2024年中报业绩点评：Q2业绩超预期，创新板块亮点频现

2024年8月16日 华东医药（股票代码：000963） ⚫事 件：2024年8月15日 ，公司 发 布2024年半 年 度报 告。2024年 上 半 年，公司 实 现 营 业 收 入209.65亿 元 ， 同 比 增 长2.84%；归 母净 利 润16.96亿 元 ， 同比 增 长18.29%；扣 非归 母 净 利 润16.25亿 元 ，同 比 增 长13.85%。其 中Q2实 现营 业 收 入105.54亿 元 ，同 比 增 长2.76%；实 现归 母 净 利 润8.34亿 元 ，同 比 增长22.85%； 扣 非归 母 净 利 润7.87亿 元 ， 同 比 增 长17.46%。 推荐维持 分析师 程培：021-20257805：chengpei_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001 ⚫主 要 业 务 增 长 稳 健 ，商 业 和 海 外 医 美 有 所 承 压 。① 医 药 工 业 ：2024上 半 年 ，中 美 华 东 整 体 经 营 继 续 保 持 良 好 增 长 趋 势 ，实 现 营 业 收 入66.98亿 元（ 含CSO业 务 ） ， 同 比 增 长10.63%，实 现 归 母 净 利 润13.85亿 元 ， 同 比 增 长11.48%。单Q2实 现 收 入32.99亿 元 ，同 比 增 长10.74%， 实 现 归 母 净 利 润6.34亿 元 ，同 比 增 长13.42%。② 医 药 商 业 ：2024年 上 半 年 ， 公 司 医 药 商 业 积 极 应 对 市 场需 求 疲 软 与 政 策 调 控 的 双 重 挑 战 ，院 内 市 场 与 院 外 市 场 并 重 ，实 现 营 收135.52亿 元 ， 同 比 下 降0.58%， 累 计 实 现 净 利 润2.18亿 元 ， 同 比 增 长0.90%。单Q2实 现 收 入68.35%，实 现 净 利 润1.11亿 元 。③ 医 美 业 务 ：2024上 半 年 ，公 司 医美 业 务营 收 达 到13.48亿 元（剔 除 内 部 抵 消 因 素 ），同 比 增 长10.14%。其 中英国Sinclair受 全 球 经 济 增 长 乏 力 及EBD业 务 阶 段 性 需 求 波 动 影 响 ， 实 现 营 收约5.70亿 元 ， 同 比 下 降14.81%；国 内 医 美 欣 可 丽 美 学 实 现 营 收6.18亿 元 ，同 比 增 长19.78%。单Q2实现 收 入7.18亿 元 ， 其 中Sinclair实 现 收 入2.98亿 元 ，同 比 略 下 滑 ，国 内 整 体 收 入4.2亿 元 ，同 比 增 长25%，欣 可 丽 美 学 实 现收 入3.61亿 元 ，同 比 增 长16.5%， 利 拉 鲁 肽 减 肥+代 销 肉 毒 素 等 实 现 收 入 约6000万 。④ 工 业 微 生 物 ：2024上 半 年实 现 收 入2.85亿 元，同 比 增 长27.43%。Q2收 入环 比加 速 。 孙怡：sunyi_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524010001 ⚫创 新 研 发稳 步推 进，重 磅 产 品 陆 续 推 出。截 至目 前，医 药 在 研 项 目 合 计129个 ，其 中 创 新 产 品 及 生 物 类 似 药 项 目86个 。2024上 半 年 公司医 药 工 业 研 发 投入11.10亿 元 ，同 比 增 长10.34%。①HDM1002：2024年8月 已 完 成 用 超 重和肥胖适 应 症Ⅱ期 临 床 全 部 入 组 ， 预 计2024Q4获 得 顶 线 结 果 ； 同 时 已 完 成 糖 尿 病适 应 症II期 临 床 首 例 入 组 。②HDM1005：目 前 正 在 中 国 开 展 的Ia期 、Ib期 临床 试 验 进 展 顺 利 ， 预 计 于2024Q4获 得 顶 线 结 果 ， 并 计 划2025年 初 启 动II期临 床 。③HDM2005：中 国 及 美 国IND申 请 均 已 于2024年6月 获 批 ，2024年8月完 成 中 国 临 床 首 例 入 组 。④HDM2006：用 于 治 疗 晚 期 实 体 瘤的中 国IND申 请 于2024年8月 获 得 受 理 。⑤司 美 格 鲁 肽 注 射 液：糖 尿 病 适 应 症 已 完 成Ⅲ期 临 床全 部 入 组 ，预 计2024Q4获 得 主 要 终 点 数 据；体 重 管 理 适 应 症 已 于2024年5月完 成pre-IND递 交 。⑥泽 沃 基 奥 仑 赛 注 射 液（ 赛 恺 泽®）：于2024年3月 商 业化 上 市 ，截 止2024年7月31日 ，接 受赛 恺 泽使 用 培 训 和 通 过 认 证 的 医 疗 机 构已 达129家 。⑦索 米 妥 昔 单 抗 注 射 液（ELAHERE®）：公 司 引 进 的 全 球 首 创卵 巢癌ADC新 药， 国 内 上 市 申 请 正 在 审 评 中；2024年3月 ， 在 美 国 已 由 加 速 批 准转 为 完 全 批 准；2024年4月 在 中 国 澳 门 获 批 上 市 ；2024年8月 通 过“港 澳 药械 通”创 新 政 策 审 批 ， 落 地 粤 港 澳 大 湾 区 。⑧迈 华 替 尼 片：一 线EGFR敏 感 突变 的 上 市 申 请 于2024年5月 获 得 受 理 。 资料来源：中国银河证券研究院资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫医 美 产 品 进 展 良 好，产 品 矩 阵 日 益 丰 富。①光 学 射 频 治 疗 仪V20的 注 册 补 充资 料 于7月2日 完 成 递 交 ， 有 望 于2024年 在 国 内 获 批 上 市 。②MaiLi系 列 ：MaiLiExtreme国 内注 册 申 请 于2024年4月 获 得 受 理 ，有 望 于2025年 在 国 内 获 批 上 市 ；MaiLi Precise于2024年4月 底 完 成 中 国 全 部 临 床 入 组 ；2024年6月 ，MaiLi在 新 加 坡 获 批 上 市 。③Ellansé®伊 妍 仕®：S型 新 增 适 应 症 于2024年5月 完 成 中 国 临 床 首 例 入 组；M型 于2024年6月 完 成 中 国 临 床 受 试 者12个月 随 访 。④Lanluma®：2024年5月 顺 利 通 过 国 际 合 作 临 床 试 验 备 案 ，2024年6月 完 成 首 例 入 组 ，目 前 正 在 开 展 全 国 多 中 心 临 床。⑤ ：KIO015：2024年7月提 交 欧 盟CE认 证 申 请 ， 有 望 于2025年 获 得 欧 盟CE认 证。⑥ ：ATGC-110：公司 与 韩 国ATGC合 作 引 进 的A型 肉 毒 毒 素 ，韩 国 上 市 申 请 于2024年2月 获 得受 理 。 ⑦YY001：已 完 成 国 内 三 期 临 床 出 组 ， 目 前 在 积 极 推 进 临 床 数 据 的 统 计与 分 析 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 医 药 工 业、医 美 以 及 工 业 微 生 物 等 板 块经 营 保 持 稳 健 ，创 新 转型 为 公 司 中 长 期 发 展 提 供 想 象 空 间 。我 们 预 计 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 为34.29/39.95/46.06亿 元 ， 同 比 增 长20.78%/16.52%/15.29%，EPS分 别 为1.95/2.28/2.63元 ，当 前 股 价 对 应2024-2026年PE为15/13/11倍 ，维 持“ 推荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：市 场 竞 争 的 风 险 ，市 场 推 广 不 及 预 期 的 风 险 ，新 品 研 发 不 及 预 期 的风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 程 培 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研 究 深 入 细 致 ，对 医 药 行业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ，获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ”医 药 行 业 第1名 ，2018年 第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药 行业 第1名 等 荣 誉 。 孙 怡，南 京 大 学 制 药 工 程/新 南 威 尔 士 大 学 商 业 分 析 双 硕 士 ，2021年 就 职 于 民 生 证 券 ，2023年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ，主 要 从 事医 药 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进