行业周报：进入中报密集披露期，关注黄金珠宝和国货美妆龙头

2024年1-7月社零总额同比+3.5%，期待后续消费潜力释放 本周国家统计局发布社零数据：2024年1-7月社零总额同比+3.5%，其中7月同比+2.7%，社会消费稳步复苏但边际增速放缓；分渠道看，线上零售额增长持续领先，线下超市、便利店和专业店表现相对稳健；分品类看，必选消费品类基本稳健，可选消费品类表现有所分化。综合看，随着促进消费高质量发展、增加居民收入等政策的贯彻落实，消费潜力有望逐步释放，建议关注黄金珠宝和化妆品两大赛道。（1）黄金珠宝：七夕期间终端景气度有不同程度提振，旺季将至，加盟商门店动销及补货需求值得关注（也需警惕金价急涨加剧消费者观望情绪）。 （2）化妆品：2024年1-7月化妆品类零售额同比+0.3%，增速放缓。根据海关总署数据显示，2024年1-7月美容个护类累计进口额为96.59亿美元，同比下滑11.1%。进口化妆品在中国遇冷，而整体美妆大盘仍有小幅上涨，侧面说明国货美妆品牌增速和份额在提高，未来具备强产品力、运营力、营销力的优质国货品牌能够持续抢占市场份额。随着近期进入上市公司中报业绩密集发布期，建议关注业绩表现优秀的黄金珠宝与美妆龙头企业。 行业关键词：贝泰妮出海、MaiLi、永辉超市、乔雅登盈致、社零数据等 【贝泰妮出海】贝泰妮持续推进全球化发展战略，已在曼谷建立东南亚事业部。 【MaiLi】华东医药旗下高端医美注射产品MaiLi在新加坡顺利上市。 【永辉超市】永辉超市首家自主调改店西安中贸广场店预计于8月31日营业。 【乔雅登盈致】艾尔建美学“乔雅登盈致”获国家药品监督管理局注册批注。 【社零数据】2024年1-7月份社零总额为273726亿元，同比增长3.5%。 板块行情回顾 本周（8月12日-8月16日），商贸零售指数报收1500.47点，下跌2.28%，跑输上证综指（本周上涨0.60%）2.89个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第27位。零售各细分板块中，本周专业连锁板块涨幅最大，2024年年初至今专业连锁板块领跑。个股方面，本周博士眼镜（+148.6%）、丽人丽妆（+14.3%）、友好集团（+13.3%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等； 投资主线二（化妆品）：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐润本股份、珀莱雅、巨子生物等； 投资主线三（医美）：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线四（跨境电商）：关注顺应海外市场消费降级和线上化趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（8月12日-8月16日）A股上涨，零售行业指数下跌2.28%。上证综指报收2879.43点，周累计上涨0.60%；深证成指报收8349.87点，周下跌0.52%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为银行、通信和煤炭。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1500.47点，周跌幅为2.28%，在所有一级行业中位列第27位。2024年年初至今，零售行业指数下跌23.81%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计下跌3.21%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第27位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌2.28% 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数下跌23.81% 零售各细分板块中，专业连锁板块本周涨幅最大；2024年年初至今，专业连锁板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周仅专业连锁板块子板块上涨，周涨幅为8.75%； 2024年全年来看，年初至今专业连锁板块累计跌幅为9.74%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周仅专业连锁板块上涨，为8.75% 图5：2024年初至今专业连锁板块跌幅最小，为9.74% 个股方面，本周博士眼镜、丽人丽妆、友好集团涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有11家公司上涨、78家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是博士眼镜、丽人丽妆、友好集团，周涨幅分别为148.6%、14.3%和13.3%。本周跌幅靠前公司为中央商场、永辉超市、*ST人乐。 表1：本周零售行业博士眼镜、丽人丽妆、友好集团等涨幅靠前 表2：本周零售行业中央商场、永辉超市、*ST人乐等跌幅靠前 2、零售观点：社会消费稳步恢复，期待后续潜力释放 2.1、行业动态：2024年7月社零同比+2.7%，期待后续消费潜力释放 2024年7月社零同比+2.7%，消费潜力有待释放。8月15日，国家统计局发布2024年7月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2024年1-7月我国社零总额为273726亿元（同比+3.5%，下同），其中7月社零总额为37757亿元（+2.7%），环比增速较6月由负转正。分地域看，1-7月城镇和乡村消费品零售额同比分别+3.4%/+4.5%，城乡累计增速差持续扩大。分消费类型，2024年1-7月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+3.1%/+7.2%/+7.1%，服务零售表现优于商品零售。综合看，随着促进消费高质量发展、增加居民收入等政策的贯彻落实，消费市场恢复的基础将得到进一步巩固，消费潜力有待逐步释放。 图6：2024年7月社零同比增长2.7% 图7：国务院发布关于促进服务消费高质量发展的意见 分渠道看，线上零售额增长持续领先，线下超市、便利店和专业店表现相对稳健。 线上渠道方面，2024年1-7月全国网上零售额为83784亿元（+9.5%），其中实物商品网上零售额70093亿元（+8.7%），占社零比重为25.6%（同比-0.8pct，较1-6月环比+0.3pct），其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+19.7%/+6.3%/+7.5%。线下渠道方面，2024年1-7月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+2.0%/+5.2%/-3.8%/+4.5%/-1.6%，增速较上半年分别-0.2pct/-0.6pct/-0.8pct/持平/+0.2pct，百货业态持续承压，超市、便利店和专业店表现相对稳健。 图8：2024年7月实物商品网上零售额占比有所回升 图9：2024年7月超市、便利店和专业店表现相对稳健 分品类看，必选消费品类基本稳健，可选消费品类表现有所分化。2024年1-7月商品零售243079亿元（+3.1%），具体分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒7月同比分别+9.9%/+6.1%/-0.1%，粮油食品等基本生活类商品销售较好；可选消费方面，化妆品/服装鞋帽/家用电器7月同比分别-6.1%/-5.2%/-2.4%，增速环比+8.5pct/-3.3pct/+5.2pct；金银珠宝7月同比-10.4%，主要系金价再度急涨创历史新高，导致终端消费者产生观望情绪。整体来看，必选消费品类增速快于大部分可选品类增速，表现更为亮眼。此外，1-7月餐饮收入30647亿元（+7.1%）。 图10：必选消费品类基本稳健，可选消费品类表现有所分化 关注金价波动对黄金珠宝行业景气度影响，以及强α国货美妆品牌销售情况。（1）黄金珠宝：七夕期间终端景气度有不同程度提振，旺季将至，加盟商门店动销及补货需求值得关注（也需警惕金价急涨加剧消费者观望情绪）。（2）化妆品：2024年1-7月化妆品类零售额同比+0.3%，增速放缓。根据海关总署数据显示，2024年1-7月美容个护类累计进口额为96.59亿美元，同比下滑11.1%。进口化妆品在中国遇冷，而整体大盘依旧小幅上涨，侧面说明国货美妆品牌增速和份额在提高，未来具备强产品力、运营力、营销力的优质国货品牌能够持续抢占市场份额。近期进入上市公司中报业绩密集发布期，建议关注业绩表现优秀的黄金珠宝与美妆企业。 图11：上海金交所金价维持高位 图12：2024年1-7月美容个护类进口额同比下滑11.1% 2.2、进入中报密集披露期，关注高景气赛道优质公司 投资主线1：静待黄金珠宝景气度拐点，关注“稳增长+高股息”的龙头品牌。短期金价急涨至高位引起消费者观望情绪，但长期看，黄金珠宝公司基于“单店销售+门店数量”双轮驱动，“稳增长+高股息”属性凸显，产品和信息化能力领先的头部品牌竞争力更优。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，加盟拓店弹性大）、周大生（“稳增长+高股息”属性）、老凤祥和中国黄金等。此外，关注我国古法手工金器品牌老铺黄金及其国内高端黄金产品市场的机会。 投资主线2：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌。国货龙头品牌持续崛起、业绩确定性更强；行业机会与挑战并存，美妆公司综合竞争力建设迫在眉睫，把握细分结构性机会且具备强产品力、运营力、品牌力的公司，更有望在变化中抢占市场。重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、珀莱雅（产品+品牌+渠道全面发力、国货TOP1地位稳固）、巨子生物。 投资主线3：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商，以及市占率&盈利能力有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化长期增长）、科笛-B、朗姿股份等。 投资主线4：关注顺应海外消费趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家。海外消费降级和线上化趋势下，我国出海企业输出高性价比优质商品，有望受益；行业发展进入深水期，未来运营能力重要性将愈发凸显，看好头部卖家延续更优表现。 重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 表3：重点推荐潮宏基、周大生、珀莱雅、巨子生物、润本股份、科笛-B等 2.2.1、吉宏股份：2024H1跨境社交电商承压明显，包装业务相对稳健 2024Q2营收同比下滑36.1%，归母净利润同比下滑75.2%。公司发布半年报：2024H1实现营收24.53亿元（同比-22.0%，下同）、归母净利润0.72亿元（-61.8%），单2024Q2实现营收11.29亿元（-36.1%）、归母净利润0.30亿元（-75.2%）。考虑跨境业务受外部宏观因素冲击，且短期内恢复较难，我们认为，公司跨境社交电商业务拥有经验、数据等沉淀，且包装业务相对稳健，宏观环境、汇率等因素趋稳后有望恢复正增长。 上半年跨境社交电商承压明显，包装业务表现相对稳健。分业务看，（1）跨境社交电商：2024H1实现营收13.84亿元（-31.5%）、归母净利润0.44亿元（-72.6%）承压明显，主要系公司主动控制了汇率波动较大的日韩区域营销投放导致营收下降，同时加大品牌建设、销售区域开拓导致利润下滑。（2）包装：2024H1实现营收10.13亿元（+2.4%）、归母净利润0.61亿元（+2.3%）相对稳健，下游需求减弱叠加原料降价调价，业务增长放缓。盈利能力方面，2024H1公司综合毛利率为40.7%（-6.3pct），其中跨境社交电商/包装毛利率分别为59.7%（-4.0pct）/16.4%（-1.6pct）。费用方面，2024H1销售/管理/研发费用率同比分别-3.9pct/+1.2pct/+0.5pct，股份支付摊销金额2105万元（同增1167万元）。 “跨境电商+包装”双轮驱动，“技术+创新+数智化赋能”夯实增长基础。跨境电商： （1）业务范围已覆盖40多个国家，推出多个AI垂类模型，凭借自身营销样本优势训练升级，持续强化AI电商优势，构筑“数据+智能算法”壁垒；（2）除泛品业务外，公司还在持续加强品牌