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Morning session notice 2024年8月16日星期五 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 【市场逻辑】 基本面修复依然偏慢，预期未明显好转，暂时没有利多影响，地产仍是基本面核心。货币和财政政策继续宽松，但其他方面政策有待落地和增强，同时关注是否有增量政策。外盘加速反弹利好但程度有限，风险偏好回升利多市场。中长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 策略方面，股指正形成短期底部，仍可关注IC和IM反弹空间，中长期焦点仍是IF和IH。期现套利方面，四个合约年化贴水较高，但临近交割套利空间不大。跨期价差方面，继续关注12-09和12-近月价差潜在向上机会。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价继续小幅回升，可尝试做多操作，预计未来方向仍为向上。 【行情复盘】 周四国债现券收益率全面回升，国债期货主力合约相应下跌。成交持仓方面，TS成交持仓均下降，其他品种成交下降持仓上升。 【重要资讯】 一级市场方面，国债和政金债发行共计6只，融资金额总计390亿元。近期国债净融资明显加速，继续关注超长期特别国债发行节奏，供给高峰将延续至10月，发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险对市场影响不减。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放1696亿元流动性，短端资金利率明显回落。数据显示，7月工业产出同比放慢并弱于预期，固定资产投资累计同比增速继续放缓，但消费同比增速明显回升且略超预期。基建投资仍保持较快增长，房地产投资拖累增加。此前数据显示，7月外贸表现弱于预期，贸易顺差回落；通胀数据则好于预期，但PPI受到大宗商品跌价影响跌幅改善步伐停止。总体上看，国内经济修复趋势未明显加速，再通胀也放缓。基建确定性高但地产风险不减，内需有待提升，外需预计稳定，总需求仍有压力。海外方面，市场对美联储9月降息幅度仍有分歧，美债收益率、美元指数、人民币汇率均走弱。地缘政治风险没有太大波动。市场风险偏好略有下行。 【市场逻辑】 基本面修复依然偏慢，预期未明显好转，暂时没有利空影响，地产仍是基本面核心。货币和财政政策继续宽松，但其他方面政策有待落地和增强，同时关注是否有增量政策。央行干预仍是潜在利空需继续警惕。外盘影响不大，风险偏好回升利空市场。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。短期市场反弹，但延续性仍需关注央行干预风险，建议维持现有久期和杠杆。期现方面，基差总体回落，继续关注可能的套利机会。跨期方面，TS、TL当季-次季合约超过无套利区间上限。曲线方面， 7、8月9日SMM进口铜精矿指数（周）报6.12美元/吨，较上一期下降0.43美元/吨。 当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）连续小幅回升，但矿端仍存在反复的可能性。需求端，随着铜价走低，企业逢低采购，下游受到抑制的需求有所回升，电解铜社会库存去库加快，但近期海外交易所铜库存仍在上升，这对于铜价上行形成压制。 操作上，近期国内外经济数据走弱，外盘交易所库存快速上行对铜价形成压力，但近期估值回落幅度较大，铜价短期将延续低位反弹，上方关注75000附近压力。 【行情复盘】 周四沪锌价格震荡运行，主力ZN2409合约收于22890元，涨幅0.46%。据SMM，今日0#锌主流成交价集中在22730~22910元/吨，双燕成交于22950~23150元/吨，1#锌主流成交于22660~22840元/吨。 【重要资讯】 1、Teck 2024年第二季度锌精矿产量15.19万吨，其中Red Dog矿产量为13.94万吨，归属于Teck公司部分的Antamina矿产量为1.25万吨。Newmont发布2024年第二季度报，报告显示其第二季度锌精矿产量为271百万磅（即约6.5万吨），环比增加13%，2024年上半年锌精矿产量为271百万磅。Gold Resource发布二季度生产报告，2024年锌矿二季度金属产量2020吨，上半年总计4330吨。 4、据海关数据显示，2024年6月氧化锌进口为429.81吨，环比增加18.63%，同比2023年6月的655.93吨降低34.47%；2024年1-6月累计氧化锌进口量为2986.21吨，累计同比2023年1-6月增加7.16%。2024年6月氧化锌出口1774.19吨，环比增加75.54%，同比2023年6月的1466.86吨增加20.95%；2024年1-6月累计氧化锌出口量为6458.05吨，累计同比2023年1-6月累计量下降25.15%。 【市场逻辑】 但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，6月锡焊料企业开工率环比下降6.65个百分点，主因下游逐渐转入淡季，锡焊料企业订单下滑所致。8月第1周铅蓄电池企业开工率周环比上升0.58个百分点，铅价大跌使得部分经销商暂停采购避险。另外少数放高温假的生产企业也在恢复生产。库存方面，上期所库存有所上升，LME库存有所减少，smm社会库存周环比大幅下降。 【交易策略】 沪锡盘面震荡走强。基本面目前矿端进口环比回升，虽然矿端供应紧张已成事实，但传导至冶炼端还需时间，精炼锡加工费暂时企稳。上期所锡库存有所上升。目前市场依然被宏观以及板块共振影响，建议偏多思路，基本面偏多。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位270000，下方支撑位230000。 【行情复盘】 沪铅主力合约收于17755，涨1.49%。SMM铅现货价格17600~17700均价17650+25 【重要资讯】 据SMM，华东地区某再生铅炼厂停产检修，预计8月产量环比7月下滑6000吨左右。据SMM调研，截至8月15日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.72万吨，较8月8日增加1.51万吨:较8月12日增加1.45万吨。据调研，由于沪铅2408合约进入交割，持货商移库交仓，铅锭社会库存大幅上升，并刷新近一个月的新高。近期铅价接连下挫，现货铅价格快速跌破万八关口，上下游企业观望情绪浓厚，加上部分中大型下游企业减产影响，铅市场交投两淡，也是铅锭社库累增的因素之一。另在铅价回落后，由于成本压力较大，少数再生铅炼厂出现减产动作，但更多的企业则是积极下调废电瓶收购价，以求平衡前期高价库存的成本，并扩贴水出售再生精铅，或对原生铅市场交易产生影响。此外，前期预购的进口陆续抵达，或使得社会库存仍有增量空间。 【市场逻辑】 美国数据显示通胀放缓，市场预期美联储9月降息25bp升温，有色普现反弹，铅显著回升。供应来看，原生铅8月供应预期增长，而矿端偏紧加工费继续低位运行，再生铅有检修消息出现，不过总体8月供应预期回升，而废电瓶收购价有所下调，再生铅报价贴水加深。铅价走弱，下游电池生产企业拿货情绪谨慎，再生铅冶炼厂表示精铅成交压力较大，高温天气&成品电池库存较高，江浙地区多家铅酸蓄电池生产企业有放假现象，需求端偏负面反馈，关注需求旺季表现。进口窗口收窄至关闭，近期有精铅供应市场，不过随着价格下行窗口快速收窄，精铅报价已处观望状态，后续继续关注进口窗口变化。国内期货仓单显著回升至5.6万吨上方，交仓显著增加，社库随着原生铅检修结束以及进口到货，而出现累库存倾向。LME铅库存近期降至20万吨以内，伦铅2000美元收复显著回升。 【交易策略】 铅修复反弹，上档注意17800，18000附近压力，下方关注17000支撑。后续注意废电瓶供应改善情况，再生铅供应存在波动性，进口资源流入因进口窗口变化下半月有减少可能，但累库暂延续，注意交割出库后现货供应情况。近远月价差料波动收窄，卖近买远跨期继续持有。 【行情复盘】 沪镍主力合约，收于129200，涨0.32%。SMM价格127500~129650均价128575-325 不锈钢主力合约收于13660，涨0.55%。 【重要资讯】 （1）成本端：成本震荡。原油供需仍偏紧但中东地缘风险降低，油价震荡回调；纯苯供增需稳，价格相对偏弱。（2）供应端：装置检修和重启互现，供应环比增量。天津渤化45万吨重启中，新浦化学32万吨计划8月下旬检修一周，宁波科元15万吨8月3日附近重启，辽宁宝来35万吨8月4日附近已重启，天津大沽50万吨7月30日停车54天，新阳科技30万吨装置预计近期重启，北方华锦17.7万吨7月11日停车检修2个月附近，吉林石化32万吨计划8月10日停车2个月。截止8月8日，周度开工率69.97%（+0.81%）。（3）需求端：下游利润承压及处于淡季，开工低位震荡。截至8月8日，PS开工率62.40%（-1.12%），EPS开工率42.95%（-2.68%），ABS开工率61.37%（+0.29%）。（4）库存端：截止8月14日，华东主港库存3.82（+0.05）万吨，本周期到港2.99万吨，提货2.94万吨，出口0万吨，下周期计划到船2.65万吨，绝对库存量维持低位。 从供需面来看，供应趋于增量，随着逐渐靠近旺季需求预计先弱后强，同时港口绝对库存仍少对价格有支撑，当前供需面无突出矛盾，跟随原油波动。中期来看，随着需求回升，预计价格震荡走强，波动区间9000~10000元/吨。 【行情复盘】 PVC期货调整尚未到位，短期走势偏弱，随着交割月临近，市场资金向01合约转移，重心或继续下探，抄底须谨慎。 【行情复盘】 烧碱期货止跌企稳回升，盘面小幅高开高走，重心震荡上移，站稳短期均线支撑后涨幅有所扩大，录得三连阳。隔夜夜盘，重心稳中上移。 【重要资讯】 装置检修减少，随着开工恢复，烧碱供应将增加，而需求短期难有改善，基本面支撑不足。 【交易策略】 市场缺乏方向性指引，烧碱期货僵持整理，短期重心在2350-2500内运行，波段参与 周四尿素期货主力09移仓01合约，01合约下跌0.41%至1920元/吨。 主力1月合约主要博弈点通常是出口和淡储，目前淡储尚早，而出口目前政策端限制。从供需来看，7月供应端逐步复产，7、8月新增产能投产量较大，下游偏淡，驱动向下，关注库存变动情况。由于国内出口下降，近期内外价差驱动边际增加。出口政策在生产企业亏损时，通常会放松，在企业盈利较好时，收紧概率高。 技术上，期价仍在60均线下，主力01合约创下半年新低，关注下方1850-1880支撑。 【重要资讯】 （1）企业开机情况：本周（8月8日-8月14日）全国玉米加工总量为63.1万吨，较上周增加1.99万吨；周度全国玉米淀粉产量为31.35万吨，较上周产量增加1.31万吨；周度开机率为60.60%，较上周升高2.53%。（我的农产品网） （2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至8月14日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量110.7万吨，较上周下降4.60万吨，周降幅3.99%，月增幅0.82%；年同比增幅22.32%。 【市场逻