚主焦煤港口库 提 价1785.00元/吨（-190.00）； 俄 罗 斯 港 口 库 提 价1472.00元/吨（-174.80）。蒙煤价格1420.00元/吨（-30.00）。 简要介绍期货价格：本周焦煤期货收盘价呈波 动 下 降 趋 势，截至目前为1342.50元/吨（-49.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤基差维持高位02 现货价差：山西焦煤与甘其毛都蒙煤价差较上期上移，目前价差为260.00元/吨（-40.00）。 期货价差：本周焦煤期货价差呈波 动 趋 势，09-01合 约 价 差 为-1.00元/吨（+33.50）。 基差：山西焦煤基差小幅收敛，为337.50元/吨（-21.00）；蒙煤 基 差 走 阔，为77.50元/吨（+19.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 主产地洗煤厂产量减量明显03 供给端：截至最新数据，我国110家洗煤厂焦煤日均产量为55.24万吨（-2.94），较上周日均产量下降明显，110家洗煤厂开工率为66.20%（-1.29）。 供应方面，主产地大多煤矿正常生产，焦煤供应企稳。 焦企利润下降明显生产动力不足04 日均产量：230家焦企产能利用率（剔除淘汰产能）72.44%（-0.49），焦化厂日均产量66.69万吨（-0.81）；钢厂焦炭日均产量47.12万吨（-0.08）。 利润情况：焦钢博弈持续，焦炭利润较前期下降，30家独立焦企吨 焦 平 均 利 润-37.00元/吨（-39.00）。 焦煤上游库存累库明显05 总库存：整体库存小幅上涨，焦煤 总 库 存 推 算 为2646.75万 吨（+10.69）。 库存结构：具体来看，炼焦煤煤矿 库 存 目 前 为330.30万 吨（+7.70）；下游钢厂与焦化厂焦 煤 库 存1517.48万 吨（-49.72）； 炼 焦 煤16港 口 库 存798.97万吨（+52.71）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦炭现货价格持续下跌01 现 货 价 格： 焦 炭 现 货 价 格1830.00元/吨（-100.00），河北主流焦炭现货价1850.00元/吨（-100.00），山东1860.00元/吨（-100.00），河南1750.00元/吨（-100.00）。 港口价格：港口贸易商焦炭现货价格1750.00元/吨（-50.00），港口焦企焦炭现货价格1877.00元/吨（-70.00）。 简要介绍期货价格：本周焦炭期货收盘价呈波 动 下 降 趋 势，截至目前为1825.50元/吨（-140.50）。 焦炭内外价差小幅扩大02 价 差 ：截 至 最 新 数 据，出 口 焦炭—国内焦炭价差为335.36元/吨（+26.47）；09-01焦炭期货合 约 价 差 为-75.00元/吨（+14.00）。 基差：焦炭基差向零值靠拢，为4.5元/吨（+40.50）；港口焦炭基差为-12.00元/吨（+80.50）。 多数钢厂亏损铁水产量下滑明显03 需求：247家钢厂日均铁水产量较上期下降，为228.77万吨（-2.93）。 利润：247家钢厂盈利钢厂比例4.76%（-0.43）唐山钢坯平均利润为-313.00元/吨（-92.00）。 焦企库存小幅波动04 总库存：整体库存小幅波动，焦炭 总 库 存 推 算 为825.94万 吨（+0.57），焦钢博弈持续。 库存结构：具体来看，全样本焦化 厂 焦 炭 库 存 为70.95吨（+3.83）；下游钢厂焦炭库存为533.78万吨（-2.45）；焦炭18港 口 库 存221.21万 吨（-0.81）。 03 铁矿石：向下探底 01投资策略：向下探底 主要逻辑 行情回顾：上周普氏指数跌破100美元，消息数据面也出现利空驱动。一是10城新建商品房成交面积大幅下滑；二是中汽协7月汽车产销量同环比均明显减少；三是国内找矿探矿项目推进，铁矿长期供给预期加强。供给方面，澳巴发运变化不大，但要注意注意巴西前期偏强发运的到港情况。国内矿山减产检修计划持续，国产供给减少。港口库存整体变化不大，块矿有所累积。需求方面，铁水产量下滑，负反馈调节继续，钢厂盈利恶化加深，高炉开工率和产能利用率环比均在下降，短期内复产概率不大。 后市展望：美国CPI和失业数据指向9月降息的迫切性，但目前市场交易核心还是海外衰退预期和中国弱现实。乐观来看，随着螺纹库存持续去化，钢价有望在9月初止跌企稳。但近期铁矿港口库存去库缓慢，铁水下跌趋势，基本面仍是偏弱行情。因此，我们判断9月之前，盘面仍然呈现向下探底的趋势，主力合约关注650~780。 操作策略 向下探底 风险提示 1、专项债发行加速，地产需求回升（上行风险）2、突破关口流畅下跌，铁水继续回落（下行风险） 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 行情回顾：向下探底02 现货价格：上周五青岛港各品位铁矿石折盘面价： 超特粉795元/吨（-34），PB粉753元/吨（-54），纽曼粉762元/吨（-53），卡拉加斯粉796元/吨（-64）。国产矿唐山66%铁精粉干基含税价958元/吨，周环-80。普氏62%价格指数91.90美元/吨，周环-7.40，月均99.01美元/吨。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 03行情回顾：中高品价格跌幅较大 螺矿比：截至8月16日，上海20MM螺纹与青岛61.5%PB粉价格比为3.98，环比+0.14。品位价差：截至8月16日，超特粉、PB粉和卡拉加斯粉分别报价596、714、856元/湿吨。钢厂盈利转差，中高品价格跌幅较大。基差：上周五PB粉01合约基差56.3元/吨，周环-9.2。合约价差：上周五09-01价差为15元/吨，周环-10。 国内供给：减产计划持续04 矿企产能：8月9日，国