宏观大类日报：关注中国7月经济数据

策略摘要

• 商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
• 股指期货：买入套保。

核心观点

市场分析

• 国内经济：7月制造业PMI略超预期，但仍处于枯荣线下；出口保持强劲，但家具、纺织服装等行业走弱。中共中央政治局会议显示对外部环境更谨慎，对内需更重视，经济运行出现分化，新旧动能转换存在阵痛。8月地方专项债新增1448亿，持续性和实物工作量待确认。7月末社会融资规模存量同比增长8.2%，反映新旧动能转换阵痛，关注后续加码宽松可能。
• 海外“衰退”交易：衰退交易源于美国经济预期下修，而非实际衰退。美国就业韧性，财政支出积极，就业降温可被进一步加码扭转。复盘1957年至今美国13轮降息样本，降息周期中衰退样本商品承压，黄金能否跑赢整体商品取决于经济数据企稳，股指承压；非衰退样本股指、商品表现偏强，黄金上涨但跑不赢前两者。整体商品在降息靴子落地前围绕经济数据企稳和降息预期计价。
• 通胀：美国7月未季调CPI年率2.9%，低于预期，连续第四个月回落，传导通胀持续放缓信号，美联储9月降息概率稳定。
• 商品分板块：
  • 黑色板块：受地产预期平淡影响偏震荡，关注专项债发行提速带来的预期扭转。
  • 农产品：整体中性，美国农业部8月供需报告上调新季大豆种植面积和产量，美豆丰产预期下，豆粕价格短期偏弱震荡。
  • 贵金属和有色：短期冲击过后可关注企稳回升持续性，贵金属再度迎来逢低配置机会。
  • 能源和化工：需关注中东局势后续变化。

风险

• 地缘政治风险（能源板块上行风险）。
• 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）。
• 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）。
• 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

要闻

• 美国7月未季调CPI同比升2.9%，低于预期。
• 欧元区第二季度GDP修正值同比升0.6%。
• 工信部就《新能源汽车废旧动力电池综合利用行业规范条件（2024年本）》公开征求意见。
• 新西兰联储意外降息25个基点。
• 岸田文雄计划辞任首相，日股转跌。