业绩平稳增长，持续优化基础设施

2024年08月15日诺禾致源(688315.SH) 证券研究报告 业绩平稳增长，持续优化基础设施 事件： 2024年8月14日，公司发布2024年中期报告。2024年上半年公司实现营业收入9.97亿元，同比增长7.18%；实现归母净利润0.78亿元，同比增长3.86%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比增长12.92%。单季度来看，2024年Q2公司实现营业收入5.28亿元，同比增长7.94%；实现归母净利润0.51亿元，同比下降3.66%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比增长16.06%。 境内外收入平稳增长，盈利水平保持稳定。 2024年上半年公司整体营业收入增长相对平稳：分区域来看，2024年上半年中国大陆实现营收4.96亿元，同比增长6.27%；港澳台及海外地区实现营收5.01亿元，同比增长8.09%。2024年上半年公司盈利水平保持稳定：2024H1整体毛利率41.71%，同比增加0.14pct，其中中国大陆毛利率41.16%，港澳台及海外地区毛利率42.25%；2024H1归母净利率8.25%，同比减少0.20pct；2024H1扣非净利率6.61%，同比增加0.33pct；2024H1销售费用率19.62%，同比增加0.62pct；2024H1管理费用率8.32%，同比减少1.37pct；2024H1研发费用率4.57%，同比减少0.78pct。我们认为，在海外政策不稳定、基因测序技术更迭、生命科学行业投融资低迷等复杂外部环境压力下，公司业绩保持平稳增长，展现出较强的经营韧性。 全球领先的基因测序服务商，持续优化基础设施。 作为全球领先的基因测序服务商，2024年上半年公司新增德国实验室和日本实验室，有效落实全球本土化、区域中心化的部署；其中德国实验室位于慕尼黑生物技术创新和创业中心，有望进一步提升欧洲区域服务能力；日本实验室配置因美纳新一代测序平台，主要服务于日本本土客户。截至2024年中报，公司已经构建了全球化的技术服务网络，在境内设有天津、上海及广州实验室，在美国、英国、新加坡、德国、日本建立了本地化运营的实验室，在中国香港、新加坡、美国、英国、荷兰、日本等国家和地区设有子公司，业务覆盖全球六大洲约90个国家和地区，服务客户近7300家。此外，公司持续优化实验室自动化模块，截至2024年中报，公司已在英国、美国、天津、广州、上海等实验室部署了Falcon II自动化系统，实现公司在全球主要实验室交付系统的智能化升级。 马帅分析师SAC执业证书编号：S1450518120001mashuai@essence.com.cn 贺鑫分析师SAC执业证书编号：S1450522110001hexin1@essence.com.cn 相关报告 Q3业绩表现承压，测序平台切换预计带来阶段性影响2023-10-25海外保持高速增长，国内逐步恢复业绩拐点已至2023-04-13年报业绩符合预期，基因测序服务龙头规模效应明显2022-04-13 投资建议： 我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为21.87亿元、24.82亿元、28.17亿元，归母净利润分别为1.98亿元、2.28亿元、2.62 亿元，对应的PE估值分别为21.6倍、18.7倍、16.3倍。我们给予公司买入-A的投资评级，6个月目标价11.75元，相当于2024年25倍的动态市盈率。 风险提示：海外经营环境风险；行业竞争加剧的风险；生命科学行业投融资风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034