油脂油料周报

2024年8月17日 宏观情绪缓和基本面利空消化油粕呈现短多长空格局 联系我们 多空逻辑：利多因素：中东不稳定因素仍在国际原油期价区间振荡美国通胀数据下降宏 研究员：刘锦联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862 观衰退交易情绪缓和东南亚棕榈油整体库存不高印度采购棕榈油增加国内棕榈油库存偏低水产饲料现货成交增加利空因素：东南亚棕榈油仍在季节性高产周期8月大豆到港量依旧庞大油厂开 机率和压榨量季节性高点国储进口大豆持续拍卖菜籽油库存仍在历史高位进口菜籽充足菜粕到港充足操作建议：油脂短线反弹，中长线等待沽空机会到来，豆油2501支撑位7200，压 独立性声明 力位7600；棕榈油2501合约支撑位7320，压力位7700；菜籽油2501合约支撑位7941，压力位8360；双粕空单离场，等待反弹后再沽空，豆粕2501支撑位2866，压力位3100；菜粕2501合约支撑位2100，压力位2250风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 双报告即将公布双粕和油脂等待反弹后再沽空 多空逻辑： 利多因素：中东不稳定因素仍在国际原油期价区间振荡欧洲菜籽减产东南亚棕榈油整体库存不高印度采购棕榈油增加国内棕榈油库存偏低水产饲料现货成交增加利空因素：东南亚棕榈油仍在季节性高产周期8月大豆到港量依旧庞大油厂开机率和压榨量季节性高点 国储进口大豆持续拍卖菜籽油库存仍在历史高位进口菜籽充足菜粕到港充足操作建议：油脂短线反弹，中长线等待沽空机会到来，豆油2501支撑位7400，压力位8100；棕榈油2501合 约支撑位7360，压力位8200；菜籽油2501合约支撑位8100，压力位9100；双粕空单离场，等待反弹后再沽空，豆粕2501支撑位3000，压力位3300；菜粕2501合约支撑位2250，压力位2500风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 1.3复盘对比 ØCFTC豆油净多持仓连续两周回升油粕比回升或将持续2024年1月20日Ø大豆和豆粕空头加码豆粕跌跌不休油粕比回升将持续2024年1月27日Ø供应压力兑现油粕跌势延续2024年2月3日Ø供应压力兑现油粕跌势延续2024年2月24日Ø两会和巴西贴水回升预期双粕先扬后抑2024年3月4日Ø资方无视基本面利空持续推升油粕2024年3月09日Ø市场情绪亢奋油粕交替上涨2024年3月16日Ø种植意向和获利了结油粕承压回落2024年3月23日Ø虽有供需双旺怎奈资金多头咬定油粕易涨难跌2024年4月2日Ø中东局势紧张宏观资金涌入油粕易涨难跌2024年4月13日Ø虽有卖油买粕套利但油脂继续下跌空间有限2024年4月20日Ø极端天气叠加北美种植炒作开始油粕逢低买进2024年4月27Ø通胀预期强劲油粕价格重心不断抬升2024年5月18日Ø通胀+轮动油粕交替式上涨2024年5月25日Ø商品波动率加大油粕相对抗跌2024年6月1日Ø供强需弱双粕继续承压油脂套利抗波动2024年8月2日Ø双报告即将公布双粕和油脂等待反弹后再沽空2024年8月10日 1.2盘面回顾 Ø全球经济衰退情绪和美国农业部8月供需报告偏空，植物油起价大幅下挫，菜籽油领跌，豆油其次，棕榈油受助于7月MPOB报告中亮眼出口数据支撑，三大油脂中最为抗跌。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.2宏观逻辑 Ø宏观因素： 美联储降息预期再度升温美国7月未季调CPI年率录得2.9%，低于市场预期的3.0%，为连续第四个月回落；7月季调后CPI月率录得0.2%，完全符合预期，这是自2021年 春季通胀首次点燃以来的最低水平，这份通胀报告整体表现积极，向美联储和市场传递了一个消息，即通胀确实在放缓，为美联储9月降息铺平了道路。伴随着美国核心CPI数据和零售数据的公布，超出市场预期，市场衰退交易情绪回落VIX指数回到日经暴跌之前水平，道琼斯工业指数收升。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø供需因素： 供给端： 美国农业部8月供需报告整体偏空，美豆单产上调，总产量上调，期末库存上调，全球大豆供应预期进一步宽松，这奠定了后续豆系列长期偏空的基础，8月份，美豆进入生长的关键期和中国的采购将成为市场的重要关注点，从目前阶段看，国内油厂10-1的盘面榨利呈现亏损状态，导致10-1的船期采买量偏低，预示着美豆期价还是缺少来自中国的采购支撑；东南亚方面，虽然主产国国内棕榈油库存没有压力，出口相对旺盛，但是受制于其他油品的供应增加和中国采购情绪一般，加之目前东南亚棕榈油仍在积极性增产周期中，供应方面充足；菜系方面，虽然欧洲菜籽产量遭到下调，但是国内菜籽供应充裕，海关方面公布的进口菜籽月度数据良好，菜粕和菜油的直接进口同样充足。需求端： 双粕方面，生猪养殖产业已经进入集团化规模阶段，集团产产能保持稳定发展状态，大规模扩张不存在，虽然二育方面增多，但是灵活性加大，整体养殖规模并没有扩大，同时产业中可替代的，有价差优势的蛋白品类增多；本周菜粕现货市场成交量逐步回升，水产投料增多。库存情况： 国内油料油脂库存：截止到2024年第32周末，国内三大食用油库存总量为228.81万吨，周度下降2.86万吨，环比下降1.23%，同比增加0.09%。其中豆油库存为126.16万吨，周度下降1.29万吨，环比下降1.01%，同比下降0.83%；食用棕油库存为51.71万吨，周度下降1.73万吨，环比下降3.24%，同比下降0.46%；菜油库存为50.94万吨，周度增加0.16万吨，环比增加0.32%，同比增加3.03%。国内进口大豆库存总量为693.5万吨，较上周的597.2万吨增加96.3万吨，去年同期为552.3万吨，五周平均为616.4万吨。国内进口油菜籽库存总量为64.1万吨，较上周的50.7万吨增加13.4万吨，去年同期为23.0万吨，五周平均为49.1万吨。 国内双粕库存：压榨高峰期，豆粕库存攀升至高位。截止到2024年第32周末，国内豆粕库存量为145.1万吨，较上周的146.7万吨减少1.6万吨，环比下降1.10%；合同量为610.7万吨，较上周的613.4万吨减少2.7万吨，环比下降0.44%。水产需求回升，菜粕库存下降。国内进口压榨菜粕库存量为1.9万吨，较上周的3.2万吨减少1.3万吨，环比下降41.74%；合同量为19.2万吨，较上周的20.8万吨减少1.6万吨，环比下降7.93%。基差情况： 双粕基差：北美天气升水炒作预期失败，豆粕基差依旧偏弱，截止到8月15日，豆粕主力合约基差-32元/吨，较月初已经有了明显的回升， 菜粕主力合约基差53元/吨。油脂基差自年初以来一直保持在偏强状态。豆油主力合约基差182元/吨；棕榈油主力合约基差104元/吨；菜籽油主力合约基差47元/吨。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 巴西大豆供应高峰期即将结束 1、巴西贴水重心仍在高位。由于中国进口巴西大豆旺季即将结束，巴西大豆贴水回升对全球大豆价格影响意义不大。截止到8月16日，巴西近月贴水126美分/蒲式耳，环比上周下跌4美分/蒲式耳。 2、巴西豆出口高峰期即将结束。海关数据显示，2024年1-6月大豆进口总量为4848.61万吨，较上年同期累计进口总量的5026.09万吨，减少177.49万吨，同比减少3.53%；2024年1-6月，中国从巴西进口大豆3443.58万吨，比去年同期的2967.06万吨提高了16%，因为巴西大豆丰收，价格比美国大豆更有竞争力。1-6月份，中国从美国进口大豆1215.85万吨，比2023年同期的1740.60万吨降低近30.15%。8月份根据船期计算，国内大豆供应仍在高峰期。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 国储进口大豆拍卖开启：1、为了平抑价格，保证油厂阶段性豆源紧张的原料供应，3月19日国粮储备中心开启国储大豆拍卖，本次拍卖大豆22.6万吨。 2、2024年3月25日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖21.3万吨。3、2024年4月3日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖41.5万吨。4、2024年4月9日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.6万吨。5、2024年4月16日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.5万吨6、2024年4月23日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.4万吨7、2024年4月24日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖11.37万吨8、2024年5月8日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖12.84万吨9、2024年5月16日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖52.3万吨10、2024年5月23日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖101万吨11、2024年5月31日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖100.5万吨13、2024年6月13日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖101.9万吨14、2024年6月21日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖99万吨15、2024年6月28日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖96万吨16、2024年7月5日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖91万吨17、2024年7月9日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖56万吨18、2024年7月17日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖54.7万吨19、2024年7月24日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖102万吨20、2024年7月31日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖98万吨21、2024年8月7日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖46万吨22、2024年8月14日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖45万吨 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 USDA8月供需报告奠定全球大豆供应进一步宽松。8月USDA供需平衡表中预计新季美豆收获面积由上月的8530万英亩上调至8630万英亩，同时单产由52蒲式耳/英亩上调至53.2蒲式耳/英亩，因此我们看到美豆2024/25年产量预计为1.249亿吨，环比调增3.47%。除美国外，USDA对于其他主产国的预测基本与上月持平。在美国丰产预期的带动下，我们预计新季全球大豆累库幅度加大，同比或上涨近20%。全球大豆库存消费比提高至22.99%，上年度是20.0%，上上年度是18.70%。 2.2供需逻辑 美国种植区天气良好利于大豆生长。美国农业部发布的作物进展周报显示，截至2024年8月11日的一周，美国中西部适合农田作业的天数增加。通常来说，天气晴朗有助于农户下田作业，反之多雨潮湿天气不利于农田作业。因此农田作业天数可以视为过去一周美国中西部以及平原地区的干旱（或降雨）的指标。天数越高，意味着干燥天气越多，而降雨越少。在美国中西部玉米种植带，伊利诺伊州适合农田作业的天数为6.6天，上周4.0天，去年同期4.2天；印第安纳州适合农田作业的天数为6.3天，上周4.7天，去年同期5.0天。衣阿华州适合农田作业的天数为6.4天，上周4.8天，去年同期4.7天。 优良率情况。美国农业部每周作物生长报告：截至8月13日当周，美国大豆优良率68%，高于市场预期的66%，前一周为67%，上年同期为54%。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国内豆类方面：大豆进口成本：CNF报价较上周下跌为主。截止到8月16日，巴西大豆近月445.15美元/吨，较上月下跌17.24美元/吨；美湾大豆近月442.94 美元/吨，较上月下跌