玻璃周报：超低价刺激补库 社会库存增加

2024年8月10日 玻璃周报 报告要点： 创元研究 本周回顾：据隆众数据统计：供应端，全国浮法玻璃日产量为16.91万吨，浮法玻璃行业开工率为82.72%。需求方面：截至2024年7月底，深加工企业订单天数9.7天。库存方面，企业总库存6735.6万重箱（-173.4万重箱，-2.51%）。利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃利润-214.69元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃利润27.74元/吨（+16.6元/吨）；以石油焦为燃料的浮法玻璃利润145.31元/吨（-10元/吨）。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101643 展望后市： 供应端，分产线来看，天然气已经步入亏损，且亏损随着现货价格下降持续扩大。德金6线预计放水冷修，沙河地区出现减量。大部分玻璃企业已经开始面临亏损局面。深加工订单疲软，原片库存非常低，月初季节性的补库需求兑现，但是从地产的角度来看，若没有政策端的支撑，竣工端短期内没有转好的可能，所以，需求持续性大概率无法提供支撑。矛盾需要从供应端去解决。现货持续下滑，仓单增加，出货不畅。约有80%以上的产线陷入亏损或在盈亏边缘，从成本利润角度来看，我们认为向下空间有限，但是玻璃生产特性导致在需求低迷的情况下，供应减量并不灵活，所以，以供应减量作为驱动在短期内较难提供支撑，供应端减量来提供向上驱动的预期需要更多冷修兑现。建议观望。 目录 目录..............................................................2 一、市场表现......................................................3 1.1现货市场表现：降价延续...................................................31.2期货市场表现：估值趋近偏低等待减产驱动..................................4 2.1国内玻璃供需情况：供应高位..............................................6 2.1.1国内玻璃供应：供应历史高位区间...................................................................................................................................62.1.2国内玻璃库存：压力增加......................................................................................................................................................72.2.3成本、利润：利润降至低位..............................................................................................................................................102.1.4下游房地产：需求表现不好..............................................................................................................................................122.1.5深加工：订单偏弱.................................................................................................................................................................132.1.6竣工参考指标：多数表现都较为疲软..........................................................................................................................13 一、市场表现 1.1现货市场表现：降价延续 本周现货价格继续下移，周末沙河大板低价1300，沙河德金6线预计明天放水。月初走货较好，一方面是月初厂家授信，一方面是价格偏低，贸易商补库。从产线来分析，10年窑龄以上的产线中，白玻合计21100T/D，其中河北7050T/D，约占33%，占比最高，沙河地区开始放水冷修。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：估值趋近偏低等待减产驱动 现货持续下滑，仓单增加，出货不畅。约有80%以上的产线陷入亏损或在盈亏边缘，从成本利润角度来看，我们认为向下空间有限，但是玻璃生产特性导致在需求低迷的情况下，供应减量并不灵活，所以，以供应减量作为驱动在短期内较难提供支撑，建议观望。关注需求变化，尤其是华东华南的表现能否提供支撑。沙河在经历过一轮中游补库后产销再次回落。需求疲软的背景下，需要供应持续减量。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 二、玻璃供需情况 2.1国内玻璃供需情况：供应高位 2.1.1国内玻璃供应：供应历史高位区间 今年的累计供应同比跌到了6.9%。德金六线计划明天检修，浮法产线较年初减少5120T/D。累计需求同比继续回落，降到-1.08%，本周表需回升，需要关注持续性。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内玻璃库存：压力增加 虽然低价提高了补库情绪，但是持续的拿货动力不足，持续性需要观察。如果需求迟迟不见，华南华东需要出现供应减量来优化区域结构，从窑炉年限来看，10年以上的可冷修产线潜力不小，但华南几乎没有，如果华南需求迟滞，华南利润预计长时间都无法兑现。从历史来看，上一次产能缩产时厂家亏损的时间长达半年才出现主动减产。本周库存分布来看，沙河地区明显有一波中游补库，中游库存较高，压制现货价格。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：利润降至低位 利润环比继续收窄，天然气产线亏损一个多月，煤制气盈亏平衡左右，部分煤制气产线亏损，石油焦利润较厚。关注华东华南需求能否改善，下半年需求存在季节性的好转，若下半年需求不及预期，则需要关注供应减量的情况。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4下游房地产：需求表现不好 待售面积高企，地产依然处于去库存周期，宏观需求端去杠杆阶段没有改善，竣工端表现预计持续疲软。关注旧房改造和以旧换新。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.5深加工：订单偏弱 隆众口径，截止到7月底，深加工企业订单天数跌破10天，订单持续转弱。从季节图来分析，下半年需求一般会好于上半年，关注下半年需求何时启动。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.6竣工参考指标：多数表现都较为疲软 多数指标不能维持，向下回落较多。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组：